中金：中美周期能否再度共振？

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，美国经济“滚动式”放缓特征加上核心通胀快速回落(测算8月核心CPI从4.7%快速降至4%附近)，加息接近尾声，但降息还早。所以，美债上有顶，下行空间受限，短期中枢~4%。美股不建议追高，但盈利深调压力小，仍是成长;美国放缓和降息慢使得中国增长是解除汇率和市场压力的关键，否则可能依然震荡并以结构为主。

前言：

近期关于中美经济与库存周期可能会再度走向共振的声音逐渐增多。该行的看法是，这恐怕有点太早。

▍中金主要观点如下：

一、美国：大方向放缓，程度不很深;重启仍需时间

市场之所在美国周期判断上存在分歧，是因为本轮周期与以往有很大不同。不同环节间“滚动式”放缓特征使得美国经济一直呈现此消彼长、整体一直都不错的效果。如地产2020年就率先修复，而服务消费2022年中才开始好转。但“程度上”的韧性并不意味着“方向上”可以脱离信用周期约束，如工商信贷已经转负。还是地产，很难想象在7%的按揭利率下开启新一轮周期。

因此结论是，增长往下但幅度不深，重启还需时间。库存周期也是类似，测算去库要持续到明年二季度。

二、中国：当前处于“政策底”，增长逐步触底，但修复速度和力度还需更多“对症”政策

可以确定的是处于“政策底”，增长也在逐步触底的过程中，但当前政策推进仍是“循序渐进”思路且在力度上有所“保留”，因此还需更多“对症”政策，四季度内外部有窗口，“U”型还是“V”型修复?

库存的最主要决定因素仍是需求，而且除价格后的实际库存增速依然偏高，若没有需求提振，库存也会在底部徘徊较长时间，类似于2012~2015年。

三、资产含义：美股盈利深调风险低，成长仍是主线;中国增长是解除汇率和市场压力关键，此前依然是结构为主

美国经济“滚动式”放缓特征加上核心通胀快速回落(测算8月核心CPI从4.7%快速降至4%附近)，加息接近尾声，但降息还早。所以，美债上有顶，下行空间受限，短期中枢~4%。美股不建议追高，但盈利深调压力小，仍是成长;美国放缓和降息慢使得中国增长是解除汇率和市场压力的关键，否则可能依然震荡并以结构为主。