中金：再融资新规优化影响几何？

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，优化再融资规则有助于改善当前A股市场资金面供需情况，同时对部分中长期问题进行合理规范。历史经验显示再融资节奏如若放缓，有助于在一定程度上改善市场资金面。优化再融资规则落地是资本市场制度改革提振投资者信心的重要一环，对促进上市公司高质量发展、改善投资者中长期回报预期、完善资本市场基础制度、维护良好市场生态、更好发挥资本市场枢纽功能等均具有积极意义。

▍中金主要观点如下：

沪深交易所明确优化再融资监管安排具体执行情况，维护资本市场平稳发展。

7月中央政治局会议及10月中央金融工作会议先后表态“活跃资本市场”，证监会已经针对投资端、融资端、交易端等出台一系列改革措施。8月18日证监会有关负责人明确活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策计划，其中在融资端，提出“统筹好一二级市场平衡，合理把握IPO、再融资节奏，完善一二级市场逆周期调节”。

8月27日监管层发布《证监会统筹一二级市场平衡，优化IPO、再融资监管安排》，提出优化再融资监管的总体要求，包括实施大额再融资的预沟通机制、适当限制破发、破净、亏损公司的再融资、规定融资间隔期、规范再融资规模及投向等。11月8日，上交所、深交所明确优化再融资监管安排的具体执行情况，为前期证监会优化融资端政策的进一步落地。重点关注以下几项安排：

严格限制破发、破净情形上市公司再融资。上市公司再融资预案董事会召开前20个交易日、启动发行前20个交易日内的任一日，不得存在破发或破净情形。

从严把控连续亏损企业的融资间隔期。上市公司最近两个会计年度归属于母公司净利润(扣除非经常性损益前后孰低)连续亏损的，本次再融资预案董事会决议日距离前次募集资金到位日不得低于18个月。

上市公司存在财务性投资比例较高情形的，须相应调减本次再融资募集资金金额。

从严把关前募资金使用。上市公司再融资预案董事会召开时，前次募集资金应当基本使用完毕。同时，上市公司需充分披露前募项目存在延期、变更、取消的原因及合理性，前募项目效益低于预期效益的原因，募投项目实施后是否有利于提升公司资产质量、营运能力、盈利能力等相关情况。

严格把关再融资募集资金主要投向主业的相关要求。上市公司再融资募集资金项目须与现有主业紧密相关，实施后与原有业务须具有明显的协同性。督促上市公司更加突出主业，聚焦提升主业质量，防止盲目跨界投资、多元化投资。

新规下A股市场再融资规模或进一步收敛，医药、机械设备等行业受影响企业可能相对较多。

截至2023年10月，全部A股上市公司年内再融资规模约为5270亿元，从单月节奏上看，9月以来A股市场再融资节奏已经有所放缓，其中9月单月再融资募集家数/募集金额分别为23家/227亿元，10月为25家/264亿元，相比今年以来的平均水平29家/527亿元明显下降。

行业分布来看，今年以来再融资金额最高的行业依次是电力设备、公用事业、银行、基础化工等。按新规表述并结合一定的假设(实际影响还需参考后续交易所认定情况)，初步估算医药生物、机械设备、电子、基础化工、电力设备等行业可能受限的公司数量较多;银行、非银金融、石油石化、医药生物、交通运输等行业可能受限的公司市值规模较大。

优化再融资规则有助于改善当前A股市场资金面供需情况，同时对部分中长期问题进行合理规范。

历史经验显示再融资节奏如若放缓，有助于在一定程度上改善市场资金面。优化再融资规则落地是资本市场制度改革提振投资者信心的重要一环，对促进上市公司高质量发展、改善投资者中长期回报预期、完善资本市场基础制度、维护良好市场生态、更好发挥资本市场枢纽功能等均具有积极意义。