智通港股研报精读(09.09) | 紫金矿业(02899)9月8日获沪股通净买入5.59亿 看好有色、水泥和制造业板块龙头股

紫金矿业(02899)①9月8日获沪股通净买入5.59亿②铜矿业务毛利占比达52%

海螺水泥(00914)水泥需求持续向好，价格继续上涨

郑煤机(00564)获瑞银持续增持

本期重点选择分析师看好的有色板块龙头公司、水泥板块龙头股和制造业板块龙头股

本期优选报告：

紫金矿业(02899)

紫金矿业(02899)：2021年上半年实现营业收入1098.63亿元，同比增长32.14%;实现归属于上市公司股东净利润66.49亿元，同比增长174.60%;实现稀释每股收益0.262元，同比增长175.79%。

矿山金属产品价格全面上涨助公司盈利能力显著提升。2021年上半年 Comex黄金均价同比上涨8.87%至1804.41美元/盎司，LME铜均价同比上涨64.54%至9091.72美元/吨，LME锌均价同比上涨38.74%至2849.68美元/吨。金属价格的上涨使报告期内公司主要产品矿山产金、矿山产铜、矿山产锌的销售单价分别同比上涨0.44%、59.17%、77.98%至352.18元/克、53226元/吨、13313元/吨。此外，上半年公司矿山产银、铁精矿的销售单价也同比上涨43.08%、21.81%至3.62元/克、754元/吨。而同期矿山产金、矿山产锌的单位销售成仅分别增长7.05%、3.66%至182.67元/吨、6762元/吨，矿山产铜单位销售成本更是同比减少4.24%至18462元/吨。公司矿产金属价格的全面上涨，尤其是矿山产铜、矿山产锌价格的大幅上涨使公司矿山企业综合毛利率同比提升13.41个百分点至58.54%，拉动公司综合毛利率同比提升3.5个百分点至14.48%。

公司矿山产品产量稳定增长，多个重大项目进入投产产能释放期。2021年上半年公司主要的矿山产品产量继续增长，其中矿山产金产量22015千克，同比增长8.78%;矿山产铜产量24.06万吨，同比增长4.30%;矿山产锌产量19.64万吨，同比增长23.46%。报告期内公司一批重点项目实现里程碑式突破，刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期项目第一序列年处理矿石380万吨项目于5月正式启动铜精矿生产，预计2021年生产铜精矿8-9.5万吨，新增权益铜产量4万。公司塞尔维亚佩吉铜金矿上部矿带采选项目于6 月进入试生产阶段，计划于9月之前完成试生产后正式投产，预计新增约4万吨铜产量、2万吨金产量。西藏巨龙铜业驱龙铜矿一期工程建设顺利推进，预计2021年底建成投产，年产铜精矿16万吨。之前停产的波格拉金矿在4月波格拉合资公司(BNL)与巴新政府就波格拉金矿未来的所有权与运营权签署了一份具有约束力的框架协议后，有望于今年恢复运营。此外，公司将继续推进塞尔维亚紫金铜业、哥伦比亚武里蒂卡金矿、圭亚那奥罗拉金矿、澳大利亚诺顿金田、黑龙江铜山铜矿等一批改扩建项目提质增效，实现新的增量贡献。并从战略高度把握全球新能源和新材料的发展方向，分步推动新能源新材料产业发展战略落地，拓展与新能源新材料相关的关键矿种成为公司全新增量领域。

随着公司一批超大铜金矿山项目的投产产能释放，公司未来金铜产量将大幅增长进入业绩爆发期，有望成长为全球有色资源矿业巨头。预计公司2021-2022年EPS为0.52、0.75元，对应2021、2022年PE为20x、14x，维持“推荐”评级。

风险提示：有色金属下游需求大幅萎缩;美联储货币政策超预期收紧;金属价格大幅下跌;新建矿山项目推进不及预期。(中国银河证券/叶肖鑫)

海螺水泥(00914)

海螺水泥(00914)：公司发布2021年半年报，上半年实现营业收入804.33亿元，同增8.68%；归母净利润149.51亿元，同降6.96%；扣非归母净利润140.06亿元，同降9.80%。单二季度，公司实现营收459.92亿元，同降9.46%；归母净利润91.43亿元，同降18.05%。

自产水泥熟料营收保持增长，燃料成本增加致使盈利承压：2021H1，公司销售自产水泥及熟料1.54亿吨，同增9.43%；实现收入513.53亿元，同增8.98%；销售成本294.35亿元，同增18.97%；综合毛利率为42.68%，较上年同期降低4.82pct。由于报告期内煤炭价格大幅上涨，公司燃料成本增加明显，导致利润同比下滑。

期间费用率有所上升，侵蚀部分利润：报告期内，公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用合计占营收比例为5.75%，同比提升1.30个pct。主要由于：1、公司为员工缴纳的社会保险费用支出相较于去年疫情期间同比增加，致使管理费用率提升0.51pct至3.35%；2、下属子公司用于节能环保、绿色低碳等技术开发项目费用投入同比增加，研发费用率提升0.26pct至0.39%；3、受国际金融形势及缅甸政治事件影响，汇兑损失同比增加，财务费用率提升0.59pct至-0.79%。

基建投资预期升温，旺季盈利有望向好：2021年8月制造业PMI50.1%，已连续下滑5个月，降至临界点以下，显示经济暂时面对较大压力。后续基建投资预期再度提升，专项债发行也有望提速，将对水泥需求形成支撑。进入9月份，全国水泥市场将步入旺季，需求有望持续回升，公司作为行业龙头将充分受益。

收购海螺新能源，践行多元化发展：2021年8月30日，公司与海螺投资签订股权转让协议，拟收购海螺新能源公司100%股权。海螺新能源主要经营光伏发电等业务，可为公司水泥生产提供电力支持。此次收购，公司在聚焦水泥主业的同时，充分发挥资金优势和区位优势，切入新能源领域，有利于打造新的产业增长级，是产业多元化发展的积极尝试。

考虑到燃料成本增长较大，下调公司21-23年EPS至6.56、6.80、7.05元（下调幅度分别为4.93%、4.76%、4.47%）。海螺水泥是国内水泥龙头，扩张有序推进，伴随旺季需求预期提升，全年业绩具备保障，对公司维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期风险，原材料、煤炭等价格大幅上涨的风险，海外投资不确定性和汇兑损益风险等。（光大证券/孙伟风）

郑煤机(00564)

郑煤机(00564)：上半年公司实现营业总收入150.81亿元，同比增长22.45%；归母净利润12.02亿元，同比增长5.91%。净利润进一步拆分，其中煤机板块、汽零板块净利润分别为为12.10、1.54亿元，前者同比下降13.69%，后者同比实现扭亏。

煤机板块：成套化、智能化驱动公司产品销售稳步增长。上半年煤机板块实现营业收入61.99亿元，同比增长8.83%，净利润12.10亿元，同比下降13.69%。营收增长主要由于煤炭行业发展势头良好，煤矿集中度提升，受国家政策驱动，公司成套化和智能化战略取得实效，成套产品收入稳步增长，智能化产品销售收入继续保持高速增长。净利润同比下降主要受原材料价格大幅上涨以及行业竞争加剧等因素影响。

液压电控子公司业绩亮眼，判断未来将保持30%以上较快增长。2021H1液压电控子公司实现收入、净利润分别为9.54、2.65亿元，同比增长14.20%、10.74%，收入、利润端增长均高于公司煤机整体板块。该部分业务直接受益于煤矿智能化改造，从现有订单来看，全年该部分业务预期可实现30-40%的收入增长，并在未来五年内保持较好的增速。

智能化采掘工作面渗透率提升为公司煤机业务提供成长性。根据中国煤炭工业协会印发的《煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见》，到“十四五”末，国内煤矿数量将控制在4000处以内，建成煤矿智能化采掘工作面超1000处。而根据国家矿山安监局2021年1月11日新闻发布会披露，2020年全国煤矿智能采掘工作面已达494个，相较2019年的275个增长80%，保持快速增长趋势。而公司在智能工作面领域稳居行业头部位置，将充分受益行业智能化改造趋势。

汽零业务：同比扭亏，亚新科与SEG均实现高速增长。1）亚新科上半年实现收入23.95亿元，同比增长26.75%，净利润2.56亿元，同比增长29.05%，该业务下游包括商用车、乘用车两大领域。受益于下游行业产销两旺，亚新科业绩实现较高增长。当前亚新科在手订单饱满，随着亚新科山西、双活塞环扩产项目的实施，该板块也将为公司贡献更大的业绩弹性。2）SEG实现营业总收入64.86亿元，同比增长37.14%，净亏损0.63亿元，同比减亏2.48亿元。如果不考虑人员重组支出，SEG已实现经营性盈利。下游客户同为乘用车、商用车，包括戴姆勒、宝马、大众等全球知名整车厂。该板块主要通过增收、降本两个维度实现增长，从增收角度看，随着海内外汽车行业的复苏，SEG收入也进入较快增长阶段。此外，SEG也在布局新能源电机的研发，全面向新能源驱动电机转型，随着公司在新能源领域布局的深入+成本控制能力的提升，SEG将成为公司重要增长点。

煤机板块方面，随着国内煤矿智能采掘工作面渗透率的快速提升，公司作为行业龙头将持续受益；汽零板块方面，亚新科业绩将随行业复苏+公司产能提升维持较快增长；SEG有望通过增收+降本逐步扭亏并贡献利润。综合以上，判断郑煤机2021-2023年实现营业收入295.40、320.89、347.93亿元，归母净利润17.55、25.60、32.15亿元，同比增速分别为41.7%、45.8%、25.6%。维持“买入”评级。

风险提示：SEG整合进度不及预期。（中信建投证券/吕娟）

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