中信建投：C919订单超千架 关注大飞机产业链国产化进程

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，近日，中国商用飞机有限责任公司董事长在2023浦江创新论坛全体大会上透露，截至目前，中国商飞已经交付了2架C919，订单量已经达到1061架，后续该飞机的发展包括缩短型到加长型，覆盖的座级会从130座到240座。此外，C929计划提供250到350座席，航程将达到12000公里，目前处于初步设计阶段。

中信建投主要观点如下：

首架交付东航的国产C919已完成国内干线航线首飞，标志 C919已满足国内干线航班基本要求，正式开启国产民用大飞机对空客、波音机型的替代。中国东方航空作为C919首家客户，已与中国商飞正式签署5架C919购机合同，目前东航已正式接收第二架C919客机，机型交付周期正式开始。

C919机身各部段、机翼、垂尾等结构部分均由中航工业、中国商飞下属子集团以及央企科研院所负责生产供应。参与C919配套产品研发的企业合计超百家，部分企业直接参与航空标准件、二次电源以及航空锻造件等多个领域产品的研发和生产制造，部分配件产品已具备国产化替代能力，未来C919整机国产价值占比将逐步提高。

C919订单超千架，关注大飞机产业链国产化进程

近日，中国商用飞机有限责任公司董事长在2023浦江创新论坛全体大会上透露，截至目前，中国商飞已经交付了2架C919，订单量已经达到1061架，后续该飞机的发展包括缩短型到加长型，覆盖的座级会从130座到240座。此外，C929计划提供250到350座席，航程将达到12000公里，目前处于初步设计阶段。

首架交付东航的国产C919单通道客机公布首个商业航班飞行计划，该架飞机已完成国内干线航线首飞，往返上海虹桥与北京首都机场， C919已满足国内干线航班基本要求，正式开启国产民用大飞机对空客、波音机型的替代。中国东方航空作为C919首家客户，已于2021年3月与中国商飞正式签署5架C919购机合同，并于22年5月发行定增，募资不超过150亿元用于引进38架民用飞机，其中包括4架C919。目前，东方航空已正式接收第二架C919客机，C919交付周期已正式开始。

C919的整机产权为中国商飞所有，在研发过程中也以商飞公司团队为核心，C919的设计、总装、试飞、销售等关键环节均由商飞掌握，商飞具备选择发动机、航电核心处理系统、原材料等供应商的权利。目前C919机身各部段、机翼、垂尾等结构部分均由中航工业、中国商飞下属子集团以及央企科研院所负责生产供应。参与C919配套产品研发的企业合计超百家，部分企业直接参与航空标准件、接触器、二次电源以及航空锻造件等多个领域产品的研发和生产制造，铰链臂铸件、发动机钛合金机匣等配件产品已完全可以实现国产化替代。宝钢成功研制生产300M高强度钢并通过了商飞与德国利勃海尔集团的认证，这标志着宝钢成为C919以及后续C929宽体客机起落架产品供应商。随着商飞“中国设计、系统集成、全球招标，逐步提升国产化”研制思路的延续，未来航空发动机、航电机电系统等产品也将逐步实现进口替代，C919整机国产价值占比将逐步提高。

板块高性价比更加凸显处于底部区间，建议坚定加大配置力度

当前军工板块的估值已接近 2020 年第四个底部区间，高性价比更加凸显，建议坚定加大配置力度。2023年初以来中证军工指数下跌 7.46%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。目前中证军工板块 PE 为54.76倍，处于历史低位。此外，从我们跟踪的核心重点公司来看，23 年上游、中游、下游的平均估值水平依次为29.8、27.5、50.4倍。我们判断，军工板块新一轮景气周期或将在三季度末四季度初看到开启迹象，看好”十四五”下半场结构化的投资机会，当前建议逐步加大军工板块配置力度！

目前军工行业处于板块估值、业绩增速以及资金配置三重底部区间，具备显著投资价值。随着新一轮的景气上行和产能扩张，行业有望重回上升通道，预计三季度末四季度初板块出现拐点。首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注军贸、国改受益标的。

风险提示

1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。

2、武器装备交付不及预期；受全球疫情影响，各国持续强化社交隔离、出入境限制、强制性停工停产等防疫管控政策措施，同时叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。

3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。