新股研报 | 绿源集团(02451)今起招股 引入5名基石投资者 合共认购约4.55亿港元

绿源集团(02451)是中国内地电动两轮车供应商，专注于设计、研发、制造及销售电动两轮车。

招股日期︰9月28日至10月4日

上市日期︰10月12日

独家保荐人︰中信建投

收款行︰中信银行(国际)、招商永隆银行

发售约1.07亿股，约90%配售，约10%公开发售

每股招股价为6港元至8港元，集资最多约8.53亿港元，占总市值约25%，上市开支约7810万港元

按每手500股，入场费4040.35港元

以上限价8港元计算，市值约34.133亿港元(以22年纯利约1.18亿人民币计算，市盈率约27倍)

截至23年4月底 ，平均资产净值约7.2亿人民币

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

20至22年收入分别为23.7亿人民币、34.1亿人民币、47.8亿人民币，23年首四个月收入为16.5亿人民币

20至22年毛利分别为2.86亿人民币、3.87亿人民币、5.61亿人民币，23年首四个月毛利为1.9亿人民币

20至22年纯利分别为4028万人民币、5，926万人民币、1.18亿人民币，23年首四个月纯利为4104万人民币

公司的绿源品牌在中国内地电动两轮车行业已有20多年历史，并参与行业规范的制定。公司构建了线下销售及分销网络，并开展信息化建设和线上零售渠道搭建，不断提高公司产品的渗透率和覆盖面。截至23年4月底，公司在中国内地有经销商1314家，覆盖30个省级行政区的319个城市。于往绩记录期间，截至20年、21年及22年底以及23年4月底，分销网络内的零售门店数目分别超过5400家、7800家、9800家及11400家。

近年，公司一直发掘企业及机构客户，包括共享出行服务供应商及即时电商，使公司受惠于急速增长的电商、外卖、即时配送及共享出行市场对电动两轮车的庞大需求。

公司目前在浙江、山东及广西设有三个生产基地。截至22年底，公司的电动两轮车年产能约达330万辆。通过不断在生产装备升级方面作出投资，在保持规模优势的同时，致力为我们的消费者带来质量可控的产品，从而进一步提升品牌形象。

在技术研发方面，公司专注于锂离子电池安全、智能两轮车等具备强大潜力的领域。截至最后实际可行日期，公司在中国内地持有合共437项专利，其中46项为发明专利、251项为实用新型专利及140项为外观设计专利。

作为电动两轮车行业的先行者之一，公司创始人倪先生及胡女士早在90年代末已投身电动两轮车行业，且尤其专注于该行业的研发。自03年由倪先生及胡女士控股及领导的核心经营附属公司浙江绿源成立以来，“绿源”品牌在中国内地广受欢迎。07年，“绿源”获选为中国驰名商标，并在18年获评为中国品牌500强之一。

集资所得其中约30%用于其研发工作；约30%用作加强销售及分销渠道，以及用于品牌及营销活动以提升品牌知名度；约30%用作加强产能；约10%作营运资金及其他一般企业用途。

首次公开发售前进行融资︰

于11年6月至向非执行董事David R. Dingman先生发售股权，当时发售价较中间价折让约73.5%，并设立六个月禁售期。

基石投资者︰

引入5名基石投资者，合共认购约4.55亿港元股份，其中金华金开国有资本投资认购1.4182亿港元、重庆市大足区怀远建设投资认购8729万港元、金华市产业基金认购8728万港元、海南东方润泽私募基金认购8500万港元、星恒电源股份认购5455万港元，按中间价计算，约占发售股份约60.45%，设6个月禁售期。

上市后主要股东架构︰

创始人倪先生及胡女士持股65.08%

非执行董事David R. Dingman先生持股6%

首次公开发售前激励平台持股3.92%

公众股东持股25%

简评︰

绿源集团是中国内地电动两轮车供应商，专注于设计、研发、制造及销售电动两轮车。

以上限价8港元计算，市值约34.133亿港元，以22年纯利约1.18亿人民币计算，市盈率约27倍。

引入5名基石投资者，合共认购约4.55亿港元股份，按中间价计算，约占发售股份约60.45%，设6个月禁售期。

本文由“信诚证券”供稿，作者：信诚证券分析师陈伯豪;智通财经编辑：陈雯芳。