美股新股解读|四闯港交所均以失败告终，净利润暴跌的新世纪储运(NCEW.US)能否圆梦纳斯达克?

于2020-2021年期间曾四次递表港交所创业板但均以失败告终的香港货运代理服务供应商-新世纪储运在经过近两年的修整后，于近日重启上市征程，但此次的IPO选在了美股。

智通财经APP了解到，新世纪储运于8月21日向SEC提交了首次公开募股(IPO)申请，公司计划以“NCEW”为代码在纳斯达克上市。据招股书显示，新世纪储运欲在此次IPO中发行250万股股票，每股价格4-5美元，最高筹资1250万美元。

从利润表来看，新世纪储运的业绩波动较大，公司2021、2022财年(截至9月30日止12个月)的收入分别为7165.95万、7518.61万美元，同期的净利润分别为553.39万、698.17万美元，呈增长态势。但至2023财年上半年(截至3月30日止6个月)时，公司的收入为1947.58万美元，同比大跌54.18%，净利润为40.16万美元，同比大跌93.45%。

于业绩大跌之际赴美上市，新世纪储运能否打破IPO失败“魔咒”成功在纳斯达克圆梦?通过公司招股书便能一探究竟。

净利润暴跌93%的秘密

成立于2002年的新世纪储运扎根于货运产业发达的香港，其主要为客户提供空运及海运进出口货运代理服务，包括了销售货运舱位、收取货物、机场外空运货物安检、货盘化、准备货运文件、安排清关以至于港口处理货物等。

经过近20年的积累，新世纪储运与成熟的代理商合作，已建立起了强大的业务网络，公司可为客户提供前往全球140多个国家和地区的航线。

但新世纪储运的规模仍较小，有弗若斯特沙利文的报告可做参考。数据显示，2021财年，新世纪储运在香港二线空运及海运货运代理服务供应商(每年收益规模5000万港元至15亿港元)中排行第五，占香港二线空运及海运货运代理服务市场的市场份额约0.6%。

从收入结构上看，新世纪储运的业务分为空运进出口、海运进出口、以及其他包括仓储、配送、X射线、闸口收费和码垛等其他服务。2022财年时，其空运、海运进出口以及其他服务的收入占比分别为96.51%、1.05%、2.44%。显然，新世纪储运是以空运服务为主，且占据了绝对大头。

2022财年，新世纪储运取得了收入增长4.92%至7518.61万美元、净利润增长26.16%至698.17万美元的好成绩，这与疫情的影响有直接关系。报告期内，全球市场受疫情影响导致需求端有所回落，新世纪储运在2022财年的空运货运量也出现了14.6%的下滑。

但从供给端来看，由于疫情的影响，大多数航空公司暂停了部分或全部服务，尤其是乘客服务航班，这导致货舱供应短缺，航空价格飙升。在空运价格上涨的带动下，新世纪储运的空运服务在货运量下滑之际仍录得了6.39%的收入增长，从而带动公司总收入增长4.92%。海运服务、其他服务则受需求下滑影响，2022财年的收入分别下滑7.51%、29.5%。

同时，空运价格的飙升带动了公司空运服务毛利率的提升，从2021财年的14.2%提升至2022财年的15.4%，再加上货运量的下滑削减了公司的总运营开支，运营费用有所下降，这带动了净利率的提升，因此新世纪储运2022财年的净利润增速为26.16%，远高于收入增速。

但进入2023财年后，市场形势急转之下，需求端因为全球经济的持续低迷导致难有起色，新世纪储运期内空运货运量同比下滑20%，且供给端因疫情影响的消除货舱供应逐渐恢复正常，空运价格明显回落，在需求、供给两个维度的夹击之下，新世纪储运期内业绩大幅暴跌，收入腰斩，净利润则下滑93.45%。

业绩的大幅下滑也导致了公司资产负债率的上升。据招股书显示，新世纪储运的资产负债率从2022财年底的49.12%上升至2023财年上半年的61.79%，上升超10个百分点，但整体负债水平仍处于相对合理的范围之内。

需求端疲软与供给端恢复的“双杀”

从上文的分析中不难发现，决定新世纪储运业绩表现的关键因素便是空运的货物数量以及平均运费价格，虽然疫情影响消除，全球的空运行业发展逐渐步入正轨，但公司未来的成长或许并不乐观。

就短期来看，全球需求端的低迷态势仍将持续，美国加息周期虽进入尾声但尚未结束，这对全球经济增长造成了一定压力;而在供给端，航空业的正常经营使得空运价格难以回至疫情期间的水平，这就意味着，需求、供给端的双杀仍未结束，新世纪航运基本面仍将承压。

此外，业绩的下滑或将进一步推升公司的负债率至更高水平，这将削弱其投资价值，且截至2023财年上半年时，新世纪储运的应收账款为1093.3万元，占总资产的比例高达70%。如此之高的应收账款，坏账风险相对较高。

而从长期来看，货运代理行业进入门槛低，行业竞争剧烈且高度分散，据CIC的报告显示，2020年时，香港的综合航空货运代理玩家便已超过1000名，新世纪储运虽然在二线玩家中排名第五位，但整体规模仍较小，竞争力相对较弱，公司欲做大做强仍有较大的挑战。

总体而言，新世纪储运在疫情期间业绩有亮眼表现，2022财年在需求减弱供给受限的情况下实现了净利润的快速增长，但公司的好日子已成过去，整个空运代理服务行业需求端、供给端的双杀仍将继续，新世纪储运也将面临挑战。

显然，在四次冲击港交所失败后，新世纪储运已错过了上市的最佳时机，当前公司基本面预期向下，很难在IPO中获得高估值，公司若想成功登陆纳斯达克，或许将放低对估值的要求。