国泰君安：中国光伏步入新征程 强者恒强构筑健康生态

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，光伏行业兼具成长型与周期型行业特点，在周期波动中向上趋势不变。回望我国光伏十年历程，光伏产业在曲折中发展前行，通过技术、制造、产业链的全方位革命，从曾经的落后者逐渐成为国际光伏生产大国。需求端，从光伏补贴时代完全依赖政策推动、“骗补”“恶性竞争”时有发生，已发展到如今“碳中和”打开光伏空间，海内外产品认可带来需求共振。供给端，从低端产能过剩局面，到注重产品质量与性价比，龙头企业强者恒强，市场格局不断优化。在碳达峰、碳中和目标下，中国逐步成为光伏出口大国、强国，预期全球市占率将稳健提升。

▍国泰君安主要观点如下：

光伏从补贴迈向需求推动，光伏需求持续高增。

自2000年以来，光伏周期围绕各国补贴轮动。2013年后，中日美市场崛起，中国2013年明确标杆电价，发力本土市场，带动第四轮光伏景气周期。当前，随着光伏发电成本持续下降，2020年起已经来到化石能源成本区间，产业从补贴时代迈向需求时代，打开市场天花板。

国内需求持续高增，2023年1-5月光伏新增装机达到61.21GW，达到历史新高，同比增长158%。海外需求火热，组件出口大幅提升，同比有望翻倍。同时，国内政策支持力度不减，为光伏产业发展保驾护航。

光伏四大主环节供需缓解，龙头企业强者恒强。

从光伏四大主环节看，受上轮上涨行情推动，行业新建产能投资热情高涨，预计2023年硅料产能同比增长72%，随着产能加速投放，硅料价格逐步回落，具备成本优势的龙头企业将在下行周期获益。硅片端，受上轮新进入者大量涌入影响，硅片名义产能过剩，耗材保供、薄片化及细线化为硅片行业核心竞争力，具备产品质量及成本优势的优秀企业将获得超额利润。

电池片端，新技术不断涌现，下游厂商愿意给与新技术合理溢价，N型扩产趋势已经明确，头部厂商加速扩产抢占市场份额。组件端虽利润较弱，一体化厂商将实现稳健增长，市占率继续提升，行业格局持续改善，龙头盈利有望提升。

光伏产业的多次增长始终围绕技术革新，降本增效是长期追求。

2015年单晶替代引发产业革命，行业格局重新洗牌;电池片技术从第一代铝背场BSF电池到第二代PERC电池，再到当下的N型TopCon和异质结电池片路线，电池效率不断创历史新高，新技术路线的选择和部署决定企业成长命脉。组件封装技术不断进步，双玻、大尺寸、薄片化推进下，一体化降本促进龙头利润增厚。

可以看到，在日新月异的光伏行业中，持续创新、规模降本，是企业稳健发展的命脉。

风险提示：

需求不及预计，技术进步不及预期，产业链推进不及预期。