国信证券(香港):予协鑫科技(03800)“买入”评级 目标价1.8港元

国信证券(香港)测算,协鑫科技三季度颗粒硅的平均售价(含税)约为6.5万/吨左右,单吨净利润约1万元左右。

智通财经APP获悉,国信证券(香港)发布研究报告称,予协鑫科技(03800)“买入”评级,预计2023-25年多晶硅产量将达到24/32/40万吨,归母净利润70.12/55.95/75.56亿元。鉴于当前仍处于行业调整期,目标价1.8港元。近日公司发布23年三季度光伏材料分部业务更新公告:2023年7月1日至2023年9月30日公司光伏材料业务分部利润约为9.21亿元;颗粒硅产量约为53,607吨,颗粒硅出货量约为67,607吨(含内部销售约3,611吨);硅片产量、销量约15GW。

国信证券(香港)主要观点如下:

颗粒硅产量、产能快速增长。

(1)2023前三季,公司多晶硅产量约16.47万吨,其中颗粒硅产量约13.6万吨,棒状硅产量约2.87万吨;多晶硅出货量16.87万吨,其中颗粒硅出货量13.96万吨。公司Q1/Q2/Q3单季颗粒硅出货量(含内部销售)分别为4.69/5.42/6.76万吨,Q3单季颗粒硅出货量同比、环比分别增长479%、24.7%。(2)呼和浩特10万吨颗粒硅项目已于9月21日正式投产,投产后公司颗粒硅产能增至40万吨,进一步巩固了公司在硅料市场的地位。

颗粒硅成本优势逐步显现。

三季度多晶硅料价格低位运行,致密料平均价格运行区间约为6—8万元/吨,根据公司公布的光伏材料业务9.21亿的分部利润,扣除硅片部分的利润,该行测算公司三季度颗粒硅的平均售价(含税)约为6.5万/吨左右,单吨净利润约1万元左右,颗粒硅产品在行业的低谷期表现出了较好的盈利能力,成本优势逐步显现。

颗粒硅品质持续提升,钙钛矿研发保持领先。

根据公司三季度业绩交流会信息,截至三季度末,公司颗粒硅总金属杂质含量低于0.5ppbw的产品比重已超过80%,品质不断提升,用于N型产品的颗粒硅约5000-6000吨/月,市场对颗粒硅的认可度持续增强。公司的钙钛矿组件研发继续保持领先地位,上半年公司钙钛矿的光电转换效率已超16%,预计到2023年末组件效率有望突破18%,且年内将开始GW级钙钛矿新产线的招标建设,有望在2025年贡献产能。

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