中信建投：经济底已近 北向短期抛压有限

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，受到内外两方面因素扰动，2023年8月2日至9月15日，北向资金净流出约1145亿。近期政策密集出台，有利于境外投资者对经济预期的信心修复。随着8月宏观经济数据陆续出炉，社融、信贷、工业增加值、投资和社零等指标均好于预期，积极信号开始逐步显现。9月15日，央行降准0.25个百分点，进一步释放长期资金支持实体经济，经济底已经临近。近期交易盘对周期板块呈现连续流入状态，8月以来配置盘其实也并未大幅减仓周期板块，部分外资可能已经在交易这一预期。

▍中信建投主要观点如下：

内外扰动，北向资金持续流出

内因：国内经济弱于预期，政策刺激效果仍待显现和验证，年初对中国经济强复苏的预期逐渐落空，叠加对我国政策周期的理解不够充分，导致海外投资者对中国经济基本面的信心不足。外因：美债美元走强，影响北向资金资产配置偏好，部分北向资金转配债券、发达市场或亚太地区其他权益资产。

经济底已近，北向短期抛压有限

本轮北向资金流出幅度已超2022年10月，不及2020年3月。简单测算来看，若继续流出0.4pct至5%，对应约100亿资金流出;若继续流出1.4pct至6%，对应约350亿资金流出。

近期政策密集出台，不但体现出稳经济的坚定决心，而且显示出了政策层面的切实性和可行性，有利于外资对我国经济预期的信心修复。8月社融、信贷、工业增加值、投资和社零等指标均好于预期，积极信号开始逐步显现。9月15日央行降准25BP，进一步释放长期资金支持实体经济，经济底已经临近。

虽然美债和美元或仍将一段时间处于高位，不过随着央行上调宏观审慎调节参数，调降外汇存款准备金率等，叠加中国经济预期好转，人民币汇率已经企稳，压力最大的阶段已经过去。

事实上，上周北向资金虽仍流出，但交易盘转为小幅流入(22年11月后的回流也是交易盘率先反应);另一方面，近期交易盘对周期板块呈现连续流入状态，8月以来配置盘其实也并未大幅减仓周期板块。本轮地产政策托底经济效果显现后，有望大幅改善内外投资者情绪，而部分外资可能已经在交易这一预期。

展望中长期，外资或已进入“3.0时代”。当前体量下，北向资金累计净流入超过1.8万亿，持股市值接近2.5万亿，未来流入斜率或降低、双向波动或加大。从配置的角度来看，需要注意海外投资者对A股标的的参与热情可能不及前期两大主线等风险。

风险提示：

研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况，数据存在一定的统计误差;经济下行超预期，宏观调控政策不及预期，刺激效果显现需要一定的时间传导，或存在后续增量政策与预期不一致的情况;海外市场波动超预期，海外经济下行超预期，全球流动性紧缩超预期，中美利差走阔存在风险，人民币汇率存在波动风险;海外黑天鹅事件，地缘冲突持续超预期，国际关系和环境局势存在波动风险，关注海外资本市场风险溢出效应传染国内市场。