国信证券：四季度品牌消费增速企稳 纺织制造延续高景气

智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，12月A股纺服板块下行1.5%，表现弱于大盘，港股纺服板块和大盘基本持平。其中，品牌服饰四季度各品牌流水增速较三季度有明显好转，板块三季报后全年预期下修相对充分，四季度基本符合当时预期。纺织制造四季度板块维持高景气度，全年业绩兑现度高，基本面有望持续催化，同时四季度人民币贬值幅度超预期，部分公司有望在产品单价及汇兑收益方面受益。

国信证券主要观点如下：

行情回顾：12月A股纺服板块下行1.5%，表现弱于大盘，港股纺服板块和大盘基本持平。A股和港股重点关注企业中海澜之家/稳健医疗/滔搏涨幅超过20%，比音勒芬/江南布衣/普拉达/九兴控股/互太纺织涨幅超过10%。

品牌服饰观点：10-11月服装零售合计同比增长1.1%，较三季度明显改善。

10-11月电商平台，户外保持较快增长，女装、家纺双位数增长。12月各品牌流水增速较10-11月累计增速普遍有进一步改善，四季度品牌服饰业绩有望企稳；1月由于春节假期提前、有望进一步催化服装消费需求。

纺织制造观点：12月越南PMI环比回落，中国、印尼PMI上升。

11月越南纺织品和鞋类出口高增长，分别同比提升17.4%和19.9%；中国纺织品出口同比增长9.3%。11月柯桥纺织景气指数同比提升，环比下降；盛泽地区织机开机率为75.4%，环比小幅回落。代工台企中，11月大部分公司营收实现同比增长，其中鞋类代工裕元增速17%；聚阳12月营收反弹，客户由于政策不确定下单谨慎，但一季度意愿仍较好。

四季度业绩前瞻：

1)品牌服饰：品牌流水增速四季度较三季度有明显改善，各品牌三季报于10月下旬发布，当时已展现出四季度回暖迹象，对品牌全年业绩预期调整比较充分；四季度从品牌流水端来看基本符合当时预期。

2)纺织制造：四季度纺织制造企业订单延续高景气，全年业绩兑现度高，大部分公司全年业绩增速在双位数以上。同时今年四季度人民币汇率贬值幅度超预期，大部分制造企业有望在产品单价或汇兑收益方面受益。

投资建议：关注品牌新亮点与低估值港股配置机遇

1)品牌服饰：四季度各品牌流水增速较三季度有明显好转，板块三季报后全年预期下修相对充分。

重点推荐2025年具有新亮点的公司，包括全棉时代品牌起势的稳健医疗(300888.SZ)、京东奥莱开拓新增长曲线的海澜之家(600398.SH)，渠道拓展积极的森马服饰(002563.SZ)，以及港股估值性价比高、中期成长性好的运动龙头安踏体育(02020)、李宁(02331)、滔搏(06110)，以及高股息家纺龙头富安娜(002327.SZ)。

2)纺织制造：四季度板块维持高景气度，基本面有望持续催化。

同时四季度人民币贬值幅度超预期，部分公司有望在产品单价及汇兑收益方面受益；从成长持续性角度考虑，建议重点关注具有份额提升能力、中长期增长持续性强的企业。重点推荐运动代工龙头申洲国际(02313)、华利集团(300979.SZ)，以及细分赛道制造龙头伟星股份(002003.SZ)、健盛集团(603558.SH)、开润股份(300577.SZ)。

风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。