中信证券：钛合金3D打印在消费电子的空间有多大?

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，在主要消费电子厂商纷纷布局钛合金材料的同时，3D打印与钛合金的结合成为产业发展的新趋势，钛合金材料基于高强度和轻量化优势成为消费电子结构件的重要选项。该行认为钛合金3D打印基于原材料和核心零部件的国产化替代以及后处理环节优化带动良品率提升的降本增效路径明确，在消费电子的市场空间有望超百亿元，或成为未来3D打印的重点发展方向。

中信证券主要观点如下：

为什么消费电子纷纷布局钛合金材料?

主要消费电子厂商均开始使用钛合金材料：苹果从Ultra系列手表开始标配钛合金表壳，新发布的iPhone15 Pro版本也开始使用钛合金中框。华为在2022年发布的折叠屏手机Mate Xs 2结构件中采用钛合金材料，并在Watch 4 Pro中使用了钛合金边框。钛合金兼具高强度和轻量化的优势成为推广的重要原因。据搜钛网数据，TC4钛合金的抗拉强度和屈服强度分别可达到960 Mpa和892 Mpa，高于304不锈钢的520 Mpa和205Mpa以及A380铝合金的320 Mpa和160Mpa。钛合金的密度比不锈钢材料低，TC4与304不锈钢的密度分别为4.51 g/cm³和7.93g/cm³，这使钛合金在同体积下重量更小。据该行测算，相比使用不锈钢，苹果Ultra手表使用钛合金表壳能够减轻全机重量的12.9%。

钛合金与3D打印的结合成为了产业发展的新趋势。

例如，国外手表厂商Barrelhand和头部3D打印设备商Materialise开展合作，采用SLM增材制造工艺制作钛合金手表壳，荣耀发布的新款折叠屏手机Magic V2铰链的轴盖采用钛合金3D打印工艺，成为钛合金3D打印工艺首次在手机上大规模使用。为什么要用3D打印去制作钛合金结构件：

1)机加工钛合金难度高。钛合金是热的不良导体，TC4热导率仅7.96W/m·K，远低于不锈钢及铝合金。这就导致钛合金在加工中热量易聚集，局部升温快，对刀具和加工良率产生不利影响，根据艾邦高分子数据，采用钛合金材料的手机中框整体良率约30%-40%，远低于铝合金中框的80%。

2)3D打印适配钛合金加工。SLM是通过对金属粉末激光熔融而层层累积一体化成形的增材制造工艺，这就从技术路线上规避了对钛合金进行切割的弊端;其次增材制造对复杂结构具有低成本敏感性，因此设计自由度高，可通过更多空腔结构来实现轻量化。

如何看待3D打印与CNC、MIM之间的关系?

3D打印与CNC之间互补与替代关系并存：结构端3D打印在加工定制化、复杂化的结构件时可以替代传统机加工;材料端3D打印可以帮助CNC完成较难加工材料的成型环节，同时后处理环节还需精加工的介入，与CNC呈现互补关系。3D打印与MIM主要是互补关系，适配不同的场景：金属注射成型MIM适用于小型件的批量化加工，经济性应用场景常见于50g以内，零件尺寸在25mm左右，最大不超过150mm。对3D打印而言，不存在MIM工艺中的制模需求，更适用于定制化生产，伴随着大尺寸设备的推出，针对大体积件的打印更具优势，因此3D打印相较于MIM在大体积、定制化、高复杂度的加工过程中更具优势，两者适配领域不同而以互补为主。此外，3D打印可帮助MIM制作模具，具备低成本、快速交付的优势。

基于典型案例测算3D打印成本和未来降本路径。

结果显示某钛合金零部件的3D打印加工与后处理环节总成本约136元，主要成本源于粉末使用成本、抛光打磨喷砂成本、以及设备工作成本，占成本的比重分别为45.9%/25.5%/20.3%。据该行测算目前CNC工艺的成本约在100元左右。未来降本主要在三个方面：原材料、核心零部件的国产化替代以及后处理环节的优化带动良率提升。该行综合考虑原材料粉末和核心零部件国产化带来的价格下探，以及良品率的提升，结果显示预计在2023-2024年间3D打印成本即可下降到100元以下，相比CNC更具经济性，未来降本路径明确。

钛合金3D打印在消费电子的空间有多大?

基于两条主线测算钛合金3D打印在消费电子的市场空间：

1)折叠屏铰链轴盖，目前唯一采用钛合金铰链轴盖的是荣耀折叠屏，因此3D打印在该细分领域的渗透率为100%，经该行测算，若3D打印保持在钛合金折叠屏铰链轴盖这一细分领域90%的渗透率，则伴随着钛合金材料端的渗透率不断提升，市场空间有望从2023年预计的4亿元提升至2027年的18亿元，2023-2027年CAGR达45.6%;针对全球市场，若3D打印保持在钛合金折叠屏铰链轴盖这一细分领域80%的渗透率，则对应市场规模有望从2023年预计的近6亿元提升至2027年的21亿元，2023-2027年CAGR达37.7%。

2)如果苹果采用3D打印工艺，假设初期Ultra表壳和Pro中框分别有30%和10%采用3D打印工艺，则对应的市场空间将达到31亿元;长期看若Ultra表壳和Pro中框分别有90%和30%采用3D打印，则对应空间约93亿元。综上钛合金3D打印在消费电子领域的市场空间有望超百亿元。

投资策略：应当重点关注以下几个方向：

1)钛材供应商：无论是3D打印需要的钛合金粉末还是CNC工艺所需的钛合金棒材等，都来自于上游钛材加工，相关厂商将持续受益下游需求释放红利;

2)加工环节关注3D打印设备厂商与CNC工艺潜在受益者，鉴于目前3D打印设备核心零部件仍主要装配进口产品，规模化国产替代尚需时日，因此整机设备供应商是主要受益者。CNC端由于钛合金材料加工难度更高，应关注高端数控刀具需求释放;

3)MIM工艺建议关注产业链头部公司;

4)后处理环节厂商：钛合金结构件在3D打印或CNC工艺制成之后均需经过后处理环节，包括热处理、打磨、抛光等。

风险因素：工艺应用拓展不及预期;测算结果大幅偏离事实;技术进步不及预期;核心零部件与原材料的国产替代不及预期。