智通港股研报精读(06.15) | 华为带动VR龙头公司利好 生物医药股仍有挖掘潜力

①华为将于6月17日召开5G+AR峰会，将联合全球运营商、管制机构、合作伙伴、媒体、分析师等共商5G+AR布局与展望，共促5G+AR生态繁荣。 ②舜宇光学科技(02382)5月的车载镜头及手机镜头模块出货量超预期，预期镜头出货量将在未来几个月开始稳定。

方达控股(01521)业绩强劲恢复，未来高增长有望持续。

波司登(03998)从云端接入了数据管理，全国的生产销售实现“一盘货”，补货机会提升300%。

本期重点选择分析师看好的VR龙头公司、生物医药股和服装板块重点品种。

本期优选报告：

舜宇光学科技(02382)

舜宇光学科技(02382)：2021年5月出货量数据，手机镜头出货量环比下降19.7%、同比上升2.0%;手机摄像模组出货量环比下降12.7%、同比上升16.0%;车载镜头出货量环比上升8.0%、同比大幅上升159.7%。

手机光学出货量增速短期虽有放缓，预计全年达到指引无虞：受印度疫情反复、国内手机市场需求减弱影响，2Q21安卓手机出货量承压，公司5月手机镜头、手机摄像模组出货量均见环比下降。21年全年来看，维持手机出货量同比个位数增长预期。公司手机镜头方面，1Q21出货量同比增速28%;考虑到公司高端产品份额不断提升、下半年手机需求有望边际回暖，预计2Q21/2H21出货量同比增速分别为11%/15%，对应21年全年出货量增速17%，达到指引区间。手机摄像模组方面，鉴于下游终端客户份额提升空间更大、叠加持续发力三星客户拓展，预计2Q21 整体出货表现将优于手机镜头，后续月度出货有望持续超市场预期，21年全年出货量增速有望超出指引。

中低端手机镜头价格竞争压力有限，产品结构改善，以及效率、良率提升驱动盈利改善：1)公司主要聚焦中高端市场，5p及以上产品占比远超中低端市场竞争对手，此外即使同为5p镜头，公司在超广角、超薄等产品高端化程度亦显著优于同业;2)凭借产线自动化率提升改善良率、效率，以及领先的技术实力，公司能够在维持利润率的条件下，让渡一部分利润空间从容应对价格竞争，中低端手机镜头价格竞争压力有限。伴随公司高端产品占比提升驱动产品结构改善，以及良率、效率提升，盈利能力有望进一步提升。

车载镜头延续强劲增长势头，车载多领域布局构筑长期增长点：伴随疫情改善驱动车载镜头市场加速回暖，叠加公司份额持续提升，公司车载镜头出货量有望延续强劲势头。长期来看，1)技术进步、自动驾驶法规政策进一步推进、以及造车新势力示范效应，驱动单车配备车载镜头数量继续上升，预计车载镜头及车载模组业务持续高增长;2)以及LiDAR、HUD、智能大灯放量，车载光学有望再造一个手机光学业务。

随着光学行业景气复苏逐步印证、美国大客户项目陆续平稳导入、汽车HUD等新产品线起量等多重因素催化，有望提振市场对公司持续增长前景的信心，给予目标价238港币，维持“买入”评级。

风险提示：镜头行业竞争加剧;产品结构升级不及预期。(光大证券/付天姿)

方达控股(01521)

方达控股(01521)：公司2020年实现收益1.26亿美元，同比上升25.3%;净利润约为1742万美元，同比下降5.4%;毛利润为4149万美元，同比上升11.3%。生物分析服务目前为集团的核心领域，2020年收入同比上升15.1%至6191.6万美元，占整体营收的49.2%。公司的化学、制造和控制业务2020年实现收入2257.6万美元，同比上升40.8%，在公司总收入中占比18.0%。北美业务收益增长20.7%至87.9百万美元，主要原因为北美营销表现稳健以及收购RMI、BRI及Biotranex带来的协同效应;中国业务收益增长36.6%至37.9百万美元，主要原因来自于化学、制造和控制能力及中国大分子业务扩张以及收购Acme产生新化学服务收益。

公司通过内生以及并购等不断拓宽业务的服务范围和扩大各业务产能。美国业务方面，1)在宾州及新泽西扩大中心实验室能力，宾州COVID-19检测及试剂盒服务其余部分2021年第三季度运营，新泽西卫星实验室第四季度投入运营，在宾州扩大QWBA及hAME能力;2)在俄亥俄州扩大遗传毒理学、安全药理学与支持申请IND的全方位体内体外研究;3)加州启动25,000平方英尺实验室的设计流程，完全用于生物分析，预计第四季度投入运营。中国业务方面，1)上海16,000平方英尺生物分析实验室设施升级，支持生物药物开发、生物标记物以及细胞及基因疗法;2)上海租用67,000平方英尺实验室，用于扩展中心实验室、生物制剂的生物分析、DMPK检测;3)苏州启动215,000平方英尺设施建设，第四季度可开始运营药物代谢和药代动力学及non-GLP毒理学服务;4)苏州启动83,000平方尺设施建设，用于扩展CMC业务以及生产临床一二期样品。2020年公司收购Biotranex以及Acme，实现了协同效应以及产生额外收入增长及利润率。

公司营收、毛利润保持稳健增长，持续扩展业务能力、设施建设以及推进并购，能给公司带来新的增长点，给予“买入”评级。

风险提示：创新药投融资景气度下滑;中美贸易环境的不确定性。(国元国际控股/林兴秋)

波司登(03998)

波司登(03998):截至2021年3月31日的2021财年全年预期收入同比增长约10%-15%;归母净利润同比增长约40%;毛利率同增约3pcts。全年收入增长稳健，预计品牌羽绒服直营&线上表现亮眼。下半财年疫情后期消费需求提振终端回暖，迎合冷冻降温契机，行业整体销售回暖利好。公司持续坚持“聚焦主航道，聚焦主品牌”的发展战略，功能性 +时尚性并重，持续优化升级品牌形象，全年预计财务端收入同增10%-15%， 增长稳健。具体分业务看，前9个月品牌羽绒服业务中核心品牌波司登累计零售额同增25%以上，其他品牌累计零售额同增40%以上，预计公司品牌羽绒服业务表现延续优秀发展态势，全年保持20%+的增长，其中直营和线上预计依旧表现亮眼。报告期内公司持续优化线下渠道结构，积极布局一二线核心商圈下直营大店比例持续提升，全面优化门店形象和产品陈列，强调单店精细化运营。经销渠道方面，经销商在库存消化到位、终端回暖趋势下进货信心有望提振，销售持续回暖可期。此外，贴牌加工和女装等其他业务预计受疫情影响增速有所回落，随着疫情管控到位及终端的持续复苏，预计未来持续复苏恢复良性增长可期。 

产品结构持续优化毛利率稳升，利润增长超预期。公司预计2021财年毛利率提升3pcts，归母净利润同增约40%，盈利和业绩表现亮眼超出预期，主要原因为：1)品牌形象升级，产品结构优化。2021 财年公司深耕中高档消费群体巩固价格带，主推1500-1800价格带产品持续放量，通过科考队赞助、设计师联名、明星代言等营销组合拳，匹配直营大店优化渠道结构持续升级品牌形象，消费者对品牌高价位产品的认可度持续深化，高价产品占比提升 带动毛利率端同增 3pcts 表现优秀，这也是利润超预期增长的主要动因;2)成本费用管控优秀。报告期内，公司成本端控制得当，在多项营销重拳实施下费用率预计仍保持良好水平，主要得益于品牌议价能力的提升和公司运营效率的提高。同时，公司直营和经销分立运营高效，去库存化效果凸显，再加上收购苏州物流园实现物流资源的整合，整体费用端管控到位。 

2020年是公司第一个三年战略阶段的收官之年，公司定位“全球热销羽绒服专家”，未来短期内公司将通过供应链和渠道优化巩固战果，长期有望通过品牌持续升级进一步提升市场份额。根据公司最新运营情况，维持目标价5.12港币/股，维持“强推”评级。

风险提示：疫情反复冲击终端销售;品牌升级效果不及预期。(华创证券/陈梦)

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