智通港股研报精读(06.16) | 华润燃气(01193)重点项目落地致业绩确定性高 券商龙头值得关注

① 燃气股逆势走强，华润燃气(01193)盘中创历史新高。2021年首4个月天然气销量同比增长35% 。②获美国资本集团於06月07日在场内以每股均价48.429港元增持202万股，涉资约9782.66万港元。

中信证券(06030)2021年Q1营收及归母净利润164亿元及51.7亿元人民币，同比增27.6%及26.7%。

蓝月亮集团(06993)拟实施上市后首个股份奖励计划，助力长期稳健发展。

本期重点选择分析师看好的燃气板块龙头公司、证券板块龙头股和日用家化龙头企业。

本期优选报告：

华润燃气(01193)

华润燃气(01193)：2020年，公司实现营业收入558.6亿港元，实现归母净利润 51.5 亿港元， 同比增长2.1%，利润增长主要来自于居民和工业用户销气量快速增长，以及天然气销售业务盈利贡献度的不断增强。公司拟派末期股息78港仙，全年拟派股息共计93港仙，较2019 年87港仙提高6.90%，派息率40.26%。

销气量与用户数均稳健增长。2020年，公司继续加大市场开拓的力度，销气量达到290.2亿方，同比增长3.6%，其中居民用气量达69.88亿方，同比增长10.7%，占比24.1%，工业用气达148.7亿方，同比增长6.4%，占比51.2%。商业及加气站用气量均有所减少，分别为58、13.7 亿方，同比减少5.4%、14.2%。同时，公司通过优化气源结构，天然气销售业务盈利能力有所提升， 销气毛差从2019年的0.58 元上升至0.59元。2020年底，公司累计城燃用户数量达到4184万户，同比增长10.3%，终端用户规模不断攀升。

2021年销气量增速有望实现双位数。受新冠疫情影响，公司在2020年上半年的燃气销售业务与接驳业务都受到较大冲击，2020年上年公司销气量同比下降5.3%，新增接驳居民用户数同比下降32.3%。但随着各行业复工复产的推进，2020年下半年公司销气量同比增长12.6%，新增接驳居民用户数同比上升13.8%，已基本恢复到疫情前水平。根据公司指引，2021年销气量增速有望双位数增长。

重点项目顺利落地为增长提供持续动力。2020年全年，公司和成员企业层面共注册成立28个项目，并新签约32个项目，项目涵盖城市燃气、分布式能源、充电桩和加氢站等业务，全部项目扩展经营面积3.1万平方公里，新增用户235万个，预计未来有望增加销气量33亿方/年。

宁波项目于8月正式运营，贡献利润约0.55亿元人民币，天津项目年内扭亏为盈贡献约1.1亿元利润，山西项目已完成项目尽调和审计评估，有望于近期签署正式协议。该项目预计年新增销气量9亿方，覆盖用户数202万户，2020年总营业额46.7亿元人 民币。公司接手后计划调整管理模式，降本增效提升盈利能力。2021年公司将持续加大项目拓展投入，收并购CAPEX预计约为30亿港元。 随着重点项目的接连落地，公司的未来几年业绩增长的确定性高，维持"买入"评级。

风险提示：宏观经济不景气，注入项目不顺利。(兴业证券/余小丽)

中信证券(06030)

中信证券(06030)：公司实现2021年Q1营收及归母净利润164亿元及51.7亿元人民币，同比增27.6%及26.7%。其中，资管净收入同比+72.39%至27.88亿元，受子公司华夏基金的管理规模提升所推动;投行业务收入同比+78.78%至15.93亿元;经纪业务净收入同比+31.39%至35.22亿元，主因市场保持良好发展态势，成交活跃度提升及代销业务快速增长。公司剔除客户保证金的杠杆倍数提升至Q1末的 4.9倍，年化ROE为11.2%，位居行业前列。

轻资产类业务表现亮眼，财富管理转型效果显现。市场高活跃度助Q1经纪收入同比增长31.39%至35.22亿元，远超市场日均股基交易额同比11.5%的增速，市占率在持续提升。公司继续推进转型财富管理业务，不断丰富产品与加强服务体系，一季度实现代销金融产品净收入19.6亿元，市占率达15%，领先于同业，代理买卖证券款达 2379.3亿元，同比+29.8%，财富管理转型成效显现。

公司单季 IPO、再融资、债券承销规模分别为 106.3、474.23、2691.6 亿元，分别同比增长 36.6%、266.9%、8.4%，其中IPO市占率达12.6%。在科创板、创业板试点注册制及再融资新规的带动下，预期公司作为头部券商将充分受益，投行业务将继续保持高增长。Q1末，公司资管收入同比大涨72.4%至27.9亿元，子公司华夏基金的公募管理净值达8605.5亿元，较年初增长11.9%，华夏基金实现净利润4.7亿元，同比增长34.7%，对公司业绩贡献可观。

截至2020年末，公司流动性覆盖率为141.8%，净稳定资金率124.2%，较上年有所下降，公司拟配股募资不超过280亿元，以缓解流动性指标压力，此次配股完成后，公司净资产有望突破2000亿元，此举利于公司重资本业务拓展业空间。

公司作为头部券商有望率先受益加速发展。且公司在两融、收益互换、衍生品业务方面的发展态势强劲，加大对资本中介业务的投入将持续推动业务空间。给予23.30港元的目标价，维持买入评级。

风险提示：金融市场剧烈波动及环境恶化及业务发展不及预期。(中泰国际证券/赵红梅)

蓝月亮集团(06993)

蓝月亮集团(06993)：全年实现收入70.0亿港元，同减1%;实现毛利45.1亿港元，基本持平，毛利率64.5%，同增0.3pct;实现净利润13.1亿港元，同增21.3%，净利率18.7%，同增3.4pct。每股派息6.9港仙，派息率 30%。

收入略有下滑，新品有助未来增长。公2020年营收达69.96亿港元，同比微降0.8%，主要归因于衣物清洁护理产品的销售下跌。由于疫情使得居民健康意识提升，洗手液、清洁剂等产品销量快速增长，个人清洁护理收入同比增长99.7%至8.36亿港元，家居清洁护理收入同比增长24.5%至5.65亿港元，一定程度上抵消了衣物清洁护理产品 需求下降的影响。去年，公司拓展现有产品范围及开发清洁工具，推出月亮小屋洗碗网花，以及成功升级并推出了多款新品，包括蓝月亮浓缩柔顺剂、蓝色月光色渍净等。随着疫情缓解，衣物清洁护理的销售有望恢复增长，个人清洁护理及家居清洁护理则可借助于新品的持续推出，成为公司增长的新动力。

渠道持续优化，全渠道布局2020年公司线上渠道录得收入37.74亿元，同比增长13.4%，收入占比提升至53.9%，主要是由于疫情使渠道从线下向线上的转变，公司巩固与主要电商平台的关系，深化产品渗透率并触达更多消费者;线下渠道受疫情影响较大，其中大客户(KA 卖场和超市)贡献收入9.94亿港元，同比减少0.3%，分销商贡献收入22.28亿港元，同比减少18.2%。公司持续加强与零售商和经销商 的线下合作，扩大线下零售布局，涵盖至药店、化妆店、母婴店和加油站等新零售点。通过全渠道布局的优化，公司有望进一步下沉到低线市场，占领更多市场份额。

随着公司持续研发和推出新产品和渠道布局的优化，公司未来增长空间依旧可观。但由于上年收入低于预期，且成本下降的空间有限，未来的利润上升空间可能有所下降。综合考虑， 给予公司目标价13.0 港元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行影响零售;业内竞争加剧;渠道拓展不及预期。(天风证券/刘章明)

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