方正证券：“中特估-央国企重估”的第二轮行情正在兑现

智通财经APP获悉，方正证券发布研究报告称，近期红利指数领跑大盘，“高股息”策略再次成为市场焦点。数据复盘显示：“高股息”只是必要条件，“高股息+”才是红利指数跑赢的关键。7月初以来“高估值+”正沿着“央国企重估”方向演绎，“中特估-央国企重估”的第二轮行情正在兑现!

▍方正证券主要观点如下：

高股息只是必要条件，“高股息+”才能成就红利指数

23年的2轮红利指数行情中，纯粹的高股息策略都跑不赢红利指数。红利指数除了高股息以外，还具备高市值、高ROE、高现金流和高政府补贴的特征。红利指数成分股中，央国企公司占比超过70%。

“高股息+央国企重估”的超额收益更胜红利指数

上半年“高股息+”各种概念(AI、一带一路、中特估和高端制造)，主线比较紊乱，没有跑赢红利指数。7月初至今，“高估值+央国企重估”主线清晰，超额收益跑赢红利指数。判断：7月初以来红利指数领涨大盘，背后站着的是“中特估-央国企重估”的主线行情。

“高股息+央国企重估”的第二波行情正在兑现

23年的“高股息+”行情分为两个阶段：

(1)上半年“中特估”驱动的主题行情;

(2)下半年PPI和CPI价格体系重塑(预期)驱动的主线行情。当前部分“中特估”龙头的股价已经创新高。

在6.25《央国企重估：节奏与空间》中已提示：23年的“中特估-央国企重估”行情和16-17年的“供给侧改革”行情的底层经济学原理是相通的。节奏上，“中特估-央国企重估”23年上半年是主题行情，下半年将迎来央国企泛公用事业“价格体系重塑”的主线行情。

“高股息+央国企重估”第二波行情的驱动力

(1)在7.26《再平衡：顺周期的“反转契机”!》中提示，周期/TMT的相对估值处于均值-1倍标准差的位置，7.24政治局会议“稳增长”政策权重加码，周期股将迎来估值修复;

(2)国内泛公用事业(石油/煤价/电价)正在开启“价格体系重塑”进程;

(3)上半年土地财政收入显著下滑16.4%，会进一步加快泛公用事业“价格体系重塑→估值体系重估”的进程。

如何布局“高股息+央国企重估”的第二波行情?

筛选符合高股息+高财政补贴的央国企泛公用事业(电力、煤炭开采、通信服务、物流等)股票池，这些标的在土地财政收入回落，“价格体系重塑”的进程中，有望率先实现“估值体系重估”。

风险提示：

宏观经济下行超预期、市场系统性风险，历史数据不代表未来等。