隆基绿能(601012.SH)2023中期业绩会:现在开始扩产节奏显著提高 主要聚焦于BC类电池

隆基绿能在会上表示,行业目前还没有下行趋势,保持高增长高景气的行业,只是接下来的增速可能会比前两年有所回落。

智通财经APP获悉,9月5日,隆基绿能(601012.SH)公布2023年上半年业绩发布会详细纪要。隆基绿能在会上表示,行业目前还没有下行趋势,保持高增长高景气的行业,只是接下来的增速可能会比前两年有所回落。隆基前两年的扩产持谨慎态度,主要是因为对技术路线的判断,公司认为技术路线处于快速的变化期,大规模的扩张PERC的风险较大,而TP的生命周期显著短语PERC,短时间规模巨大会使得高度同质化,投资收益有风险,基于此隆基持谨慎态度,从技术寻找有更长生命周期、更领先的差异化产品。从现在开始扩产节奏显著提高,主要聚焦于BC类电池

在接下来的5-6年,隆基绿能认为BC电池是晶硅电池的主流,包括单双面电池,目前技术路线发展方向明确指向了高转换效率的BC电池,隆基的HPBC电池是行业标志性的转型产品,意味着有着高难度技术和成本高昂的技术产品开始走向平价市场,走向市场的速度会很快。BC电池的发电性能优异,过去主要是技术实现难度比较高,一时难以受控,占据市场较少部分,接下来几年市场会快速过渡到BC电池方向。在投放节奏上,30GWHPBC,年底全部达产;30GWTP24年Q1末全面达产;投资计划里的其他项目都会采用BC技术,按照已经公告的节奏进行。

关于爬产情况,隆基绿能介绍,H131.5GW的电池内包含了部分外购(20%+),自身没有这么大的产能,采购了不少的perc电池做组件。新技术方面H1HPBC出货不大,接近1.5GW,主要是因为爬坡难度超出预期。截止目前,新上的HPBC产线已经达到预期,到12月每月会有超2.2GW的HPBC产出,约合25GW的HPBC年化产能,明年30GW的产能可以完全进入量产状态。

纪要如下:

一、情况说明

产品出货:

1H1硅片出货量52.05GW,同比+31.37%,其中对外销售22.98GW,自用29.07GW;电池组件出货量29.92GW,同比+54.87%,其中组件出货量26.64GW,电池出货量3.28GW;

2Q2硅片出货28.23GW,环比+18.51%;电池组件出货17.32GW,环比+37.46%。

业绩情况:

1H1营业收入646.52亿元,同比+28.36%。归母净利润91.78亿元,同比+41.6%。综合毛利率19.08%,同比+1.47pct。加权平均净资产收益率13.69%,同比+1.05pct。期间费用率3.6%,同比-1.15pct。资产负债率持续控制在60%以内;

2Q2营业收入363.33亿元,环比+28.3%。归母净利润55.41亿元,环比+52.35%。

项目推进:截止2023年8月,鄂尔多斯46GW硅棒硅片项目和30GW电池项目已经开始投产,马来西亚和越南部分海外产能也已经开始扩展。

技术创新:23H1研发投入34.2亿元,占当期营业收入的5.29%。截止2023年6月30日,公司累计以授权专利数量达到2525项。2023H1,公司HPDC的电池技术投入量产,经过艰难的爬坡调试过程,以达到设计的良品率和效率目标。6月,公司实现了晶硅钙钛矿叠层电池33.5%的转换效率。自2021年以来,14次打破了不同电池技术转换效率的世界纪录。

二、问答环节

1.23H1硅片盈利优势依旧十分明显,是否有可能保持或扩大在N型趋势下的盈利优势?

随着高效电池逐渐加大投入,对于上游品质要求越来越高,因为硅片品质对产品效率影响越来越大,技术优势和品质有控制能力的公司会获得更大优势,尤其是随着更高效电池的推向市场,对产品品质的少量影响都是非常敏感的,未来对高品质硅片需求更加旺盛,高品质硅片也存在溢价。认为未来在硅片端品质影响对售价占到5-10%比重。

2.TP产能,相较于上一轮行业全部选择perc,往后看各技术路线的未来发展以及公司技术路线详细布局?

在接下来的5-6年,公司认为BC电池是晶硅电池的主流,包括单双面电池,目前技术路线发展方向明确指向了高转换效率的BC电池,隆基的HPBC电池是行业标志性的转型产品,意味着有着高难度技术和成本高昂的技术产品开始走向平价市场,走向市场的速度会很快。BC电池的发电性能优异,过去主要是技术实现难度比较高,一时难以受控,占据市场较少部分,接下来几年市场会快速过渡到BC电池方向。明年隆基的HPBCpro版本性能进一步提升,投入市场。对于TP技术,我们坚持是它是过渡产品的观点,因为效率提升幅度太小,行业技术同质化,投资收益容易达不到预期,今年年底到明年会有400-500GW的TP产能投向市场,获得好投资收益较难,且TP的投资收益率落后于PERC。BC产品经过行业的努力,已经看到曙光,指引走向量产。

3、行业的竞争格局和公司的扩产战略是否会更加激进?

行业目前还没有下行趋势,保持高增长高景气的行业,只是接下来的增速可能会比前两年有所回落。竞争格局:技术和规模两影响要素,若企业有领先的技术投入市场,并且新技术规模占据优势,相对而言出货量和市场份额会较高。隆基前两年的扩产持谨慎态度,主要是因为对技术路线的判断,公司认为技术路线处于快速的变化期,大规模的扩张PERC的风险较大,而TP的生命周期显著短语PERC,短时间规模巨大会使得高度同质化,投资收益有风险,基于此隆基持谨慎态度,从技术寻找有更长生命周期、更领先的差异化产品。从现在开始扩产节奏显著提高,主要聚焦于BC类电池。

4、组件订单:去年锁定的高价订单情况和目前的消化情况?之后会有多少比例的订单需要重新议价?

去年转移到今年的订单在年初时有十几GW,这些订单不断变动,在与客户的协商中会不断形成增量,客户会有调价的需求,公司会和客户协商调整一定的价格,也会希望客户根据新的订单形成相互支持。因此订单量滚动变化,具体数据较难统计。

5、前面有提到会聚焦BC电池,电池技术路线投放节奏如何?

30GWHPBC,年底全部达产;30GWTP24年Q1末全面达产;投资计划里的其他项目都会采用BC技术,按照已经公告的节奏进行。

6、行业周期底部的价格和盈利水平,还要多久能实现行业底部出清之后的盈利向上?

是技术不断升级迭代的过程,取决于新产品对客户的吸引力。认为TP最多到明年年底,扩产就会告一段落,取代现在行业内的perc,后面BC类扩产会逐步接续,逐步取代TP。底部很难去说,不同公司的技术和竞争策略不同,在不同时点有不同竞争力表现,可能会有阶段性的上升和下降,对于行业很难去说什么时候是周期的底部。

7、海外布局,24年美国市场产能和出货量指引?

美国市场H1出货700+MW的产品,跟预期比还是较差的,也存在大量减值,很大一部分原因是需要对不能进入美国市场的产品做回退处理,再发售到全球各地。由于产品发售去美国是在去年年底到今年年初,硅料成本等处于高位,处理产品时价格已经大幅下跌,因此计提了很多减值,导致美国市场今年亏损很多。目前持谨慎乐观态度,对目标没做具体规划,主要是由于不同路径产品在美国海关还在等待结论,清晰之后才能做相关规划。

8BC技术内具体路线?

目前有三个方向:HBC、HPBC以及基于TP的N型BC。我们都有系统、深入的研究,也都有相应的中试线跑数据。总体上认为BC是相对确定的方向,且会比较快速在市场获得优势。对于这三种路线,目前看来是各有竞争力的。

931.5GW电池出货内新技术贡献?西咸和泰州工厂部分满产的贡献比例、产能爬产的情况?

H131.5GW的电池内包含了部分外购(20%+),自身没有这么大的产能,采购了不少的perc电池做组件。新技术方面H1HPBC出货不大,接近1.5GW,主要是因为爬坡难度超出预期。截止今天,新上的HPBC产线已经达到预期,到12月每月会有超2.2GW的HPBC产出,约合25GW的HPBC年化产能,明年30GW的产能可以完全进入量产状态。

10Hi-Mo7相关技术对于集中式的突破?

现在市场能看到TP双面产品,隆基在相关产品内处于领先状态,市场在565-585W,隆基580-585W,集中于高端部分。

11、市场竞争格局,去年已经提示竞争会加剧,隆基在经营管理上做了那些准备?

投资方面高度谨慎状态,避免投资后难以回收,占用企业现金流,确保投资能帮助在运行和竞争中处于有利地位,确保投资能为客户带来更高价值的产品和带来相对好的盈利。风控方面,做了客户信用管理,保证公司回款安全。现金流方面,对团队有清晰的指标,保证公司的现金流健康。研发投入方面,预算相对充足,创新方面有足够资源保障,支持研发的量产走向市场。

12、目前较优的HPBC产线的良率,效率和成本?HPBCPro提升?攻克过程中的难点?

目前隆基在BC推的是HPBC,明年年年底会推出HPBCpro版本。当前标准的182版型,推出590W和580W两个功率的产品。过去正面有栅线时,栅线都是圆形或类圆形,直射时,栅线反射到玻璃的光会被再反射到硅片上,导致测试直射时效果还是不错的,但是现实中不是纯直射状态,只有正午是直射。而HPBC不论那种角度入射,都不存在反射,因此是非常优良的发电性能,河南河北单瓦发电量较TP高2-3%。良率方面,目前是95%,虽然较perc低几个点,但认为达到93%就可以大规模量产,随着经验积累,后续可能提升至96%-97%,甚至98%+,随着单线的提升,良率也会逐步提升,成本也就更有竞争力。价值和成本对比上来看,认为产品还是有很有竞争优势的。至于竞争对手会不会进这个领域,使整个产品陷入同质化情况,我们认为有可能,但公司有完备的技术布局,超过100项专利布局,会给产品带来保护。

13、刚提到BC会全面推广,跟市场上BC相对适合分布式场景认知不同,如何在地面电站实现,以及金属化方向如何减银、去银?

HPBC是以单面为主场景打造的产品,PPBCpro会是单双面均有优势的产品,其实光伏发电是基于双面率去折算,背面计算时,要按发电效率×6%左右散射光去计算发电效率,那么背面发电效率差距远远低于正面,当正面效率足够高时会冲抵掉背面发电效率差距,所以认为BC会是未来的主流产品。关于金属化路线很多,不便说哪一条具体路线,即使不考虑银浆,价值角度BC也会是主流,金属化之后优势会更大,不同企业可能会采用不同方案,但即使只用银浆优势也是很明显的。

14BC短期还是海外户用为主,下游场景节奏?

BC电池不仅仅针对海外,前期产能有限主要针对欧洲和澳洲,随着产能提升,年底每个月超过2.2GW,会在全球销售,中国也会是主要市场,主要是屋顶,工商业和户用分布式屋顶,强调单面优势,是单面之王,地面单面场景也有竞争力;所以应用场景上是全球发布但是不针对双面,但双面场景不主推,因为双面场景跟先进TP是等效的,前期只有30GW产能,认为没有必要进入竞争(产能有限)。Pro版本认为单面双面有竞争力,真正上市在25年。

15BC产品目标定价?

24年出货目标要求产出产品全部销售,定价较TP高1-1.5美分/W。

16、管理角度上新技术是否跨越了研发到真正量产,较慢?

市场上确实有导入速度比较慢说法,管理上确实有需要改进的点,但没有大家想的那么严重,主要是同步性需要加强,即研发出来后跟合作伙伴进行加速推进。过去硅片同步性做的是很好的,但随着规模扩大,现在稍差,基本是研发基本明确了才去做供应链协同如设备,市场上大家也大多数这么做,确实可以更早期地让设备等供应链伙伴进入,但是没有想象得那么严重,最主要还是产品较新,跟设备和调试等均相关,相关因素比较多,需要探索的很多,研发和量产之间的衔接不是最主要问题。

17、站在今年往后看技术储备重点看好方向?

晶硅方面BC是主要方向;叠层电池也在做储备和探索;氢能领域也在做更多的研发,低成本和大型化探索。另外应用端BIPV产品,未来有更多投入和相关产品,推广过程需要周期,但认为未来会是市场上重要分支。

18、市场方面,固有较大欧洲和中国市场未来增长空间展望;新兴市场,亚非拉市场看法?

欧盟和中国增长都较快,欧盟24年30%左右增长;国内市场明后年增速会有所下降,主要是受电网和新能源匹配性的影响,并非需求没有支撑,国内需求仍旧是十分旺盛的,尤其是现在分布式和户用投资回报期较短,如果电网匹配性不是较差的话,国内还是会保持较高增速的。目前来看增长没有任何问题,但增速有所下滑。新兴市场量不是很大,但增速是可期的,个别市场可能出现政策影响下增速较快情况,比如巴西去年今年爆发,之后可能会出现。

19、业务多元化原则,后期看好的方向?

严格控制产品边界,进入与否进行慎重分析,能够提供独特价值和领先地位就会做,不能的话就不会进入,转而跟相关领域领先者合作共同提升一个生态,以实现战略领域有充足资源投入以保持龙头地位。

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