华泰证券：美国最后关头通过短融法案暂免关门

核心观点

美国时间9月30日，美国众议院和参议院分别以335:91和88:9通过45天的短期融资法案，暂时避免政府在10月1日关门。此前由于两党在2024财年的政府开支、乌克兰援助资金和边境政策等方面存在较大分歧，2024财年的12项拨款法案无法在10月1日前通过，导致市场和媒体广泛认为美国政府或将陷入暂时关门命运，对美国增长、数据发布甚至政府评级产生负面影响(参见《美国政府再度面临暂时关门风险》，2023/9/26)。但是，最后时刻通过的45天短期融资法案，保证政府部门可以运作至11月17日，暂时避免政府陷入关门，给参众两院更多时间对12项拨款法案进行表决。

共和党籍众议院议长麦卡锡转变立场，偏离右翼保守派大幅削减支出的要求，打破了僵局。在右翼共和党人的要求下，麦卡锡此前的短期融资法案均包含2024财年自决性支出规模削减8%至1.5万亿美元(约占2022年GDP的5.8%)的条款，削减幅度相当于GDP的0.5%，因此无法得到民主党的支持。9月30日，麦卡锡转变立场，提出45天的短期融资方案：自决性支出维持在1.6万亿美元，但不包含对乌克兰的拨款和共和党此前要求的边境政策，这是民主党和共和党温和派都可以接受的妥协。法案最终在众议院和参议院获得通过(图表1)。

但麦卡锡偏离右翼保守派的要求，其未来可能面临“不信任”投票。为了避免政府关门，麦卡锡与民主党合作通过了短期融资法案，支持法案的民主党数量甚至超过了共和党数量，这可能导致麦卡锡丧失共和党右翼保守派的支持。例如，9月30日弗吉尼亚州共和党众议员鲍勃·古德表示，麦卡锡“彻底投降”，“愿意支持罢免麦卡锡议长职务的努力”。麦卡锡对这一威胁表示，“如果有人想提出反对我的动议，就提出来”，“房间里必须有一个成年人”。

往前看，国会在11月17日前通过2024财年预算的可能性上升，但仍然存在一定不确定性，如果11月17日前未能达成共识，则政府可能再度面临短暂关门风险。截至9月30日，12项政府拨款中仅4项在众议院通过(图表2)。由于麦卡锡希望诉诸两党合作通过预算，两党在11月17日前通过2024财年预算的概率上升。但能否如期通过预算仍然存在一定不确定性。一是，乌克兰拨款以及边境安全措施仍未取得共识。白宫和参议院都希望继续为乌克兰拨款，而共和党希望将对乌克兰拨款与制定严格的新边境政策以应对南部边境移民激增联系起来。二是，麦卡锡是否会面临不信任投票。若出现对麦卡锡的不信任投票，可能会导致预算谈判的进程被拖延。若11月17日前两党未能达成共识，如期通过2024财年预算，不排除政府再度面临短暂关门风险的可能性。

短期政府关门风险解除或短暂提振风险情绪，降低2024财年财政支出明显削减的概率，但中长期美国财政可持续性压力仍存。政府关门会导致大量政府雇员不带薪休假，短期拖累增长，并可能导致数据发布延迟(参见《美国政府再度面临暂时关门风险》，2023/9/26)。因此，政府关门风险解除或短暂提振风险情绪。此外，短期融资法案的通过使得2024财年支出明显削减的概率下降，但这也意味着美国财政支出不断扩张的风险上升，中期美国财政和债务可持续性的风险上升。2020-2022年财政赤字率分别达到14.9%、12.3%、5.5%，大幅高于此前约3.6%的趋势水平，2023财年新增赤字规模或达到1.9万亿美元(约为2022年GDP的7%)，显著超过CBO在今年2月1.42万亿美元的测算。中期看，IMF、CBO均预测美国债务占GDP之比将从当前水平继续上升(图表3)。

风险提示：11月17日预算仍未通过，国债供需矛盾超预期。

本文转载自微信公众号“华泰证券宏观研究”，作者：易峘；智通财经编辑：徐文强。