海通国际:乳制品行业进入新时期,有望激发行业潜力

宏观经济环境依赖消费持续增长,乳制品消费在食品饮料行业中表现最佳。

智通财经APP获悉,海通国际发布研究报告称,近两年乳制品行业增长趋缓,部分品类甚至出现负增长,上下游上市公司股价低迷,给业内人士和投资机构带来较大压力和信心挫伤。这背后的原因复杂,有经济减速、国际形势、供需失衡等等。同时也要看到乳制品需求长期增长、乳业集中度不断提升、产业进入壁垒越来越高、乳企竞争实力和盈利能力逐渐加强。目前处于原奶价格、收入增速和公司估值的周期底部。展望3-5年,无论是下游制造企业,还是上游养殖企业,投资价值均有相当可观的提升空间。

海通国际主要观点如下:

宏观经济环境依赖消费持续增长,乳制品消费在食品饮料行业中表现最佳。消费是我国经济的主要支柱,是畅通国内经济大循环的关键环节和重要引擎。各级政府多次出台恢复和扩大消费的政策,增强消费能力,改善消费条件,创新消费场景,释放消费潜力,更好满足人民群众对高品质生活的需要。乳制品消费量近十年来连续正增长,显著好于其他食品饮料子行业。

乳制品行业发展进入新时期。1)行业空间和结构仍有提升空间。与发达国家相比,我国乳制品消费量和消费结构均具备较大提升空间。2)行业集中度提升,竞争生态良性。龙头企业在奶源、品牌、渠道、研发等方面构建护城河。奶粉、奶酪、冰淇淋等细分行业也在提高集中度。3)产业链一体化发展渐成趋势。2022年我国奶类产量4027万吨,自给率为66.5%,更多乳企在奶源上积极布局。

乳制品各品类发展持续分化。消费者健康意识增强,常温白奶迎来复苏式增长;随着超巴技术的广泛应用和冷链物流的不断完善,巴氏奶方兴未艾,企业加速布局及投入,市场将迎来供需双提升;酸奶产品整体略有承压,但是常温、低温产品均在持续创新,有望跟随消费场景和消费力恢复,占比逐渐回升;婴幼儿配方奶粉近年因新生儿不断下降进入挤压式增长,但国产品牌份额持续提升,国家人口政策利好有望重新激发行业潜力。

新时期需要寻找新价值。伴随宏观经济减速出现的乳业成长性放缓,是全球乳业发展的普遍规律。它是新的起点而不是终点。全球知名乳企到今天依然是消费者信赖的选择和资本市场的宠儿。新价值包括更营养、更安全、更美味的新产品,新价值也包括更良性的行业生态、更环保的经营理念、更高效的生产过程,新价值还包括更好的盈利能力、更优的财务数据、更高的投资者回报等等。

投资建议:站在周期底部,仰望倍增空间。近两年乳制品行业增长趋缓,部分品类甚至出现负增长,上下游上市公司股价低迷,给业内人士和投资机构带来较大压力和信心挫伤。这背后的原因复杂,有经济减速、国际形势、供需失衡等等。同时也要看到乳制品需求长期增长、乳业集中度不断提升、产业进入壁垒越来越高、乳企竞争实力和盈利能力逐渐加强。目前处于原奶价格、收入增速和公司估值的周期底部。展望3-5年,无论是下游制造企业,还是上游养殖企业,投资价值均有相当可观的提升空间。

风险提示:消费力恢复缓慢,新业务拓展受阻,食品安全问题

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