股价腰斩 直营店整顿收缩 海伦司(09869)能靠加盟翻身吗？

智通财经APP获悉，9月19日，海伦司(09869)午后跌超6%，截至收盘，跌5.83%，报6.83港元。事实上，今年以来，海伦司的股价腰斩，自1月9日创出17.30港元的阶段性高点以来，持续走低，截至9月19日收盘，股价期间累计跌幅达60%。

日前，海伦司发布2023年上半年业绩报告。2023上半年，公司实现营收人民币7.1亿元，同比下降18.7%。其中归母净利润人民币1.57亿元，较2022年同期实现扭亏为盈，净利率为22.2%，创下历史新高。

针对营收下滑，海伦司在财报中分析指出，由于特许合作酒馆占比提高，而来自该门店的收入以其门店营业额的一定比例计算，故上半年营收较去年同期的8.74亿元下降18.7%。

在连续亏损之后，海伦司通过关店自救。此前，该公司在两年内亏掉18.3亿。回顾海伦司自2021年以来的业绩，其归母净利润分别为2021年-2.3亿人民币，2022年-16.01亿人民币，以及2023上半年的1.57亿人民币。在疫情封控期间，餐饮业受到冲击，大量海伦司线下门店因无法开门迎客而出现大额亏损。

今年上半年，海伦司在优化酒馆数量上动作频繁，关闭亏损门店以实现降本增效。截至2023年6月30日，海伦司新增酒馆25家，关闭酒馆139家，旗下酒馆从去年同期的846家减少至653家。今年上半年，海伦司在一二线城市的酒馆关店138家，三线及以下城市关店59家。

从今年6月30日到8月25日，海伦司门店数量再次缩减91家，现有酒馆总数为562家，较22年末净减少205家。目前海伦司现有门店覆盖国内26个省级行政区及158个城市。

此外，开放“加盟合作”是海伦司尝试业绩突围的又一举措。今年6月，公司正式启动“嗨啤合伙人”计划，推出了新的合作模式和加盟酒馆单店模型。“嗨啤合伙人”通过充分结合公司在品牌、IT、供应链与营销等方面的优势和合伙人在本地的社会资源，实现了低保本点、低运营费用、高单店坪效的单店模型，效益超预期。

值得注意的是，截至6月30日，海伦司旗下拥有138家特许合作加盟店，然而到8月25日，门店数却减少了12家。大举推广之下，加盟店数量不增反降，海伦司的发展之路蒙上疑云。加盟模式能否打开市场，以及在三四季度带来盈利，仍有待观望。

市场人士分析认为，从长远来看，开放加盟或许能为其在短时间内带来一笔不菲的加盟费，但门店后续的利润分成却也增添了极大的不确定性，所以最核心的还是靠海伦司提高门店营收或自有产品供应来实现持续增长。

9月12日，安信国际发布研报表示，目前消费较为疲软，年轻人消费力受宏观环境影响有所受损，但是该机构认为小酒馆的模式依然是成功的，未来发展潜力巨大。考虑海伦司直营门店关闭较多和宏观环境影响，下调23/24/25年净利润分别至2.55/3.11/4.08亿人民币，对应EPS为0.22/0.27/0.35港元。下调至“增持”评级，下调目标价至8.1港元，较当前股价有12%的上涨空间。