国金证券：华为入局中高端电车市场 扩容还是内卷？

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，问界新品爆款，更多是带动智能电车细分市场扩容，而非竞争。该行认为汽车行业将进入大整合时代，智驾奇点时刻来临。软硬件分离趋势下，车企智驾差距带来合作需求。未来车企智能化速度&油车出清速度将加快。当前时点，整车端建议关注软硬件实力兼具、具备先发优势的造车新势力车企等。此外，11月智界S7、12月问界M9有望复刻问界M7市场热度，再超市场预期，关注华为系及其产业链。

国金证券主要观点如下：

华为入局中高端电车市场，有望加速各细分市场电车渗透。

目前华为核心在20-50万中高端市场，我们测算20-50万价位段，23年销量预计788万辆，同比+16.6%，市场增速显著。市场格局来看：1)电车：特斯拉、蔚来、小鹏、理想等智能电车品牌群雄逐鹿，表现领先;2)油车：BBA传统豪车腹地。华为凭借强大品牌力，技术积累及产品力带来出圈效应，唤醒消费者电车需求，加速油电替代。

问界新品爆款，更多是带动智能电车细分市场扩容，而非竞争。

华为强悍品牌力引发出圈，智驾超预期&主动被动安全出色表现吸引油车消费者转向电车。早期华为系占有流量，与友商行成一定竞争;但友商价格调整后，用户客群扩大，订单销量较以往迎来提振，加速下层市场份额提升，从而总体上促进智能电车的渗透。

赛力斯问界：M7/M9销量中坚，后续有望推出更多极具竞争力产品。

M7车型落在竞争激烈20-40万价位段，依然取得爆款级订单量。且订单中60%左右为售价30.98万智驾版。该价位产品力较强的有理想L7、蔚来ES6，及油车奥迪Q5L等，月销1万~1.4万。M9价格预计落在40-60万价位段，具有增程与纯电两种版本。该价位主力车型为理想L9(增程)、蔚来ES8(纯电)，及油车奔驰GLC、宝马X5等，月销8k~1万台。

华为-奇瑞：新品有望做大纯电中高端车型市场。

智界S7覆盖在20-30万区间纯电中大型轿车市场，竞争激烈，但市场规模大。小鹏P7，比亚迪汉EV/海豹，特斯拉Model 3，极氪001，蔚来ET5/ET5T等月销4~5万台左右。该市场规模大12万辆+，仍有较大渗透空间。EHY预计在25-35万元纯电SUV市场，竞争者主要为特斯拉Model Y，小鹏G9，上汽智己LS6及蔚来ES6等,渗透空间更大。

华为-江淮：轿车-MPV并举，高举高打塑造国产智能出行新豪华。

13以来SUV与MPV份额持续增长，轿车市场挤压。近3年，MPV市场供需增加明显，30万以上MPV CAGR +44%。23年MPV供给增加，1-7月同比+34.8%。随着新车的推出，MPV市场加快增长。80-90万MPV市场容量约2.4万辆，预计50-80万预计仍有20万辆规模增量。

投资建议：

华为的崛起有望加速带动电车市场渗透。华为通过不同车型进入各价位&动力&细分市场中，预计带动多个细分市场渗透。20-50万元，预计23年销量788万辆，同比+16.6%。20-30万轿车市场，主要被比亚迪，南北大众，特斯拉及两家丰田主导，该价位市场年规模150万辆。50-80万MPV，预计有20万辆市场增量规模。

汽车行业将进入大整合时代，智驾奇点时刻来临。软硬件分离趋势下，车企智驾差距带来合作需求。未来车企智能化速度&油车出清速度将加快。当前时点，整车端建议关注软硬件实力兼具、具备先发优势的造车新势力车企等。11月智界S7、12月问界M9有望复刻问界M7市场热度，再超市场预期。建议关注华为系及其产业链，整车端赛力斯(601127.SH)、江淮汽车(600418.SH)、长安汽车(000625.SZ)等;零部件关注座椅、智慧车灯、AR-HUD、光场屏等。如星宇股份(601799.SH)、沪光股份(605333.SH)等。

风险提示：智能化进度不及预期、L3法规落地时间不及预期、智能汽车市场渗透率不及预期。