中金:维持玖龙纸业(02689)“跑赢行业”评级 目标价6.3港元

中金对玖龙纸业(02689)FY24-25盈利预测为25亿元、35亿元。

智通财经APP获悉,中金发布研究报告称,维持玖龙纸业(02689)“跑赢行业”评级,FY24-25盈利预测为25亿元、35亿元不变,目标价6.3港元。公司FY23实现收入567亿元(同比-12%),归母净利润-24亿元(去年同期为33亿元);单2HFY23实现收入255亿元,归母净利润-9.95亿元(1HFY23为-14亿元;去年同期为5亿元),业绩低于该行和市场预期。

报告中称,随行业步入3Q季节性旺季、下游步入补库阶段,纸厂接单情况略回暖、开启“小步慢涨”阶段,纸厂库存略有去化;9月以来,库存尚未出现明显累积,纸厂加速推涨节奏,以玖龙东莞基地为例,不完全统计3Q23YTD发布7轮涨价函(合计300元/吨+),据该行调研,当前中低端价格推涨大部分落地、中高端产品推涨略有压力;供给层面,考虑到新增供给集中(如8-9月太阳已落地100万吨,年内仍有其他超100万吨产能拟投放),行业整体盈利及股价修复较前两轮周期或偏弱。

该行引述公司公告,截至2023年6月公司拥有~2,460万吨产能(包括造纸及纸浆,下同),同比增25%;公司预估到FY24产能至3,090万吨,分别较当前+10%、+26%。公司主动放缓部分基地建设进度,包括造纸(白卡纸120万吨、瓦楞纸30万吨、纸袋牛皮纸20万吨)、木浆(化学浆&化机浆)、海外木纤维,最新指引FY24资本开支~130亿元(较前期指引明显下滑);公司公告截至FY23末银团资金储备充足,未提取银行授信额度在552亿元,同时在手现金~103亿元,资产负债表可控。

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