海通证券：负债端持续改善 保险行业安全边际较高攻守兼备

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，2023年Q2新单保费及NBV增速显著改善，预计在宏观经济改善趋势下，保险产品消费需求将逐步复苏，2023年全年NBV有望大幅正增长。十年期国债收益率已回升至2.7%左右，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。2023年10月11日保险板块估值0.40-0.77倍2023E P/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。

▍海通证券主要观点如下：

8月单月人身险公司保费同比-0.3%，由正转负，主要受新旧产品切换所致。

1)2023年1-8月人身险原保费29465亿元，同比+13.1%，规模保费34251亿元，同比+12.0%;可比口径下，人身险公司原保费收入同比+13.7%。8月单月人身险公司原保费规模达2013亿元，同比-0.3%(7月增速为+27.5%)。预计 8 月新单保费增速明显回落，主要是由于预定利率下调、新旧产品切换所致。

2)1-8月保户投资新增交费(万能险为主)同比增长8%，投连险同比-44%。8月单月保户投资新增交费同比+23%，较7月增速回落7pct;投连险同比-31%，较7月降幅收窄9pct。

3)目前中国人寿已经率先推出2024年开门红产品，包括“鑫耀龙腾”两全险(3年交8年满期)、“鑫禧龙腾”年金险(3年交8年满期)、“鑫耀鸿图”年金险(10年交15年满期)和“鑫耀年年”养老年金险(3年交)。预计部分险企2024年开门红筹备节奏有所提前，目前保险产品相比其他类型资产仍有相对吸引力，叠加2023年开门红前期基数不高，2024年开门红表现值得期待。

健康险保费单月增速由负转正，8月单月同比+2.2%。

1)2023年1-8月健康险保费同比+5.0%，2022年同期增速为+2.9%。8月单月健康险保费同比+2.2%，重回正增长(7月为-2.0%)。8月末健康险占比为23%，较7月末略有提升。

2)健康险仍然具有长期增长空间，通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。

8月产险保费增速同比+3.2%，车险与非车险单月增速均有改善。

1)2023年1-8月产险公司保费达11053亿元，同比+7.5%。8月单月产险公司保费达1153亿元，同比+3.2%，增速由负转正(7月增速为-0.6%)。

2)车险保费增速持续回暖。1-8月车险保费同比+5.6%，8月单月保费同比+6.8%，较7月增速提升1.7pct。根据汽车工业协会微信公众号数据，在国家促销费政策和车企优惠促销等因素驱动下，8月份汽车产销量环比分别+7.2%和+8.2%，同比分别+7.5%和+8.4%，而新能源车产销同比分别增长22%和27%。预计伴随汽车产销回暖，车险保费增速有望持续复苏。

3)非车险单月降幅明显收窄。1-8月非车险保费同比+9.5%，8月单月保费同比-1.9%，较7月降幅收窄6.4pct。其中，农险/健康险/意外险/责任险单月保费分别同比+13%、持平、-7%、-10%，分别较7月增速+10pct、+25pct、-1pct、+2pct。

2023年8月末行业投资资产规模达26.97万亿元，较年初+7.7%。

银行存款/债券/股票和基金/其他(非标等)分别占比10.2%/43.6%/12.9%/33.2%。股票和基金8月末占比较年初+0.2pct，债券+2.7pct，银行存款-1.1pct，其他(非标等)-1.8pct。

风险提示：

长端利率趋势性下行;股市持续低迷;新单保费增长不及预期。