光大证券：油气行业高景气趋势明确 “三桶油”维持高股息价值凸显

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，近期OPEC+减产力挺油价，中长期上游资本开支不足，看好油价维持高位，此外，俄罗斯颁布成品油出口禁令，短期原油供需亦有望趋紧。2023年，随着海外油气价格降低和保供季结束，天然气市场化改革开启了新一轮进程，各省市相继推出终端顺价政策，天然气顺价在全国顺利推进。此外，进口天然气价格降低，利好进口企业降低进口成本。“三桶油”分红稳定穿越油价周期，在股息率回报方面具备丰厚且持续的特点，行业高景气背景下投资价值凸显。

光大证券主要观点如下：

2023年A股市场波动加剧，高股息板块超额收益显著

2023年至今，宏观经济弱复苏，高景气行业稀缺，A股市场行情以震荡为主，截至2023年9月22日，上证指数、沪深300指数、万得全A指数相对于年初的收益分别为0.51%、-3.83%、-2.28%，市场整体波动较大。在市场整体波动的环境中，市场对高股息、低波动的公司关注增加，高股息策略表现出色。该行以中证红利低波动指数为例，2023年至今，中证红利低波动指数相对于年初的收益为10.74%，表现远好于市场整体。

2023年高股息国企收益明显，“三桶油”股价表现突出

2023年，高股息国企受到市场关注，石化、运营商、基建、金融等板块的央国企股价收益明显，其中“三桶油”表现尤为突出，截至2023年9月22日，中国石油、中国石化、中国海油A股的累计涨幅分别为72.3%、50.9%、40.8%，中国石油、中国石化、中国海油H股的累计涨幅分别为76.7%、26.7%、52.9%，得益于市场的关注和“三桶油”自身业绩、现金流、分红的优秀，年初至今“三桶油”股价表现突出。

高景气、高业绩多重因素驱动下，高股息标的长期价值有望提升

该行认为股息率不是决定长期价值的唯一因素，在行业下行周期，高股息未必能带来很好的市场表现。该行复盘2011-2019年中国神华、中国石化、长江电力三大高股息标的的股价历史，中国神华业绩波动较大，股价长期跑输沪深300指数;16-18年炼化景气度提升，驱动中国石化盈利上行，中国石化股价跑赢沪深300指数;长江电力业绩稳定叠加高分红指引明确，股价长期跑赢沪深300指数。

2023年，行业景气和业绩优秀是“三桶油”股价表现出色的关键因素

2023年，原油价格维持相对高位，天然气市场化改革顺利推进，炼化需求稳步复苏，23H1中国石油、中国石化、中国海油归母净利润分别同比+4.5%、-20%、-11%，实现了高基数下的稳步发展。2023年高股息板块受到市场关注，作为高股息板块中稀缺的高景气标的，“三桶油”股价快速上行并在一段时间内站稳新台阶，行业景气和业绩优秀是“三桶油”股价表现出色的关键因素。

风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。