浙商证券：短剧市场正处于高速发展期 小程序渠道及其激励机制将加速生态形成

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，短剧目前正处于早期发展阶段，不论是“抖快”等短视频平台，Bilibili等中视频平台还是“优爱腾”等长视频平台均可见其身影，但并没有某个渠道占有绝对优势。而腾讯此次的激励计划有望更好地吸引优秀创作者，较早建立优质内容库，以吸引更多用户，并再次吸引优秀创作者，最终建立较高的内容生态壁垒。重点关注在短剧内容方面和小程序渠道有较强布局公司，包括：中文在线(300364.SZ)和掌趣科技(300315.SZ)。

事件：根据微信广告助手公众号，《微短剧小程序广告激励政策》已于10月23日正式生效，对符合微短剧小程序广告投放相关条件的开发者额外赠送激励广告金。

浙商证券观点如下：

收入增加带来激励广告金增加，并反哺收入，形成正反馈

具体来说，微短剧类小程序的开发者在特定广告投放场景下产生的收入将有一定比例直接转换成激励广告金，这部分激励广告金可以直接被转移至腾讯广告投放账户中，从而进一步扩大宣传规模，实现正反馈。例如，2023年10月23日至2024年1月31日期间，某微短剧类小程序获得100元收入后，将产生10%的技术服务费10元，这10元的60%，即6元，可转换成激励广告金，直接被转移至腾讯广告投放账户中。

对于腾讯：激励加码计划彰显其对短剧生态的重视

该行认为，腾讯此举意在抢占短剧渠道先机，建立短剧生态。短剧目前正处于早期发展阶段，不论是“抖快”等短视频平台，Bilibili等中视频平台还是“优爱腾”等长视频平台均可见其身影，但并没有某个渠道占有绝对优势。而腾讯此次的激励计划有望更好地吸引优秀创作者，较早建立优质内容库，以吸引更多用户，并再次吸引优秀创作者，最终建立较高的内容生态壁垒。

该行对当前时间点腾讯的这种战略表示乐观。该行看到，内容创作者虽对平台没有绝对的忠诚度，平台间的转换成本也较低，但是各大平台还是有自己的“基本盘”，例如，抖音主打一、二线城市背景短视频，快手主打下沉市场，Bilibili主打科教、番剧，小红书主打美妆、服饰、旅游等，而造就这些“基本盘”的都是平台建立早期便形成的。若短剧生态在小程序渠道率先完善，则内容端新的一极可能出现。

对于短剧：小程序渠道或加速生态形成

该行认为，短剧生态目前尚未完全形成，变现手段包括买断、半买断、广告等多种形式。若小程序渠道激励广告金机制完善和形成，则：1)形成内容创作、用户购买、平台分成、创作者分成、创作者趋利继续内容创作之闭环;2)优秀内容创作者按上文所提机制获得更多激励广告金，好的作品更容易被放大流量，整体内容质量将有保证，内容生态壁垒更易实现。

投资建议：该行认为，短剧市场目前正处于高速发展期，而小程序渠道和其激励机制将加速生态的形成，因此该行认为应重点关注在短剧内容方面和小程序渠道有较强布局公司，重点关注在短剧内容方面和小程序渠道有较强布局公司，包括：中文在线和掌趣科技。中文在线在短剧制作的全流程(拍摄、制作、剧本等)均有布局;而掌趣科技近期加码小程序端布局，截至11月8日，小程序游戏《大圣顶住》已冲至榜单第9名。

风险提示：新渠道生态打造进度不及预期，短剧监管政策风险，宏观经济增速大幅下滑导致消费受损的风险等。