安信国际：国庆假期旅游市场表现平稳 维持OTA平台全年业绩预判

智通财经APP获悉，安信国际发布研报称，国庆假期国内旅游收入/人次可比口径下同比增6.3%/5.9%，人均消费金额同比持平。国内机票及酒店呈现量增价跌趋势，民航客运量同比增11%，经济舱均价同比降15%，酒店入住率同比提升11个百分点，ADR同比下降8%。维持携程集团-S(09961)、同程旅行(00780)2024年全年业绩预测，看好OTA在旅游消费趋势变化中运营的敏捷度及业绩的确定性。

安信国际主要观点如下：

国庆假期国内旅游大盘表现平稳

2024年国庆假期(7天)国内旅游收入为7,008亿元，符合此前预期，可比口径下(即日均数据)同比增6.3%；国内旅游人次为7.65亿人次，同比增5.9%；旅游收入/人次较2019年同期增7.9%/10.2%，人次的恢复快于收入。从人均旅游消费金额看，2024年国庆为916元/人次，与去年国庆假期(8天)持平，反映旅游消费仍受宏观消费疲弱影响。

国内酒店&机票延续量增价跌趋势

机票：国庆期间，国内民航日均客运量为230万人次，同比增11%，较2019年同期增22%;经济舱机票价格为845元，同比下降15%。酒店：假期国内酒店整体入住率为70%，较去年同期的59%明显提升，经济型酒店入住率72%，表现最优，中档、高档及豪华酒店的入住率同比提升，但均弱于2019年表现。价格方面，国内酒店平均价格同比/较2019年下降8%/2%，但同比降幅较2季度收窄。

OTA平台数据

携程：出入境日均订单量创新高，其中入境游日均人次同比增近80%，四线/五线用户日均出境游订单同比增1倍/3倍。同程旅行：四星级酒店预订热度同比增36%，领先于其他星级，近百个县域酒店预订热度同比增超50%。去哪儿：国内机票及酒店预定量同比增幅明显，机票平均价格同比下降10%、高星酒店ADR同比下降15%。国际机票及酒店平均价格同比下降15%。飞猪：国内高星酒店预定量增长强劲，出境游预定量同比增超50%。

出游新趋势

结合OTA平台数据表现，观察到当前旅游市场呈现出的新趋势有：预订窗口进一步缩短，错峰出游趋势明显。携程数据显示，2024年国庆预订时间窗口为提前6.8天，对比去年同期为6天(缩短12%)，其中约30%旅客当天或提前一天预订。同时，约30%用户提前出发，国庆后第一个周末的出游订单表现强劲。

出境游增速强劲，用户目的地出现分化。尽管日韩和东南亚仍约占出境游目的地的近80%，但部分长线目的地恢复强劲。同时，三线及以下城市用户出境首选短途，而一线用户逐渐增加出境长线游。安信国际认为，新的旅游趋势对供给侧的调整有一定参考价值，OTA平台运营侧的敏捷度优势将放大。

投资建议：维持携程、同程旅行2024年全年业绩预测，预计携程全年收入同比增17%，全年净利润率31%；预计同程旅行核心OTA业务收入同比增20%，整体经调整净利润率15.5%。携程现价对应17.4x/16.1x 2024年/ 2025年市盈率，同程旅行为14.7x/12.2x 2024年/2025年市盈率，估值较为吸引。看好携程供给侧优势及出入境游中长期潜力，看好同程旅行用户规模优势及复购率增长带动用户价值提升。

风险因素：消费疲弱影响旅游支出；出境游恢复进度弱于预期。