华创证券:酒企促回款、拉动销动作密集 旺季有望实现小幅量增、价格企稳、挤压增长

华创证券称期待中秋国庆旺季表现,优选确定性龙头。

智通财经APP获悉,华创证券发布研究报告称,结合渠道反馈,伴随中秋国庆临近,江苏白酒动销环比略有好转,但工程及民营企业等仍偏弱,商务团购场景尚显平淡,同比弱复苏。期待中秋国庆旺季表现,优选确定性龙头。当前旺季回款加速启动,酒企促回款、拉动销动作密集,旺季有望实现小幅量增、价格企稳、挤压增长。

首选业绩确定性与景气度兼具的茅台(业绩确定性强,经营治理全面提升),汾酒(营销体系已回正轨,业绩及基本面依然强势),老窖(管理层和团队最市场化,业绩弹性仍足);其次推荐五粮液、洋河,均具备较强的基本面和较高性价比的估值,建议加大关注;持续推荐今世缘、古井等区域龙头,经营稳健业绩确定性强。

华创证券主要观点:

反馈一:江苏白酒市场中秋动态如何?整体保持稳态,库存批价小幅承压,酒企更加主动作为。结合渠道反馈,伴随中秋国庆临近,江苏白酒动销环比略有好转,但工程及民营企业等仍偏弱,商务团购场景尚显平淡,同比弱复苏。省内用酒量及用酒档次略有下滑,渠道库存3个月左右,近期洋河、今世缘等核心单品批价存在5-10元小幅波动,经销商信心有待提振。然酒企规划普遍积极,竞争加剧下更加主动作为,从红包抽奖/渠道返利/人员培训等多方面着手,增强推力促动销。预计临近节前氛围改善或更加明显。

反馈二:省酒竞技——洋河VS今世缘?

一是省内基本盘优质,二者份额仍具提升空间。江苏白酒规模约500亿,主流价格带300元+,经济发展水平及消费力均处全国前列,饮酒氛围浓厚,白酒消费基本盘实属优质。目前洋河+今世缘市占率合计不足50%,其中苏南市场市占率仅20%+,仍具一定提升空间。

二是二者各有所长,互相借鉴竞合发展。1)规模上,洋河省内今年规模或达140-150亿,市占率近三成,今世缘今年或百亿,市占率近20%。2)产品端,洋河胜在各价格带产品线齐全,布局渗透充分,今世缘则在主流价格带300-400元的产品周转开瓶略胜一筹。3)渠道端,洋河团队狼性,流通布局及数字化能力更强,今世缘团购更优,近年市场进攻性动作增多。4)市场端,洋河苏北苏中布局充分,今世缘苏中近年快速起量。5)边际动态上,今世缘回款进度快于往年,布局更加积极,洋河相对持平。综合来看洋河稳健,今世缘边际势能加强,二者宴席买赠、红包返利等政策及市场打法趋同,竞合发展中或可共同提升苏酒份额。

三是未来发展更比拼边际增量的有效培育。洋河核心看新增长点能否有效培育,一是梦6+及更高价格带产品能否持续做大,二是双沟及洋河大曲等新增量能否贡献有效增长。今世缘核心看相对薄弱环节能否持续补足,产品端看高价位带的V系、和低价位带的淡雅/柔雅/单开等能否持续放量,市场端则看苏中、苏南的精耕扩张。

反馈三:外来名酒在江苏布局进展如何?

茅五稳健,老窖近年取得较快突破。茅五稳居江苏高端白酒市场,市占率均接近10%。茅台近年1935推广等渠道活动增多,五粮液普五批价930-935元,个别地区有经销商退出。老窖团队狼性,近年在江苏起量较快,目前规模约10亿+,渠道利润维护较好,扫码率15%+,旺季或可进一步提升,低度在苏中及苏州等地渗透顺畅。

省外次高端名酒大量盘踞在苏南,剑南春稳健,汾酒势头向上。1)剑南春在苏南宴席布局扎实,目前规模10亿+,增长势头保持稳健,23财年基本完成任务;2)古井在江苏目前体量约20亿,团队30人+,采用高费投模式快速起量,同时产品结构较优,古20、古16占比过半,短期库存略有增加,回款进度慢于去年,后续渠道模式及费投或进一步优化调整;3)汾酒具备品类差异化及品牌自点率优势,渠道政策稳定利润保护较好,增长势头延续,玻汾周转及开瓶坚挺,青20延续汇量增长。

风险提示:终端需求恢复不及预期、行业竞争加剧、旺季表现不及预期等。

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