腾讯音乐的IPO故事：版权转授、直播、绿钻能否撑起100亿美元估值？

本文来源于亿欧网，原作者为“娱乐资本论”的阿宝。

被网易云音乐的年度听歌报告、支付宝的买买买年度账单刷屏后，迈入2018年，意味着腾讯音乐娱乐集团（下称腾讯音乐）传闻中的上市年份已经到来。

过去一年，有关腾讯音乐IPO的消息像一茬又一茬韭菜样从未间断，从最初的启动上市计划，到挑选投行，再到融资金额、估值，以及上市时间，细节越来越丰富清晰。

不少业内人士、投资人向娱乐资本论表示，如果不出什么意外的话，腾讯音乐今年上市的可能性极大。在他们看来，只不过是倒计时时间长短的问题。

另一边，据自媒体雷帝网报道，其独家获得的一份资料显示，自中国音乐集团与音乐合并后，腾讯音乐娱乐集团于2016年下半年开始实现全面盈利，2017年净利润超过16亿，2018年预计净利润还会翻番。

这与当下众多音乐流媒体平台的亏损状况形成反差对比（当然腾讯音乐已经不是简单的流媒体音乐公司），不用说已经上市的Pandora的连续亏损，即使世界上最大的流媒体平台、今年亦可能上市的Spotify，目前依旧处于亏损状态，近期还面临超过16亿美元的侵权诉讼。至于国内其他玩家，仍在版权与商业模式的区间里摸索前行。

显然，在高盈利的加持下，腾讯音乐的IPO之路将变得相对顺畅一些，而背后的收入模式，也决定了腾讯音乐能否向资本市场讲一个动听故事的关键所在。

目前来看，故事或许不会讲得太坏。

估值100亿美元，腾讯音乐成2018最值得期待的IPO案例？

回到2016年7月，包含了酷狗、酷我的中国音乐集团（下称CMC）与QQ音乐宣布合并的那一刻，新组合未来IPO的命运就已被确定。

历经半年左右时间的整合，腾讯音乐娱乐集团（TME）开始登场。自此，围绕其IPO的新闻逐渐涌现。据娱乐资本论查询，2017年相关报道不低于5次。

比较早的爆料来自于香港媒体，称腾讯音乐启动上市计划，腾讯为其上市寻找投行，估值达100亿美元。时隔四个月后，彭博社援引知情人士称，腾讯音乐拟IPO前出售3%股份，寻求融资，估值100亿美元。2017年11月到12月期间，彭博社又多次报道，由可能通过IPO至少融资10亿美元，到或将2018年上市，再到最近一次变成了腾讯音乐计划2018年融资10亿美元进行IPO。

融资10亿美元、估值100亿美元，是外界目前所能了解的腾讯音乐IPO的全部信息。值得一提的是，腾讯音乐还被众多分析机构认为是2018年最受期待的IPO之一。

这让人几乎忘记了曾经上市被拒的CMC。究其原因，当初CMC上市的一部分阻碍在于其版权上的缺失，大量版权皆来自QQ音乐的分销，且都临近到期。如今，合并后的腾讯音乐，拥有韩国YG、华谊、福茂唱片、杰威尔音乐等独家音乐版权，去年5月与环球音乐达成版权合作，集齐了华纳、索尼、环球世界三大唱片公司版权。艾瑞咨询《2016年中国在线音乐行业研究报告》显示，腾讯音乐占有中国总曲库的90%。

雷帝网称，截至2016年底，腾讯音乐娱乐集团营业收入近50亿，营业利润近15亿，净利近6亿。腾讯音乐娱乐预计2017年全年营业收入超过90亿，净利润超过16亿。2018年预计收入将超过180亿，净利润将达到31亿。

随着音乐版权正版化与用户付费的逐步实现，音乐产业的盈利源头正在被激活。腾讯音乐娱乐CEO彭迦信曾阐述过中国音乐市场呈现的4大趋势：音乐内容多样化，社交互动创造新的音乐消费方式；线上平台提升线下体验，以及技术创新打破传统使用场景。而这些，都是腾旭音乐泛娱乐战略的布局方向。

纵观整个2017年，腾讯音乐与Spotify宣布相互持股，除了拿下环球音乐版权，与阿里音乐达成版权互换，还推出了音乐人扶持计划等，将触角伸向更多音乐相关领域，比如全民K歌推出线下K歌自助店，进军迷你KTV市场，都将为IPO起到加成作用。

摩根大通一分析师表示，如何从流量中赚钱，腾讯的理解更胜Spotify一筹。如果你想让一个歌手不仅销售唱片，还能与粉丝产生互动，世界上哪家公司能与本身具备社交基因的腾讯竞争？

盈利背后的真相：版权转授最多降低成本，秀场直播很赚钱？

相比IPO，小娱更关心腾讯音乐所要给资本市场讲的故事是什么样子，毕竟这不仅关系到IPO能否成功，还决定着上市之后的长尾表现。

娱乐资本论向雷帝网求证，在其获取的资料中显示，腾讯音乐娱乐主要收入来源包括付费音乐、秀场、转授权、广告、游戏等，而数字音乐对腾讯音乐盈利起到的作用并不大。

“音乐平台的付费率普遍都不高，现在能够盈利的都不是靠音乐本身，像腾讯音乐比较大的收入来源应该是繁星秀场，”某位不愿具名的投资人告诉娱乐资本论。他提到的繁星，也就是现在改名而来的酷狗直播，已经成立五年多，在酷狗音乐APP页面也存在该直播功能；另外，腾讯音乐还拥有酷我聚星直播，两者主要靠打赏实现营收。

小娱不禁想起2016年CMC筹备上市阶段，所讲故事里提到的主要盈利业务便包括直播，另一项则是广告，当时还有媒体分析其可能对标公司是YY。

2014年，QQ音乐与周杰伦发行首张数字专辑《哎哟，不错哦》，开启数字音乐付费时代，紧接着付费音乐包/会员也成为几大平台标配。行进到现在，无论数字专辑还是付费会员，都得到了很大增长。但放到整个行业，营收数字依然十分微小。

前QQ音乐数字专辑经过一年半的发展，总销售额才突破亿元。就拿《哎哟，不错哦》来说，销售额3000万的成绩已经十分可观，而2017年QQ音乐数字专辑销量前10名销售额也大都在100多万到1000多万之间。

根据娱乐资本论了解到的数据，截止到2017年3月，腾讯音乐数字专辑销售额有2亿之多。至于付费会员上，按照理想2000万计算的话，会员价格按平均20元算的话，累计收入20亿。反映到动辄十几亿的版权费用上，简直小巫见大巫，据悉腾讯音乐花了3.5亿美元才拿下环球版权。

虽然平台付费率不高，但上述投资人表示，腾讯音乐的盈利支撑业务更多可能在于绿钻上。而公开数据显示，QQ音乐付费绿钻用户累计超过1.2亿。“不知道他们是否把绿钻算作付费音乐里，如果单纯包括数字专辑、付费会员的话，付费音乐还不足以让腾讯音乐实现盈利”。

（编辑：文文）