浙商证券:跨年行情 及时把握

作者: 智通财经 李程 2023-11-05 14:40:08
趋势机会重视TMT,产业线索有AI低算力应用(办公、游戏、教育、电商、医药)、半导体、消费电子、汽车智能化等,而库存周期指引的轮动机会关注补库存线索。

智通财经APP获悉,浙商策略团发布报告《跨年行情,及时把握》,该团队认为,经济改善显性化主导A股趋势,结合库存周期位置、前瞻指标PPI走势、稳增长政策发力等,我们认为经济改善是中期维度变量,换言之,本轮经济改善主导的A股上涨或将跨年。针对重点行业进行配置,趋势机会重视TMT,产业线索有AI低算力应用(办公、游戏、教育、电商、医药)、半导体、消费电子、汽车智能化等,而库存周期指引的轮动机会关注补库存线索。

核心观点

我们认为,经济改善显性化主导A股趋势,结合库存周期位置、前瞻指标PPI走势、稳增长政策发力等,我们认为经济改善是中期维度变量,换言之,本轮经济改善主导的A股上涨或将跨年。

与此同时,美债拐点初步显现将助力A股节奏,因此建议及时把握行情。

针对重点行业进行配置,趋势机会重视TMT,产业线索有AI低算力应用(办公、游戏、教育、电商、医药)、半导体、消费电子、汽车智能化等,而库存周期指引的轮动机会关注补库存线索。

1、大势:两大催化

近期经济改善和美债波动是影响市场的两大变量。然而,我们认为两者影响的落脚点并不相同,我国经济是主导A股趋势的核心变量,而美债波动的影响主要体现在A股波动层面。站在当前,经济改善和美债波动都开始释放积极信号。

经济改善信号增多。随着稳增长持续发力,近期经济数据改善信号增多。展望后续,结合库存周期位置、前瞻指标PPI表现、稳增长政策发力等催化,我们认为经济改善是中期维度变量,换言之,本轮经济改善主导的A股上涨或将跨年。

美债放缓助力节奏。在我国经济上行阶段,美债收益率上行不改变万得全A上涨趋势,但会使波动显著放大,然而美债上行拐点显现后,万得全A通常重拾上涨趋势,代表时间窗口有2016年11月至12月,以及2021年2月至3月。针对本轮行情,10月下旬美债收益率快速上行,A股阶段调整。展望后续,随着美债收益率上行斜率放缓,A股在我国经济改善的驱动下有望重拾升势,而美债放缓则有望助力节奏。

2、 行业:两大线索

随着我国经济改善,叠加美债收益率上行放缓,A股迎来双重催化,随着风险偏好提升,关注TMT和补库存两条线索。其中,TMT是产业周期指引的趋势机会,补库存是库存周期指引的季频左右轮动机会。

线索之一:TMT。关注AI低算力应用(办公、游戏、教育、电商、医药)、半导体、消费电子、汽车智能化等领域。其中,AI应用近期催化密集,一则,据财联社消息,OpenAI将于2023年11月6日举办首届开发者大会;二则,微软股价距新高一步之遥。

线索之二:补库存。截止2023Q3,在我们统计的29个申万一级行业(剔除银行、非银金融),大部分上游行业(有色、钢铁、石化、化工)、部分中游制造(汽车、轻工、家电、国防)、TMT(电子、计算机、传媒)需求出现改善迹象,逐步迈入被动去库或主动补库阶段,有望率先复苏。与此同时,地产链需求仍待改善,库存继续去化。

风险提示:经济修复低于预期;产业进展低于预期。


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