华金证券：多厂商发力影像系统 建议关注潜望式镜头技术相关厂商

智通财经APP获悉，华金证券发布研究报告称，潜望式长焦镜头是手机拍照领域的一次革命性的创新，让手机拍照迎来了新的风口。随着技术的进步和优化，潜望式长焦镜头的缺点会逐渐被克服，其优点会更加凸显。未来，潜望式长焦镜头有可能实现更高的变焦倍数、更好的成像质量、更小的模组尺寸等。建议关注布局潜望式镜头技术相关厂商。

华金证券主要观点如下：

借鉴潜望镜对光的传播线路的改变，使得光学变焦在机身内部完成。

“潜望镜式变焦”镜头俗称“内变焦”镜头，由于光学变焦是在机身内部完成，所以容易安装滤镜，无需额外安装镜头筒。潜望式镜头借鉴潜望镜对光的传播线路的改变，让手机相机的传感器不用和镜头处在同一水平线上，而是通过反光镜让光路发生折叠后，进入相机传感器中，这就导致传感器可以横向布置在机身内，有效缩短传感器到焦点间的距离，从而减少手机的厚度。

1)优点：潜望式变焦摄像头最凸出的优势在于可以让用户在没有任何镜头移动的情况下，拍摄远处的物体或景物的效果接近于单反相机。同时，潜望镜的垂直方向设置可以让智能手机厂商将相机传感器和必要的镜头安装在手机内而不用付出增加手机厚度的代价。除了潜望式变焦摄像头的焦距较长，适合捕捉远处物体外，OIS还能保证用潜望式光学变焦拍摄的图像噪点比数字变焦少得多，在弱光或夜间拍摄的时候，该功能也很方便。

2)缺点：潜望式长焦摄像头最大的挑战在于变焦能力被固定在一定的数值上。其次，随着焦距的增加，视野变窄，相机开口的光圈比主相机小(假设两个相机使用的镜头几乎相同)。光圈缩小，落在传感器上的光量就会减少，导致对环境光的要求更高。因此，与大光圈的主相机相比，使用潜望镜相机拍摄图像存在光线昏暗或人为地过度曝光等缺点。

苹果调换反射镜与镜组位置，实现四重反射棱镜技术。

常规潜望式长焦镜头光进入到镜头后，会经过第一次折射，反射镜会把垂直光路转向为平行光路，此时光路会通过中间的镜组，经过再一次的反射镜折射后，直接进入CMOS。如果需要变焦，移动最中间的镜组便可实现。而在iPhone15ProMax中，苹果调换了反射镜和镜组的位置，光路先是通过镜组，然后再经过反射镜折叠，最后到达传感器。为使光路距离足够长，苹果并没有选择常用的45°反射棱镜，它的角度大概在31°左右，这就使得光线折射过程中“行走”的光程更长，从已知信息来看，光线最终照射进CMOS，中间反射四次，故iPhone15ProMax长焦方案称为“四重反射棱镜技术”。

成本与卖点衡量，潜望式摄像2023年需求有望达4亿颗。

潜望式摄像头模组成本高于未采用潜望式设备头模组成本，据知名拆解机构TechInsights的物料成本分析表来看，三星GalaxyS10+(未采用潜望式长焦镜头)的相机模组成本为56.5美元，而下一代的GalaxyS20Ultra(采用潜望式长焦镜头)的相机模组成本则上升至107.5美元，相较上代S10+翻了将近一番。2023年中国智能手机品牌为应对苹果在中高端手机市场的竞争，加大对潜望式模组的采用率。OPPO、vivo、华为、荣耀等主流智能手机品牌厂商在潜望式模组产品的布局均有所提升。2023年初至8月，华为、OPPO、vivo、荣耀、小米等国内主流厂商新推出的手机机型共计156台，其中主摄搭载了OIS光学防抖功能的机型共计67台，搭载比例42.95%，高于2022年1-8月的29.26%;其中搭载了潜望式摄像头模组的机型共计11台，搭载比例7.05%，高于2022年1-8月的3.93%，OIS光学防抖及潜望式摄像头等高端摄像头模组的渗透率有明显提升。据调研机构Sigmaintell估计，潜望式摄像头出货量在2023年有望突破4亿颗。

风险提示：宏观经济形势变化风险致使产业链受到冲击;智能手机市场需求恢复不及预期;潜望式镜头成本高于消费者预期风险。