天风证券：海外宏观压制金属价格 或提供较好低位布局时点

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，近期在海外宏观以及累库压力下，基本金属价格有所调整，或提供较好低位布局机会，黄金方面，随着高利率环境对经济的负面影响逐渐显现，美国经济或将走弱，市场或提前抢跑衰退预期，成为金价上涨催化剂。此外，小金属品种中锑价的坚挺已持续一月有余，主因供需两端的双向利好，需求侧除了行业备货需求增加外，地产政策的出台使得阻燃剂端需求预期转好，供给侧仍遭受上游原料紧张的影响市场货源稀少，该行认为锑价上涨趋势或将持续。

相关标的：基本金属建议关注神火股份(000933.SZ)、云铝股份(000807.SZ)、中国宏桥(01378)等。黄金建议关注山东黄金(600547.SH)、招金矿业(01818)、中国黄金国际(02099)。小金属建议关注华钰矿业(601020.SH)、兴业银锡(000426.SZ)、锡业股份(000960.SZ)等。

天风证券主要观点如下：

基本金属：海外宏观压力下金属价格承压。

1)铜：国庆期间伦铜探底回升，最终收盘于8045美元/吨，较节前下跌58.5美元/吨，价格下跌主要受到海外宏观影响。联储官员表态偏鹰表明降息时间或晚于预期，美元指数及美债利率再次上涨。此外对于美国政府停摆预期也对铜价形成一定压力。基本面维度节假日期间国内库存如预期累库，主因炼厂维持正常生产发货，而部分下游企业有所放假停产，需求有限。2)铝：海外宏观对商品价格形成压制，铝价价格承压下跌至2242美元/吨。节日期间下游厂家节前备满库存，仅存零星采购，资源陆续流入仓库，但无正常出货节奏，因而库存增幅明显，铝锭库存增加8.2万吨，增幅明显高于往年同期水平。

贵金属：强劲的就业叠加大量美债发行推升美债收益率，贵金属价格承压。

节日期间海外发布多项经济数据，其中美国9月新增非农就业人口达33.6万人，大幅高于市场预期的17万以及前值22.7万人，此外美国劳工部大幅上修了7月和8月的就业数据，新增就业共计向上修正11.9万，表明美国劳动力市场的韧性超预期，提升市场对联储鹰派预期，推升美债收益率。此外大量的美债发行也对美债收益率起到了促进作用，10年期美债收益率一度逼近4.9%，创07年以来新高，海外贵金属价格大幅下跌。

小金属：金九得到验证，银十值得期待。

九月最后一周诸多金属品种出现调整，但回顾整个九月，锡、锑、镁、稀土等品种价格的整体上行印证了九月需求的好转。今年以来,工业企业利润降幅逐月收窄，1-8月份,规上工业企业利润同比下降11.7%,降幅较1-7月份收窄3.8个百分点,回升明显加快。9月制造业PMI录得50.2%，重回扩张区间。展望后市，该行对十月需求的进一步回暖保有信心，供给偏紧的金属品种价格仍有望有较好表现。小金属品种中该行认为锑仍是基本面偏优的品种，锑价的坚挺已持续一月有余，主因供需两端的双向利好，需求侧除了行业备货需求增加外，地产政策的出台使得阻燃剂端需求预期转好，供给侧仍遭受上游原料紧张的影响市场货源稀少，该行认为锑价上涨趋势或将持续，建议关注锑板块内有量增逻辑的标的。锡去库持续进行，九月最后一周沪锡库存7469吨，较前一周去库161吨。

风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。