美股新股前瞻｜从盈利6千万到累亏2千万，盈兹（ETZ.US）经历了什么？

2020年，随着新冠疫情的爆发让无数企业陷入困境，各行各业苦不堪言，但是也有例外，一些口罩等防护用品生产、销售企业实现了业绩暴增，来自上海的盈兹无纺布有限公司(下称“盈兹”)就是其中一家。

2月15日，盈兹向美国证监会递交招股书，拟以股票代码“ETZ”在纳斯达克上市，欲发行250万股普通股，每股价格为4-5元（美元，下同），至多募集资金1100万元。

凭借防疫物资，2020年，盈兹年入超4千万元，口罩产品的营收高达70%。不过随着疫情缓解，防疫相关产品需求“退潮”，盈兹还能“如鱼得水”吗？

市场需求下行，行业需求放缓

无纺布，也称为非织造布，是工业纺织品的一个分支部门。无纺布具有吸收性、拒液性、弹性、拉伸性、柔软性、强度、阻燃性、过滤性以及用作细菌屏障和无菌性等特定的功能，其广泛应用于医疗保健和消费品行业。随着2020年新冠肺炎的爆发，无纺布行业经历了快速增长。

据Smithers Pira报告显示，2017年，全球无纺布市场总量为1010万吨，即2698亿平方米和423亿元，预计到2022年将达到1360万吨，即3820亿平方米和574亿元。尽管非织造布的全球增长率保持在约6至7%的健康水平，不过预计2022年将有所下滑。

再从中国市场来看，2017-2020年，中国无纺布行业的市场规模持续上行，由2017年的995.1亿元人民币增长至2019年的1155亿元人民币，年复合增长率为7.74%。2020年，在防护用品需求爆发的背景下，中国无纺布行业的市场规模同比大增21%至1397.6亿元人民币。不过2021年，随着市场需求放缓，中国无纺布行业的市场规模也有所下滑，同比下降5.1%至1325.8亿元人民币。

从下游需求来看,我国无纺布主要应用于医疗卫生领域,占比达到41%，其次是擦拭清洁用领域,占比为11%；然后是包装材料、过滤材料、填充物领域,占比分别为9%、7%、7%。

而2020年突如其来的新冠肺炎疫情，带动了口罩行业的快速爆发。2017-2019年，中国口罩行业的市场规模增速稳定，已由2017年的219.4亿元人民币增长至2019年的270.7亿元人民币，年复合增长率为10.53%。2020年，中国口罩行业的市场规模暴增2512.67%至7072.5亿元人民币。但在2021 年，市场的口罩的需求下降了约29.7%。该市场规模下滑48.0%至3678.9亿元人民币。

据CEVSN报告显示，中国是世界上最大的口罩生产国和出口国，口罩年产量约占世界总产量的50%。但CENSN指出，虽然中国口罩行业的市场竞争也是十分激烈，但是行业中仍较缺乏创新能力，包括产品生产技术创新、应用创新和管理创新。

在这样的背景下，口罩公司和品牌的价值很低。不过在资本和技术的支持下，相信未来几年中国将出现一些类似于3M的口罩公司，这或将是推动中国口罩行业未来发展的主要因素，这些公司将进一步扩大口罩出口规模。

营收增长靠口罩？

智通财经APP了解到，盈兹成立于2016年，是无纺布及相关产品制造商。公司通过上海盈兹生产和销售无纺布及相关产品，包括一次性非外科用口罩及眼罩。在过去的四年里，公司的研发团队在中国获得了31项关于无纺布、生产工艺和方法、口罩设计、口罩生产工艺和方法的专利。此外，公司还在开发卫生产品，包括成人尿布和女性卫生护垫。

目前，上海盈兹拥有两条从日本进口的高质量卡森熔吹生产线和两条法国制造的安德里茨热风非织造生产线，可用于制造具有最高保护水平的欧洲FFP3口罩。此外，截至目前，上海盈兹的最大年产能达到7500吨非织造布和超过10亿个口罩。值得一提的是，公司还有另外两条德国特吕茨施勒生产线正在安装和测试中。预计截至2023年一季度末，公司非织造布的年最大产能将达到1.5万吨。

据招股书显示，2020年盈兹最主要的产品是无纺布及基于无纺布的医疗保健产品，其中口罩为公司主要的收入来源，为公司贡献了近70%的营收。这主要是因为2020年新冠疫情在全球范围内爆发，口罩等防疫物资市场需求短期内急剧增加，由于社会产能供给不足，上游原材料价格大幅上涨，口罩产品市场价格快速走高，口罩销售规模大幅增长。

受益于此，2020年盈兹的口罩产品带来的收入高达3242.72万元，其中51%来自国内销售，49%来自国外销售。与此同时，公司的整体营收更是高达4690.12万元。

值得一提的是，公司于招股书中坦言由于成品口罩产品的销售价格高于非织造布，并产生了更高的毛利润率，特别是在新冠肺炎爆发之初。因此，在2020年，口罩产品的利润率极高，公司的综合毛利率达到了52%，净利润则录得1007.84万元（约合6934.24万元人民币）。

然而，进入2021年，盈兹的业绩被打回原形，营业收入同比下滑63%，净利润更是盈转亏。

对于2021年业绩的下滑，盈兹在招股书中表示， 2021年由于中国和全球新冠肺炎的总体遏制，口罩的需求和销售价格大幅下降，导致2021年及2022年口罩收入急剧下降。根据CEVSN信息咨询有限公司的数据，2021年，全球口罩需求大幅下降了约55.1%，中国下降了约29.7%，欧洲大幅下降了约60.2%。公司还坦言长远来看，随着疫情防控进展、市场防疫物资产品及原材料产能扩张和市场竞争增加，后疫情时代公司口罩产品的收入占比可能会进一步降低。

正如盈兹所言，2021年及2022年上半年，盈兹分别实现营业收入1750.71万元、541.78万元。同期，盈兹的口罩销售收入从2020年的3242.72万元下滑至2021年的265.76万元和2022年上半年的13.01万元，占主营业务收入的比例下滑至15.18%和2.40%。

至此，口罩需求降温，2021年以及2022年上半年，公司综合毛利率分别下滑至为24%与13%。净利润更是连续亏损，分别为-292.48万元、-38.97万元，累计亏损达331.45万元（约合2280.47万元人民币）。

可见在行业热度过去的今天，放缓的业绩及盈利的转亏已逐渐显露出盈兹基本面的短板，加强新应用场景和新产品的研发对公司未来发展已是迫在眉睫。

而这一点公司似乎已经意识到了。据招股书显示，此次赴美盈兹计划募集资金不超过1100万元，大约30%的新产品和现有产品研发；30%用于业务开发、营销和销售促销；10%用于吸引人才。

综合看来，在疫情爆发的背景下，依靠防疫需求的红利，盈兹可谓是在短期内赚得盆满钵满。但随着“口罩”不再疯狂，还未找到新盈利点的盈兹靠什么敲开纳斯达克大门呢？