华泰证券:联储9月大概率跳过加息 11月加息的概率也低于50%

作者: 智通财经 李佛 2023-09-14 14:56:36
美国8月核心CPI小幅超预期

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,美国8月核心CPI小幅超预期,非黏性通胀方面,能源价格明显回升,食品价格保持平稳,半黏性通胀方面,二手车价格低迷拖累核心商品通胀,但家具、新车等耐用品价格明显回升,黏性较强的核心服务通胀环比持平于0.4%,住房分项有所回落,机票价格上涨带动除住房外其他核心服务大幅上行。维持此前判断,核心通胀虽然超预期,但更多趋势仍在放缓,联储9月大概率跳过加息,11月加息的概率也低于50%。

▍华泰证券主要观点如下:

美国8月核心CPI小幅超预期——8月CPI环比从0.2%回升至0.6%,与彭博一致预期一致;同比为从3.2%回升至3.7%,高于彭博一致预期(3.6%)。

核心CPI环比上行0.3%,高于彭博一致预期和前值的0.2%;同比为4.3%,持平彭博一致预期,低于7月的4.7%。8月通胀回升主要系油价大幅上行推升能源服务以及运输服务等分项。

数据公布后,美债收益率和美元一度跳升,但此后因担忧核心通胀回升的持续性又转为下跌:截至北京时间晚上21:10,相比数据公布前,美元指数持平于104.7,2年期和10年期美债利率均下行5bp至5.01%和4.29%,11月会议加息25bp的概率维持在42%。

非黏性通胀方面,能源价格明显回升,食品价格保持平稳。

8月能源分项环比大幅上行5.5pct至5.6%,其中能源商品回升10.2pct至10.5%,能源服务从-0.1%上行至0.2%,主要因OPEC减产超预期,国际油价大涨带动美国零售汽油价格8月环比上行6.5%。8月食品价格环比持平于0.2%。往前看,全球原油供给仍然偏紧,后续能源分项仍有可能出现反复。

半黏性通胀方面,二手车价格低迷拖累核心商品通胀,但家具、新车等耐用品价格明显回升。

8月核心商品环比增速回升0.2pct至-0.1%。其中,二手车环比增速微升0.1pct至-1.2%,同比跌幅则进一步扩大至6.6%;领先2-3个月的Manheim二手车指数在8月环比为0.2%,指示二手车分项或低位企稳。但家具和新车等其他耐用品分项回升,而服装和娱乐等非耐用品分项也边际回升,与近期美国ISM制造业PMI小幅反弹所指示的一致。

黏性较强的核心服务通胀环比持平于0.4%,住房分项有所回落,机票价格上涨带动除住房外其他核心服务大幅上行。

住房分项环比回落0.1pct至0.3%,边际走弱。美联储比较关注的核心服务ex住房通胀环比明显上涨,从7月的0.2%回升至0.5%,主要受机票大涨推动。6-7月表现低迷的航空服务(机票)分项在8月由于油价大涨叠加夏季出现旺季影响,环比大幅上行13个百分点至4.9%,拉动住房外其他核心服务环比约0.3个百分点。

维持此前判断,核心通胀虽然超预期,但更多趋势仍在放缓,联储9月大概率跳过加息,11月加息的概率也低于50%。

8月核心通胀虽然超预期,但部分是因为此前能源价格上涨对相关出行分项的传导,持续性不强,不至于改变下周联储FOMC观望不加息的决定。由于全球供应链缓解以及美国二手车库存改善,二手车价格或保持低迷,核心商品通胀仍在降温。

此外,鉴于近期金融条件已经收紧,环比增长动能温和,劳动力市场再平衡正在进行(参见《美国劳工市场“再平衡”进行时》2023/9/4;《美元强势何时了?》,2023/9/13),因此11月加息的概率或不高于50%。

风险提示:

联储鹰派超预期;通胀粘性超预期。

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