浙商证券：后续稳增长、化风险政策继续发力 银行股估值有望修复

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，当前银行板块仍处于业绩筑底阶段，市场对银行基本面的悲观预期已充分反映在估值里。后续稳增长、化风险政策继续发力，银行股估值有望修复，推荐“哑铃组合”，抓两头，买大小。买大，看好高股息大行，大行做优做强，发挥旗帜作用，建议积极布局，推荐五大行+邮储；买小，看好成长性小行，推荐浙商银行(02016)、江苏银行(600919.SH)，建议关注渝农商行(601077.SH)。

浙商证券观点如下：

10 月社融主要靠政府加杠杆驱动。信贷总量多增，符合我们前期稳定性加强的判断；但结构偏弱，实体需求有待提振。

数据概览

10 月社融新增 1.85 万亿，同比多增 9108 亿，余额增速较 9 月上升 0.3pc 至 9.3%； 10 月人民币信贷新增 7384 亿，同比多增 1058 亿，余额增速较 9 月持平于 10.9%。

信贷社融均实现同比多增

①10 月社融新增 1.85 万亿，同比多增 9108 亿，基本符合市场预期。社融同比多增，主要来自于政府债。10 月政府债券净融资达 1.56 万亿，同比多增 12809 亿元，单月政府债净融资额达 2017 年 1 月以来第二高，预计后续政府债发行，将继续支撑 11 月及 12 月社融增量。

②10 月人民币信贷新增 7384 亿，同比多增 1058 亿，主要来自于票据融资及非银贷款同比多增。

票据和非银冲量特征显著

10 月信贷增量维持了稳定，同比多增；但结构偏弱，主要靠票据融资和非银贷款拉动。这一方面验证了我们此前银行信贷增长稳定性增强的判断；另一方面也反映当下实际需求仍然疲弱。具体来看：

①对公端，10 月票据融资和非银贷款上量，两项合计新增量占人民币信贷增量的 71%。②零售端，10 月居民贷款减少 346 亿，反映零售需求不足。其中：短贷少减，考虑 2022 年 10 月社会面经济活动不活跃，10 月居民短贷仍同比多减 541 亿，反映零售消费需求偏弱；中长贷略多增，10 月居民中长贷同比多增 375 亿，推测按揭贷款出现小幅修复。一方面 10 月份 30 大中城市当月商品房成交面积同比负增幅度收窄；另一方面按揭提前还贷情况缓解，主要得益于大部分符合条件的存量房贷利率调整已经完成。

信贷需求修复仍待政策发力展望

11、12 月，政府融资将驱动社融继续多增，但信贷结构能否修复，需关注政策对需求拉动情况。具体来说：①信贷层面，政策要求信贷稳定性前提下，我们认为多增态势还能延续，但是结构是否改善还需要继续观察。②社融层面，政府债支撑社融多增的态势将延续，主要考虑额度内待发行的政府债、今年四季度增发的 1 万亿国债，以及特殊再融资债规模，我们测算 11、12 月份政府债融资有望同比多增约 2.0 万亿。

继续看好银行板块投资机会

当前银行板块仍处于业绩筑底阶段，市场对银行基本面的悲观预期已充分反映在估值里。后续稳增长、化风险政策继续发力，银行股估值有望修复，推荐“哑铃组合”，抓两头，买大小。①买大，看好高股息大行，大行做优做强，发挥旗帜作用，建议积极布局，推荐五大行+邮储；②买小，看好成长性小行，推荐浙商银行、江苏银行，建议关注渝农商行。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发，政策不及预期。