中泰证券：银行股核心取决于经济修复 优质城农商行的基本面确定性大

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，银行3季度营收和利润增速进一步放缓，息差降幅略超预期。展望明年，经济处于震荡修复期，手续费受居民资产配置特点影响、修复进程相对较慢，其他非息在低利率环境下预计对营收仍有一定的支撑。该行表示，银行股核心逻辑是宏观经济，优质城农商行的基本面确定性大：江苏银行(600919.SH)、渝农商行(601077.SH)。经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行(002142.SZ)、招商银行(03968)和平安银行(000001.SZ)。经济弱复苏，选择防御型银行：大型银行。

中泰证券主要观点如下：

银行3季度财报综述：营收和利润增速进一步放缓;息差降幅略超预期。

1、营收同比增速情况：上市银行整体营收同比-1.2%;板块间的增速差在收敛。大行、股份行、城商行和农商行分别同比-0.4%、-4.0%、2.0%和0.6%，这两年宏观经济持续承压，需求不足带来的价格压力蔓延到全部板块，不同板块银行基于不同类型客群的定价优势被打破，板块间的差异化在收敛。

2、净利润同比增速情况：上市银行整体净利润同比+2.5%;与营收不同，业绩的释放、板块间的分化还在持续。大行、股份行、城商行和农商行分别增长2.5%、-0.5%、10.7%和10.7%。由于各银行收入压力、资产质量压力处于不同阶段，对应的利润释放策略也不一致;其中资产质量包袱相对较小的上市城商行依旧是业绩增速最高板块。

3、营收增速维持高增的个股：均是优质区域城农商行，包括常熟、成都、江苏、长沙和齐鲁银行，同比增速8%+。从共性来看，上述银行规模对业绩贡献度均达到13%+，规模驱动下的以量补价仍是三季度支撑板块高成长的主要逻辑。规模因素由区域经济、主要目标客户成长性以及银行对相关客户经营的核心竞争力(市占率提升)共同决定。

银行3季度的财务拆分分析：规模增速边际降低，息差受LPR 重定价和存款定期化影响、继续下行，资金市场利率上行拖累其他非息收入。

1、净利息收入同比拆分：同比-2.0%，其中生息资产同比增速11.2%，净息差同比下降24bp。对比半年度：净利息收入同比-1.4%，生息资产同比增长12.1%，净息差同比下降23bp，规模和息差均边际拖累利息收入。

2、净息差环比拆解：净息差环比下降4bp，资负两端均有拖累，其中负债端成本上行压力更大。降幅略超预期。资产端收益率环比下降1bp、资金端成本环比上升3bp。1)资产端：降幅边际有所收敛。结构维度，贷款占比升高，结构有所改善;贷款中票据有所提升，对价格有一定拖累。定价维度，预计价格进一步下降。5 年期LPR 在6 月份下调了10bp，一年期LPR 在6、8 月份共计调降了20bp，使得新发放贷款利率有所下降。2)负债端：定价和结构均有所拖累.定价维度，主动负债成本环比仍保持上升，存款利率下调还需一定时间起效。随着资金市场利率上行，该行测算的上市银行存量同业存单利率环比1H23 进一步提升了1bp。而存款利率定价相对更加刚性，挂牌利率的下调反映到息差预计还需要一定时间。

结构维度，存款定期化占比提升。三季度行业存款占比环比提升0.2 个百分点，低成本存款占比的提升一定程度拉低负债端综合成本，不过由于居民风险偏好降低，企业投资意愿不足，再加上下半年对债权类理财和基金产品的赎回有所增加，从发布存款结构明细的银行数据来看，定期存款尤其是成本较高的个人定期存款占比进一步上升，推动综合负债成本提升。

3、行业整体非息收入增速继续降低、同比增1.3%(VS 1H23 同比增4.1%)，手续费和其他非息收入均有所放缓。1)净手续费增速继续负增、同比减少5.8%。资本市场表现低迷，手续费仍维持较弱的态势。2)净其他非息收入增速继续回落、同比增15.5%(VS 1H23 同比增21.5%)。3 季度资金市场利率上行，公允价值计量的金融资产估值有所回撤，银行公允价值净损益有一定承压。

资产质量拆分分析：整体维持稳健，存量和新生压力均较小，安全边际维持较高水平。行业不良净生成率环比下降3bp，不良率环比持平在1.27%，较年初下降3bp。

拨备环比下降28bp、较年初提升4.4 个点至245.16%，安全边际仍较高。

未来收入增长展望：核心取决于经济修复。

1、净利息收入：未来净利息收入能不能稳住核心取决于需求能不能起来。静态看，当前息差承压点：1)6 月、8 月LPR 下调在4 季度以及明年仍有一定反应。2)存量按揭利率下调。3)地方化债对于相对较高收益资产置换。4)存款定期化仍有一定持续。

2、手续费和其他非息收入：1)手续费受银保费率调整预计阶段性承压。2)其他非息收入四季度在去年同期债市波动造成的低基数基础上有望增速提高。去年四季度债市波动对其他非息收入造成比较大的拖累，2022 净其他非息的同比增速-15.8%，在去年同期的低基数下今年四季度的增速有望提高。3)展望明年，经济处于震荡修复期，手续费受居民资产配置特点影响、修复进程相对较慢，其他非息在低利率环境下预计对营收仍有一定的支撑。