招商证券:锂电产业需求仍在扩张 远期潜力空间可观

招商证券发布研究报告称,锂电产业需求仍在扩张,且远期潜力空间可观。

智通财经APP获悉,招商证券发布研究报告称,锂电产业需求仍在扩张,且远期潜力空间可观。行业高速发展带来更多的资本投入及竞争,近几年A股融资更便利,锂电相关企业普遍加速融资扩产,且地方政府普遍把锂电相关产业作为产业扶持重点,这些要素加剧了供给问题。但目前融资政策与政府财政状况的变化,将在锂电产业的供给方面较快产生积极变化,预计锂电产业企业后续分化可能加大,部分环节面临洗牌,未来伴随需求的增长会实现供需态势与盈利水平再修复,本轮格局重塑后,头部公司产业地位将更稳固。

招商证券主要观点如下:

电动车与储能市场高增长,但处于去库周期。2023H1全球电动车销量约636.5万辆,同比增长48%,渗透率提升至15.3%(Q2约17%)。中国市场PHEV与增程式拉动比较明显,欧洲市场也在逐步修复,美国市场实现高增长。整体上看全球电动车增速换挡,但仍在快速增长。同时。储能需求也维持高增速,但储能下游之前库存高,加上碳酸锂下行,影响了当前下游提货需求。目前动力锂电池产业链基本完成了去库,但储能电池可能还在去库存过程中。

动力锂电池产品差异仍相对明显,格局也相对稳定。高端动力电池对品质、性能要求更高,不同供应商的产品差距也相对较大,宁德时代等领先企业产品能力、综合盈利水平、市占率仍显著领先。相比之下,储能市场还不规范,当前对储能电池产品的要求较低,尽管行业在高增长,产业链参与者平均盈利水平普遍很低,近期铁锂电芯价格已跌至0.5+元/Wh。从供给端看,随着部分二线电池公司抓住过去的窗口期实现崛起,锂电池总体竞争态势更激烈,后续竞争是综合能力的较量,竞争和机会也将进一步集中到优势企业上。

电池材料盈利水平快速回归。各材料环节盈利在去年底开始普遍的显著下行,其供需态势修复还需要一定的时间;其中与碳酸锂关联更多的正极、电解液环节,上半年受碳酸锂减值影响大。材料产业分化在加剧,但部分领先公司优势体现的较明显:例如天赐材料、当升科技部分头部公司凭借一体化的成本优势、客户结构优势拉大了与二线厂商的差距。资产偏重的结构件、隔膜环节开工率指标影响比较大,科达利等公司盈利领先优势体现较明显。负极行业库存水平相对较高,但石墨化环节的价格可能接近触底。隔膜环节的装备供应等环节出现一些变化,盈利能力走势可能短期还难以改变。锂电材料的国际化布局是产业链发展的必由之路,容百科技等公司前瞻布局的海外产能中长期意义重大。

锂电行业展望。仅考虑电动化发展,预计全球电车仍有望维持一定的增长,而如果智能驾驶真正开始商业化,行业可能进入新一轮发展期。储能市场处于高速发展的早期阶段,空间较大。另外家居消费市场仍然保持中速的增长。综上,锂电产业需求仍在扩张,且远期潜力空间可观。行业高速发展带来更多的资本投入及竞争,近几年A股融资更便利,锂电相关企业普遍加速融资扩产,且地方政府普遍把锂电相关产业作为产业扶持重点,这些要素加剧了供给问题。但目前融资政策与政府财政状况的变化,将在锂电产业的供给方面较快产生积极变化,预计锂电产业企业后续分化可能加大,部分环节面临洗牌,未来伴随需求的增长会实现供需态势与盈利水平再修复,本轮格局重塑后,头部公司产业地位将更稳固。

风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动;出现颠覆式新技术。

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