民生证券：钛合金在消费电子领域用量有望持续提升 设备、耗材多重受益

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，钛合金在消费电子领域用量有望持续提升，目前，消费电子设备中框、壳体等零部件加工路径多种并存，由于钛合金难加工，以及手机新机补库需求，将带动新一轮后处理加工设备采购需求。3D打印技术有望实现消费电子领域规模放量，对于当前以军工领域需求为主的设备、服务企业将带来需求增量。

相关标的：1)3D打印设备/服务供应商：华曙高科(688433.SH)、铂力特(688333.SH)、银邦股份(300337.SZ);2)研磨抛光环节供应商：金太阳(300606.SZ)。

民生证券主要观点如下：

钛合金在消费电子领域用量提升，高强度、轻重量是优势，难加工导致相关加工设备、耗材用量/更新需求增加。

相比传统不锈钢、铝合金，钛金属能更好兼顾硬度和重量，满足3C领域屏幕尺寸加大，对框架的强度要求提升，以及提升使用体验的轻薄化需求。由于强度高、导热系数低和化学活性高等特点，钛合金难加工，良率较低：以手机中框为例，根据艾邦高分子数据，钛合金手机中框整体良率约为30%-40%，远低于铝合金中框的80%;且加工时间长，约为铝合金的3-4倍。当前3D打印与CNC之间互补与替代关系并存：3D打印在加工定制化、复杂化的结构件时可以替代传统机加工，在小批量加工中具备成本优势;3D打印后处理环节还需精加工的介入，与CNC呈现互补关系，后续需要热处理、研磨、抛光等环节。

全球3D打印折叠屏铰链及智能手表表壳潜在设备需求预计到2027年可达52.85亿元。

1)3D打印折叠屏手机钛合金铰链需求：假设钛合金在中国折叠屏手机领域的渗透率从2023年的18%增长至2027年的60%，中国3D打印钛合金铰链设备市场需求有望从2023年的1亿元增长至2027年的12亿元，对应全球3D打印设备需求空间有望从3亿元增长至37亿元。2)智能手表表壳需求：假设苹果高端手表未来采用3D打印钛合金表壳，预计钛合金在苹果手表的渗透率从2024年的10%提升到2027年的35%，3D打印表壳的零部件市场空间有望从2024年预计的8.8亿元提升至2027年的35.67亿元;对应3D打印设备需求有望从2024年的196台增长至2027年的793台，设备市场空间从2024年的4亿元增长至2027年的15.85亿元。

单个手表表壳3D打印环节的设备折旧+原材料成本约为36.8元，后续仍有降本空间。

该行以铂力特的金属3D打印定制化产品为例，其生产成本中，制造费用占成本约60%，20%以上为原材料成本，剩下为直接人工。其中，制造费用主要为生产设备的折旧费用、非核心生产环节的外协加工费用及生产过程中使用的惰性气体的费用;直接材料主要包括金属/非金属粉末，电子电器元器件、激光器、钣金件等。以手表表壳3D打印成本为例，该行测算单个表壳打印成本约36.8元，降本有望从原材料、气体消耗、设备折旧下降等路径切入。

风险提示：供应链风险、消费电子下游需求复苏不及预期风险、技术发展和创新速度低于预期风险。