广发证券批零社服24年前瞻：消费结构性变化显著 关注底部改善细分赛道

智通财经APP获悉，广发证券发布研究报告称，黄金有望延续高景气度，龙头公司快速增长。根据上海金交所数据，2023年金价处于高位，但消费热情不减，黄金消费成为支撑公司业绩的重要支柱。预计2024年黄金仍将维持较高景气度，建议关注新技术、新款式的推出。此外，钻石镶嵌在近几年受宏观经济环境、结婚人群数量下滑等拖累，景气度有较明显下滑，建议关注后续复苏。龙头品牌集中度持续提升，在黄金市场白热化的竞争下，具有较高知名度的品牌将进一步在产品质量、品牌信誉、消费者粘性等方面胜出，持续挤压中小品牌生存空间。

▍广发证券主要观点如下：

美妆

行业当前处在弱复苏阶段，但保持正向发展，在性价比消费观念盛行以及日本核污水事件的影响下，优质国货品牌的用户群体在加速扩大，建议24年重点把握大单品矩阵丰富、有增长势能的品牌。当前消费者倾向于购买确定性、同时又有一定的尝鲜需求，知名大单品的升级版本能较好地满足这两点，体现为产品势能的延续，是短期业绩增长的主要支撑。

但产品都有一定的生命周期，持续打造出新的大单品是品牌长青的关键，研发实力较强、对市场趋势敏感、推新节奏有序的公司将更具优势。在大单品策略、发力抖音策略逐渐成为行业共识的环境下，勇于自我变革、调整产品和渠道结构、扎实做好精细化运营的公司有望实现更大突破。

珠宝

黄金有望延续高景气度，龙头公司快速增长。根据上海金交所数据，2023年金价处于高位，但消费热情不减，黄金消费成为支撑公司业绩的重要支柱。预计2024年黄金仍将维持较高景气度，建议关注新技术、新款式的推出。此外，钻石镶嵌在近几年受宏观经济环境、结婚人群数量下滑等拖累，景气度有较明显下滑，建议关注后续复苏。

龙头品牌集中度持续提升，在黄金市场白热化的竞争下，具有较高知名度的品牌将进一步在产品质量、品牌信誉、消费者粘性等方面胜出，持续挤压中小品牌生存空间。

跨境

海外电商渗透率仍处于上行通道，跨境卖家积极拓宽市场和入驻平台，从欧美市场到东南亚、拉美等新兴国家。同时，跨境卖家持续优化系统，积极拥抱AI技术，提升后端运营层和前端产品层的效率，加强对库存的管理水平。泛品卖家受益于规模优势和供应链效率，持续扩充SKU池;精品卖家通过迭代产品来巩固差异化优势，强化品牌心智。

免税

免税板块积极因素变多，免税消费力有望逐步复苏。受消费力影响，今年以来免税板块整体调整幅度较大，当前积极积极因素变，免税消费力有望逐步复苏：随着机场出入境客流的恢复，机场免税业务预计会有进一步的恢复;现有政策引导方向下市内免税店有望提额扩容;此外，在各项促消费政策措施有效实施下，海南离岛免税消费也企稳回暖。

总体来看，免税目前竞争格局趋于稳定，未来门店运营及供应链管理能力将成为吸引客流和提升盈利能力的关键因素。

酒店

今年以来酒店行业整体展现出了强劲的复苏势头，进入下半场，酒店之间的竞争已经不是单一的规模竞争，而是基于商业模式、品牌价值、运营效率的品牌综合核心竞争力，头部酒店集团有望依靠产品及品牌优势、优质的管理能力和管理系统赋能力获得更高溢价空间。

景区

公司发力新业务，关注出境游恢复趋势。2024年传统景区表现或将出现分化，致力于新业务拓展、新场馆的公司或将取得佳绩。

餐饮

年内餐饮行业稳健复苏，增速显著高于社会零售整体。连锁化率和集中度提升是行业未来发展的大趋势，其中易标准化、口味具有全国普适性且食材供应稳定的品类成长空间更大，重点关注火锅、酸菜鱼、茶饮咖啡等品类。当前中国低线城市的连锁化率低于高线城市，餐饮连锁化率提升的终局或在下沉市场。

传统餐饮供应链面临层层加价及安全不可控等痛点，优质高效的供应链有助于连锁餐企降本增效和保证食品安全，是连锁餐饮企业保持生命力的核心所在。

职业教育

政策频出支持职业教育的信号，民办职业高教需求端处于成长期，供给端扩张壁垒高。供给端，民办高教由于监管批准、土地资源、学校知名度等原因，扩张壁垒较高。行业整体供需格局较好。

风险提示

线下客流恢复不及预期，转化率维持在低位;消费信心和能力的恢复节奏低于预期，消费频次低;相关公司短期业绩可能低于预期，品牌建设投放回报期延长。