上市13周年再出发，天伦燃气（01600）向一流绿色低碳能源供应及服务商进阶

13年前的11月10日，天伦燃气(01600)迎来了发展历史上的里程碑时刻，在获得453倍的超额认购后，其以4.39%的股价涨幅成功在香港挂牌上市，开启了公司发展的新篇章。

彼时的天伦燃气，还是一家地方性的燃气企业，业务范围主要在河南省，且公司的业务规模尚小，2010年时的总收入仅有2.51亿(人民币，下同)，净利润7336万元。

但经过十数年的积累与沉淀，天伦燃气已成为了中国领先的城市燃气运营商。目前，公司的业务范围覆盖了全国16个省份，且在2021年，天伦燃气取得了76.5亿元收入、10.28亿元净利润的历史最好成绩，这是2010年收入、净利润的30.48倍、14倍。

虽然2022年时由于地缘政治等多方面因素的影响导致气源价格上升致使天伦燃气的净利润表现有所下滑，但在2023年上半年，天伦燃气业务已全线回暖，公司业绩重回增长轨道。

若从产业发展的趋势来看，当前的天伦燃气已站在了一个新时代的起点。随着我国“双碳”政策的提出，对包括燃气在内的诸多行业的发展有了新的要求，天伦燃气致力于经营业务结构的优化升级，欲从单纯的燃气运营商向综合能源提供商和服务商转变，公司将在挖掘“双碳”时代新的增长点的同时，逐渐发展成为中国一流的绿色低碳能源供应及服务商。

由地方性企业向全国领先的城市燃气运营商的华丽转身

天伦燃气成立于我国燃气行业发展历史上的关键节点。2002年，新的《外商投资产业指导目录》首次允许外资进入我国城市管道建设和燃气供应，这标志着中国城市燃气行业全面开放。面对整个产业的加速发展，一批民营燃气企业陆续成立，其中便包括了2002年5月成立的天伦燃气。

为抢占先机，天伦燃气布局迅速，公司以河南省的鹤壁市为业务起点，先后将业务版图拓展至许昌市、郑州市、濮阳市，实现了对河南省城市燃气业务的持续深耕，并于2008年正式涉足车用燃气业务。

经过近8年的积累，天伦燃气在河南省的业务已初具规模，为寻求更大发展，天伦燃气于2010年11月成功在香港挂牌上市。而此时的天伦燃气，又站在了一个新的产业节点。

当时我国已是全球最大的主要能源生产国，占全球主要能源年度总产量的比例超15%，但我国的能源结构明显失衡，煤消耗量占了全国能源消耗总量的约68.7%，而天然气的消耗占比仅有3.8%，远低于全球其他国家天然气平均消耗量29.4%的占比，这也意味着天然气产业成长空间巨大。

与此同时，随着“四万亿”的推出和落实，2010年时全国经济恢复快速发展，城市化进程进一步加快，这带动了包括燃气在内的清洁能源需求急剧攀升。且当时西气东输一期、西气东输二期、忠武管道、涩宁兰管道、陕京管道一线的逐步建立，且陕京管道二线正在建设中，至2011年时，全国共计有17条天然气主干线被规划建设，这为燃气行业后续的快速发展奠定了坚实基础。

在新一轮的行业机遇下，成功上市的天伦燃气可谓是做足了准备，毕竟上市提升了公司的品牌知名度，且IPO所募集资金让天伦燃气有了加速业务拓展的底气。

基于对产业趋势的前瞻性洞察，天伦燃气提出了内生增长+外延并购的双轮驱动发展战略，一方面，公司进行全国性的产业布局，加强气源生产基地建设，加大天然气长途输配项目投资，快速推进CNG、LNG加气站业务，进一步提高运营资产质量;另一方面，公司加快城市燃气运营项目收购，进行多区域行业整合、多形式企业联合，快速复制管治模式，迅速提升项目盈利能力。

十三年如一日的践行双轮驱动发展战略，让天伦燃气在全国的业务布局取得了显著成效。截至2023年上半年，天伦燃气的业务范围已覆盖了河南、河北、吉林、山东、陕西、甘肃、湖南、福建、广东、广西、四川、云南、青海等16个省份，公司在全国的城市燃气项目高达69个，为544余万户城乡居民、4.3万家工商企业用户提供燃气服务，覆盖人口约1700万人。

业务覆盖省份的大幅增加，得益于天伦燃气建设了庞大的输气管道系统，公司目前投入运营及在建长输管线6条，已累计敷设运营中高压输气管道9003公里，是2010年上市时的10.76倍。同时，公司目前拥有51座已投运的加气站、1个LNG工厂。

从业绩更能反映天伦燃气上市后的成长速度，若以2021年的历史最好业绩计算，天伦燃气在上市后的这十一年中，收入、净利润的年复合增速分别高达36.43%、27.11%，实现了持续的高速成长，而这也是天伦燃气完成了从地方性企业向全国领先的城市燃气运营商转变的最好馈赠。

长期机遇与短期利空交织的2022

在2021年取得历史最好成绩后，2022年则是天伦燃气发展的又一重大转折点，此时的天伦燃气处在了一个新时代的起点。

由于我国“双碳”目标的提出，这代表着控制碳排放、调整能源结构将成为我国未来十几年乃至几十年的发展重点，燃气企业与多种能源融合发展已成为时代趋势，亦是燃气企业打造新增长引擎的必经之路。

基于对行业未来发展趋势的思考，天伦燃气提出了新三年发展计划，公司调整战略定位为“以燃气业务为核心，通过业务延展及创新，为用户提供低碳、经济、安全、便捷的能源服务，目标成为中国一流的绿色低碳能源供应及服务商。”新三年发展计划的提出是天伦燃气正式进军新能源领域的号角，而2022年则是新三年发展规划的第一年。

但光明的未来总伴随着道路的曲折，在“黑天鹅”事件的冲击下，2022年是我国整个天然气行业数十年来最低迷的一年，也是天伦燃气自上市以来遇到的最具挑战的年份。

具体而言，由于疫情的反复，2022年市场需求减弱，我国天然气表观消费量下降1.7%至3663亿立方米，这是中国天然气市场发展近二十年来，年度天然气消费量首次出现下降。

而在供给端，在美联储加息、俄乌战争等多个因素的影响下，国际能源供给形势复杂严峻，国内天然气供需格局整体呈现价高量紧态势，气价上升冲击燃气行业的盈利水平。

在短期利空与长期机遇交织的2022年，天伦燃气扎实落实新三年发展战略规划，苦练内功，进一步夯实公司业务基础，这使天伦燃气在2022年展现出了较强韧性，收入仅下滑1.4%，且在2023年上半年，实现了业务经营的全面复苏。

据天伦燃气2023年上半年的财报显示，公司报告期内收入增长5.9%至39.67亿元，净利润增长6.1%至1.98亿元，若扣除气化乡村业务因素的影响，天伦燃气今年上半年的经调整核心利润为2.21亿元，较2022年同期大增24.2%。

收入的增长主要得益于三方面，一是总销气量提升11.8%;二是零售平均售气价格上涨6分;三是增值服务作为新增长极在自有品牌服务体系的持续优化升级下收入增长11.3%至1.53亿元。而净利润的大幅改善则是因为城燃综合价差回暖以及增值服务毛利率提升5.3个百分点。

紧抓“双碳”时代机遇，持续推进新三年发展战略

显然，天伦燃气已成功渡过行业最低迷阶段，公司业务开始全面回暖，但这只是业绩重回增长的开端，随着新三年发展战略规划的持续推进，天伦燃气在成为中国一流的绿色低碳能源供应及服务商的同时，有望实现业绩的持续增长。

详细来看，天伦燃气将继续以燃气业务为核心，通过业务延展及创新拓展新增长点。在燃气业务方面，公司将开展燃气存量业务深度挖潜工作，实现燃气业务高质量内生性增长。具体而言，天伦燃气将大力拓展新用户，特别是工商业用户，进一步提升工商业销气业务占比，以增加客户的方式，持续提升零售气量。

同时，天伦燃气将提升气源竞争能力，持续开展气源优化工作，从资源获取、管道建设、储气调峰建设等多个角度，最大程度获得低价充足的气源;在此基础上，公司进一步理顺终端气价，提高居民气价顺导比率，非居用户则应导尽导，做到100%的顺导比率，多举措持续优化毛差。

在创新业务方面，天伦燃气在做好存量用户增值服务能力提升的同时，将通过自有品牌搭建以及数智化服务把现有的燃气相关安全产品及服务拓展到家庭维保、健康生活以及安全服务领域。公司将利用线上+线下的多元化渠道和“产品+服务”的体系进一步扩张增值服务的业务范围和增强品牌实力，激活生态资源，深入挖掘公司成长新动能。

同时，创新业务的另一个重要维度是新能源业务，为在双碳时代打造长期的新增长点，天伦燃气将依托燃气业务现有资源的协同优势，多举措持续推进“气电协同”战略布局，加速利用河南集中、丰富的农村屋顶资源为能源转型提供新路径，以“户用光伏承运商”的角色，持续推动居民屋顶光伏的有效落地，为户用光伏于2024年取得更好成绩打下坚实基础。

从国家放开公共事业领域投资后率先进入燃气行业，再到城市化进程提速前完成上市并开启全国性扩张，天伦燃气成功把握住了燃气行业发展历史上的两大关键节点，从而实现了规模的不断壮大。而今，面对“双碳”时代这个第三次产业性的机会，天伦燃气已做好了充分准备，借助新时代产业的风口，天伦燃气有望向一流的绿色低碳能源供应及服务商进阶，这将带动公司价值裂变重估。

若市场情绪好转，仅估值修复，天伦燃气股价便有较大的提升空间，若在结合长期维度上天伦燃气在新产业周期趋势下业绩有望稳健增长的潜力，天伦燃气便有望触发“戴维斯双击”，从而推动公司股价大幅上行。而当下，或许便是长期布局天伦燃气的好时机。