家临江：2018的港交所(00388) 绝不是香港股市的“钉子户”

钉子户，用来指代某些由于种种原因没有拆迁，而又身处闹市或开发区域的房屋。《现代汉语词典》中的解释是，在城市建设征用土地时，不肯迁走的住户。

香港股市上有几只恒生指数蓝筹股，在过去的2017年是眼睁睁看着指数飙升了36%，自己股价基本没动的。这类股票，不少是香港本地大蓝筹。比如长和、九龙仓、太古之类的旧经济股，由于市值巨大，流动性保持充分而入围蓝筹。事实上，何谓好股票?一年到头都不涨的股票，肯定不是好股票，尤其还是恒生指数成份股。那些股价背离指数成长的蓝筹，更是蓝筹市场上的标准“钉子户”。

2017年港股气势如虹，恒生指数涨幅位居全球主要指数之首，全年有11个月飘红，累计上涨36%。2017年末，港股总市值超过66万亿港元，较年初增长34.71%，其中主板市值占比达99.55%;中资民营股市值升幅最高，达78.7%。

据耀才证券一项调查显示，逾65%人认为今年恒指徘徊28000点至32000点，而25%受访散户预计恒指将升穿32000点。看到这则消息的时候，笔者心中暗喜，原来香港本地大妈如此目光短视，难怪2017年赚大钱的都是内地人。香港本地散户的思维脱离内地太远了，殊不知连最偏远的中国西部，富裕起来的百姓也在买港股，而且资金雄厚。

耀才证券行政总裁许绎彬表示，近八成散户表示去年“有钱赚”，当中3成获利一至3成，只有一成受访者回报率超过30%。再看看内地某知名财经论坛网站的年终总结，各路人马晒港股收益，超过50%比比皆是，真可谓豪气冲天。

花旗相信，2018年北水续流入，现时内地市场(A股)的监管严谨，令内地资金倾向投资港股。港股有不少未有在内地上市的科技股及高息股，预期明年香港企业的每股盈利约有19%的增长，较内地企业的16%增幅高，预计港股2018年会跑赢A股。

港股2018继续看好，港交所这只票应该有所留意了吧。港交所过去一年涨幅34%，跑输了恒生指数。究其原因，港股日均成交量不达标。券商股本身就是靠天吃饭，交易佣金的收入直接来源市场的成交，去年一年，香港市场的券商股普遍过得并不滋润。不过港交所是个例外，毕竟港股通南北通水，的确给港交所的碗里添加了肥肉。

据智通财经获悉，以最新的三个月日均成交额计算，腾讯(0700.HK)、舜宇光学(2382.HK)、瑞声科技(2018.HK)和中芯国际(0981.HK)均是交投最活跃的前20只股票。这是推动港交所日均成交额从2016年的660亿港元，增至2017年年初至11月的840亿港元的主要动力之一。也就是说，内地资金逐步在开始在香港市场的局部战争中占据主动。进入2018年的首几天，港股的成交额每日就放大超1000亿港元了。

里昂指南向资金高度依赖A股市场成交及内地散户参与。偏偏里昂不知道，内地某些牛散比机构实力还强大，无论是资金实力还是投研能力。港股17年第三季的日均成交额已达到927亿港元，高于17年上半年的760亿港元。这一年中港通南下资金，更是每个交易日源源不断输送子弹。我们翻查不少股票在中央结算系统的席位追踪可以发现，股价波动巨大，上一年涨幅惊人的股，大部分的持仓席位，排名前面的正好来自沪港通的专用席位“中投信息”与深港通专用席位“创盈服务”。毋容置疑，内地投资者日趋活跃，当然有利港交所这类渠道大券商的业绩提升。

港交所这类特殊形式的券商股，还肩负着新股IPO的重任。

港交所最近发表就拓宽香港上市制度拟定发展方向之咨询总结，当中包括容许不同投票权架构(同股不同权)的新兴及创新产业发行人，在作出额外披露及制定保障措施后在主板上市。上述改革属香港股票市场重要里程碑，有助巩固港交所地位，预计明年IPO活动将成为港交所股价的重要催化剂。

下一步，港股可能还会迎来蚂蚁金服、小米、QQ音乐、滴滴、美团等一系列中国科技公司IPO，甚至阿里、百度、网易、微博等一批美股公司做二次上市挂牌。随着内地企业在港上市越来越多，港交所也必定是最大的受益者。

按照港交所现在的市盈率是50倍，究竟高不高?很多理解的估值体系就有问题。

事实上我们恒定一个市场的估值，往往用了最普通的专业恒定方式，而忽视了场外资金的认可度。研究员写的横向、纵向对比等等没有错，关键是市场最终定价的还是拿着真金白银往里干的机构。你比如内房股，明明就是2017年场外资金突然发现估值低了，然后用“机构抱团”形式对个股围剿，偏偏炒上去后，各路估值开始调整了;再比如至今涨幅很好的金斯瑞科技，第一大持仓就是内地A股账户，其估值炒作，其实就是按照内地A股的逻辑来评定了;外资主导的舜宇光学、瑞声科技、汇控、腾讯等等，估值合理与否，很大部分都是强势外资大行资金的意愿。再比如药明生物这只票，散户在用现在的市盈率估值，大行在用手上的合同进行估值........

所以，选好标的，等场外资金重新来定义估值，这种守株待兔的方式，表面上看是价值投资，其实也就是赌个运气(有没有大资金开始运作)。港股的潜伏有风险，往年潜伏不好就潜到坑里面去的例子多得去了，因为有太多的“低估值”企业被资金遗忘。

不过从开年的趋势看，笔者认为，港交所应该不会做蓝筹的“钉子户”。

免责申明：文章只提供股友讨论，不得构成投资建议，笔者不持有上述任何港股。股市有风险，投资需谨慎!