金山软件(03888)：《剑网3》重出江湖，剑指苍穹

智通财经APP获悉，2017年12月29日，公司旗下西山居研发的《剑网3》重置版正式公测。此前，《剑网3》重置版在素有“游戏界奥斯卡”之称的TGA2017颁奖典礼中荣获“最佳中文游戏奖”，备受广大玩家的期待。

国金证券发布研报分析如下：

《剑网3》重置版顺利推出：《剑网3》重置版基于DX11次世代引擎开发，全人物场景得到翻新，建模面数提升了5倍，世界扩展了15倍。重置版推出后，《剑网3》稳固了第一国风MMORPG的地位，长期增长得到保障。

收入用户双增长，剑侠IP潜力无限：《剑网3》作为“国风二次元”的现象级产品深受95后用户的青睐。7周年大会上，官方宣布项目营收四年复合增长70.6%，上线以来的月活用户复合增长达到47.6%，《剑网3》的增长是基于收入与用户的双增长的长期趋势。2017年11月，《剑侠情缘》手游上线一年半后重回IOS畅销榜前10，同样显示了剑侠IP强大的生命力。

四剑齐发，移动端爆发在即：在《剑网3》重置版之后，更多的催化剂将接踵而至。2017年10月《剑侠情缘》合作产品发布会上，腾讯与西山居共同宣布将有四款剑侠手游通过腾讯代理推向市场。目前《新剑侠情缘》已经上线，《剑歌行》、《云裳羽衣》和《指尖江湖》也纷纷在12月开启内测，并且TAPTAP评分全部高于8.5，剑侠手游即将席卷市场。

非游戏业务进入正轨，利润贡献可期：目前，公司确定了“猎豹移动独立运营、金山办公独立上市、金山云继续体内孵化”的战略。2017年11月8日，今日头条入股猎豹，金山云完成D轮融资。公司非游戏业务最坏的日子已经过去，未来的利润贡献将持续提升。

投资建议

国金维持2017-2019年EPS0.91/1.39/1.83元人民币的预测。目前股价对应2018/19年15/12倍P/E。维持“买入”评级，目标价29.8-30.1港元。

风险提示

新游延期：产品调优和腾讯平台排期可能带来新游延期风险。

金山云亏损扩大：金山云仍在内部孵化过程中，亏损比率存在风险。

金山办公IPO推迟：目前金山办公IPO进展顺利，但仍有不确定性风险。（编辑：王梦艳）