广发证券军工24年前瞻：长景气不变 三周期共振可期

智通财经APP获悉，广发证券发布研究报告称，强国建设推进国防和军队现代化，军工板块长周期高景气不变。展望2024，板块景气度有望改善。低估值与景气度兼备的龙头企业，业绩增长&竞争格局“确定性”溢价、“成长性”溢价的关注度有望提升，军工β有望反转。

▍广发证券主要观点如下：

强国建设推进国防和军队现代化，军工板块长周期高景气不变

据中国军网文章，习主席在庆祝中华人民共和国成立74周年招待会上提出以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴。全军要确保国防和军队现代化进程同国家现代化进程相适应，军事能力同国家战略需求相适应。强国建设推进国防和军队现代化，复盘美国国防建设及装备发展历程，装备采购需求一旦上行，有望持续10-15年长周期。

与此同时，装备建设新趋势、新赛道不断涌现，为具备新工艺、新材料、新技术等能力的成长性企业，带来由渗透率提升所带来的溢价空间。2027年实现建军一百年奋斗目标、2035年基本实现国防和军队现代化、本世纪中叶全面建成世界一流军队的目标下，我国军工产业向上发展的确定性较高。

展望2024，板块景气度有望改善

展望明年，一方面，后续装备采购有望逐步明朗，新一轮补库周期有望逐步到来，国企改革有望持续深化，另一方面，商业航空航天、船舶和军贸等新质新域成长性溢价渐突出，延长中期成长曲线。

具体而言：(1)细分板块：航空航发产业链(国产化需求牵引+现代化建设)，导弹、无人机、远火等新兴作战装备(高效费比)，商业航天(天地一体化)，船舶(民船周期+装备现代化)，军贸(全球地缘冲突推动需求景气上行)，大飞机(首航之后批量化生产可期);

(2)材料、技术与工艺：相控阵雷达(信息化发展)，金属3D打印(航空航天及民用领域渗透率提升可期)，隐身材料(装备作战需求牵引);

(3)改革：供应链改革(成本领先与创新优势)，国企改革(提高上市公司质量+央企价值重估)。

低估值与景气度兼备的龙头企业，业绩增长&竞争格局“确定性”溢价、“成长性”溢价的关注度有望提升，军工β有望反转

(1)“确定性”溢价重视赔率，重点在于企业具备强持续经营的确定性，供应链改革创新+供需缺口，白马龙头估值扩张。(2)“成长性”溢价核心在于判断渗透率，本质是新一轮装备升级，牵引新材料/工艺/技术企业受益新一轮产品周期。

风险提示

装备列装及交付不及预期;政策调整;价格波动风险等。