美国同行豪赌页岩油，欧洲石油巨头“战略转向”黯然失色

通过重新专注于核心业务，遭到投资者唾弃的欧洲石油巨头似乎终于赢回了投资者，但它们与从事交易的美国同行之间的估值差距仍然很大。例如，英国石油公司(BP.US)等公司在疫情期间接受了净零排放目标，俄乌战争随后给了它们重新转向化石燃料的机会。过去几周，壳牌(SHEL.US)、道达尔能源公司(TTE.US)和埃尼集团(E.US)与卡塔尔签署了大量供应协议，这将使卡塔尔的液化天然气在未来几十年里成为欧洲能源体系的核心。

不过，与美国同行埃克森美孚(XOM.US)收购先锋自然资源公司(PXD.US)的交易以及雪佛龙(CVX.US)斥资530亿美元收购赫斯公司(HES.US)的交易相比，这些举措的影响就相形见绌了。晨星公司股票研究主管Allen Good说:“对于那些希望在更长时间内押注油气价格上涨的投资者来说，埃克森美孚和雪佛龙是更好的选择。我们仍然认为，欧洲企业的‘ESG折扣’正在发挥作用。”

欧洲最大能源公司壳牌的股价本月早些时候创下历史新高，市盈率约为8倍。数据显示，其还需要再增加50%，才能赶上埃克森美孚和雪佛龙的市盈率。

预计大型石油公司三季度的调整后净利润将上升，结束自2022年创纪录的盈利以来连续三个季度的下滑。数据显示，这五家巨头在这一时期的总利润将达到330亿美元，低于去年同期的570亿美元，但较第二季度增长25%。

由于俄乌战争的地缘政治风险，以及巴以冲突引发的更广泛威胁，能源价格最近受到提振，石油公司的收益仍接近历史高位。上个月，布伦特原油价格接近100美元/桶，而欧洲基准天然气价格在10月初达到8个月高点。今年到目前为止，这些超级巨头的股东获得了数百亿美元的股息和股票回购。然而，即使在这些利润丰厚的时期，投资者仍然认为欧洲石油公司存在着与美国同行不利的对比。

Pickering Energy Partners首席上游分析师Kevin MacCurdy表示:“由于地缘政治事件的发生，市场对传统油气的估值又回到了比过去更高的水平。这有利于传统的石油和天然气生产商，尤其是来自美国等安全国家的生产商。”

埃克森美孚用自己的股票收购先锋自然资源公司，将使这家德克萨斯石油巨头的石油和天然气产量增加20%，而先比之下，此时英国石油和壳牌正在努力防止自己的产量下降。Cowen & Co.驻纽约分析师Jason Gabelman表示，由于埃克森美孚高管表示，扩大后的二叠纪部门的中期增长率高于市场预期，这一差距可能会进一步扩大。

其次，在收购赫斯之后，雪佛龙将获得圭亚那110亿桶可开采资源30%的股份。圭亚那是世界上最新的石油生产国之一，埃克森美孚在圭亚那也有重要的业务。该公司预计，此次收购将在未来几年促进其产量增长，并为投资者带来更丰厚的回报。

这样的交易给欧洲大型石油公司带来了增加油气产量的压力，但由于估值差距，任何像赫斯和先锋自然资源这样的全股票收购都将更加困难。Third Bridge Group策略师Peter McNally表示:“所有北美企业都在变得越来越大。美国有一种欧洲没有的资源。”

欧洲石油巨头费力吸引投资者

壳牌股价创下历史新高后不久，该公司首席执行官Wael Sawan表示，他的新战略令投资者满意。Sawan上周表示：“人们喜欢我们正在采取的方向，他们喜欢这种平衡。股东们正确地坚持认为，这是一项重点突出、经过衡量的战略，其业绩记录使我们有权吸引更多资本。”

自今年1月掌舵以来，Sawan一直坚持公司2050年的净零排放目标，但已经制定了一条不同的道路来实现这一目标。该公司将在化石燃料领域投入比此前计划更多的投资份额。壳牌曾表示，其产量将以每年1%至2%的速度下降，但现在计划将石油产量维持在当前水平，并增加天然气产量。

此外，英国石油公司也缩减了其在本十年内减产的计划。上个月，道达尔表示，到2028年，其产量将以每年2%至3%的速度增长，其中最大的增幅来自液化天然气。

在油价高企的情况下，回归石油和天然气或许是投资者希望看到的，但在经历了多年的几次战略转变后，这可能不足以缩小欧洲石油巨头与埃克森美孚和雪佛龙等的差距。MacCurdy表示："投资者为一贯的策略支付溢价估值 。当人们对投资策略不会改变更有信心时，外部现金流的风险就会降低。”