国泰君安：复合集流体产业化加速 市场空间广阔

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，相较于传统集流体，复合集流体明显打开了减重的天花板，可助力提升电池能量密度，降低制造成本，同时还拥有提高安全性的潜力，有望部分替代传统集流体，市场空间广阔。由于复合集流体基本颠覆了原有生产工艺，上游设备厂商将率先受益，推荐标的：东威科技(688700.SH)，受益标的：道森股份(603800.SH)、三孚新科(688359.SH)等;产业化进程较快的中游厂商也有望凭借新产品打造第二增长曲线，受益标的：英联股份(002846.SZ)、双星新材(002585.SZ)等。

国泰君安主要观点如下：

复合集流体带来了一轮集流体材料的革新。

集流体是电池电芯的重要组件，起到承载正负极的活性物质并汇集电流向外输出的作用，在很大程度上影响着电池性能。复合集流体是新一代集流体材料，呈三明治结构，中间为高分子层，上下为金属薄膜。复合集流体受外力穿刺时产生的毛刺较小，且在电池局部短路时，高分子层会熔化形成断路，同时疲劳断裂的概率降低，因此安全性能较好。在轻薄化方面，复合集流体的金属用量缩减，使得厚度、重量及原材料成本大幅减少，还可进一步提高电池能量密度。凭借多方位的性能提升，复合集流体有望成为未来主要的集流体材料之一，当前备受关注。

复合集流体颠覆了传统集流体的生产工艺。

传统铝箔采用压延法制得，而复合铝箔通常采用真空镀膜法，在塑料膜上附上一层气化金属制得。铜箔的生产工艺同样存在显著差异，传统铜箔采用电解法制得，而复合铜箔目前主要采用磁控溅射+水电镀两步法，或中间增加真空蒸镀的三步法制得。具体而言，基膜需经过真空磁控溅射活化镀膜，碱、酸性离子置换增厚铜层。此外一步法相较两步法尽管效率偏低，但工序简单、均匀性好、良品率高，因此也成为了关注的重点，当前已有设备正式出货。由于复合集流体的生产流程及设备迥异，产线需新建，随着产业化持续推进，上游设备环节将充分受益。

复合集流体市场爆发在即。

在新能源汽车与储能等高景气下游的带动下，锂电池出货量高速增长，刺激集流体市场快速扩大。该行认为待技术日益成熟，量产成本逐步下降后，复合集流体有望实现对传统集流体的部分替代，需求增长将更加迅猛。假设2025年复合铜箔渗透率达10%，对应复合铜箔需求量将达25亿m2，市场空间约150亿元。因此复合集流体受到了众多厂商的追捧，纷纷入局，当前普遍处于送样验证阶段，处于产业化早期，待规模化量产并陆续收获订单后，中游制造企业有望打造第二增长曲线。

风险提示：下游的需求不及预期、产业化进展不及预期等。