东莞证券：三代制冷剂供需格局有望改善 利好相关产品价格、盈利回升

智通财经APP获悉，东莞证券发布研究报告称，9月21日，生态环境部发布《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案(征求意见稿)》。该行认为征求意见稿对配额总量设定和分配方案作出明确，HCFCs生产和使用基线值65%的部分2024年暂不全部发放，配额按品种分配，且品种间配额调节空间受限。供给端的限制有利于2024年三代制冷剂供需格局进一步改善，利好相关产品价格、盈利回升，建议关注三美股份(603379.SH)和巨化股份(600160.SH)。

东莞证券点评如下：

HCFCs生产和使用基线值65%的部分2024年暂不全部发放，任一品种HFCs的配额调增量不得超过其配额量的10%。

总量设定方面，按照《基加利修正案》有关规定，我国HFCs生产和使用的基线值，以吨二氧化碳当量(tCO2)为单位，分别为基线年(2020—2022年)我国HFCs的平均生产量和平均使用量，再分别加上含氢氯氟烃(HCFCs)生产和使用基线值的65%。据此，确定我国HFCs生产基线值为18.52亿tCO2、HFCs使用基线值为9.04亿tCO2(含进口基线值0.05亿tCO2)。2024年HFCs生产和使用总量控制目标，应分别不超过上述我国HFCs生产和使用基线值。对于配额总量中HCFCs生产和使用基线值65%的部分，2024年暂不全部分配到生产单位和使用单位。

分配方法方面，以生态环境部组织的基线年HFCs生产核查核定的生产量为基准，确定各生产单位2024年度生产配额，按HFCs品种发放。此外，HFCs生产单位可按《消耗臭氧层物质管理条例》有关要求，向生态环境部申请调整HFCs生产配额和内用生产配额，任一品种HFCs的配额调增量不得超过该生产单位根据本方案核定的该品种配额量的10%。由于2024年HCFCs生产和使用基线值65%的部分暂不全部发放，且配额按品种分配，任一品种配额调增不超过其核定配额的10%，即品种间配额调节空间受限，以上对供给端的限制有望为制冷剂价格提供支撑。

近期R134a、R125价格、价差改善。

8月份以来，制冷剂R134a、R125价格、价差呈上行趋势;R32价格稳增，价差下行。截至9月22日，R134a价格为2.6万元/吨，价差为7877元/吨，分别相比8月初+25.30%、+36.52%;R125价格为2.45万元/吨，价差为9161元/吨，分别相比8月初+13.95%、+16.59%;R32价格为1.5万元/吨，价差为904元/吨，价格相比8月初+7.14%，价差则因原材料价格过快上行而受挤压。

风险提示：原材料价格大幅波动风险;汽车、空调等下游需求增长不及预期风险;部分制冷剂品种需求弱于预期风险;贸易摩擦风险;出口量不及预期风险;行业供需格局恶化风险等。