交银国际：维持快手-W(01024)“买入”评级 目标价90港元

智通财经APP获悉，交银国际发布研究报告称，维持快手-W(01024)“买入”评级，2023/24年76/122亿元经调整净利润预期不变，目标价90港元。投资人关注重点在电商和广告增长，该行认为供给侧及新场域拓展(短视频和泛货架)将持续拉动电商交易规模增长，电商内循环广告收入增长确定性强，外循环广告随客户结构优化长期增长或快于行业。另维持2023年公司电商1.2万亿元GMV(+32%)/广告收入(+22%)增长预期。

电商方面，公司短视频和泛货架将贡献GMV增量，货架场将于双十一前全面上线。管理层介绍约70%电商用户来自三线及以下城市，低线消费升级持续，消费力仍未被充分开发，人均付费和LTV均有增长空间。受益于供给侧扶持政策，2季度月动销商家数同比+60%，9月中小达人日均动销卖家数较1月增141%。泛货架逐步推进，承接确定性消费需求。流量侧兼顾交易效率和内容吸引力，短视频+直播交易效率同比提升40%。

广告方面，快手变现效率仍有提升空间，原生广告推进带动商业化扩容。2季度，快手在中国内地时长份额10%，但广告收入份额5.1%，显示商业化变现效率仍有提升空间。主要策略包括：1)基于四类广告主需求强化服务能力，如下载激活类需求，通过建立垂直行业及客户私有模型，满足客户深度化需求，而搜索广告贡献新场景增量，2季度搜索广告收入同比翻倍，商业化搜索词渗透率12.7%，仍有较大提升空间。2)大幅推进原生广告(可提升50%自然流量，ROI优于非原生广告7%)，实现商业化扩容。