国泰君安：看好AI进入快速发展的成长期 能见度持续至2024年

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，英伟达推出H200的GPU显卡。与前一代H100相比，H200的性能直接提升了60%到90%。目前，H200预计于2024年第二季度出货。对于AI上升趋势的判断，该行认为有三重催化：1)算力是一切变革的基础设施。此次H200的发布，将过去数据中心芯片两年一更新的速率直接翻倍;2)更强劲，更低价的大模型GPT 4 Turbo发布降低进入门槛，自定义GPT+GPT应用商店预计将打造一个充满活力的软件与应用生态;3)性能无边的B100与GPT5预计在2024年发布，重磅升级或释放前所未有的生产力。

国泰君安观点如下：

相较于H100，此次最大的更新在于H200搭载了更快、更大的HBM3e的存储。

H200的容量接近翻倍，带宽增加2.4倍，加速生成式AI和大语言模型的同时，推进HPC工作负载的科学计算。H200 在700亿参数的Llama2大模型上的推理速度比H100快了一倍，而且在推理能耗上H200相比H100直接降低了一半。

H200的提前发布再次证明持续奔跑这种能力本身才是英伟达的护城河。

在黄氏定律时代，GPU将推动AI性能实现逐年翻倍，GPU的进化速度可能远超投资者的预期。当H100横空出世时，这几乎成为大模型时代最稀缺的资源。但是市场终究不会只让英伟达独自享受新时代的算力红利。随即，二号玩家AMD的MI300显卡推出，芯粒堆叠技术使得晶体管的数量达到疯狂的1460亿个。同时，这款显卡芯片集成了Zen4架构的24个CPU核心、大容量的Infinity Cache无限缓存，还有8192-bit位宽、128GB容量的HBM3高带宽内存。Intel、IBM等科技巨头以及新晋企业正陆续推出新的AI芯片，试图与英伟达AI芯片抗衡;谷歌、微软、亚马逊、阿里、百度等公司也纷纷布局自研芯片，以减少对外部供应商的依赖。所以，在芯片行业内，一款产品很难形成一个超过两年的护城河。此次更大内存，更大带宽的H200发布再次证明英伟达持续奔跑，持续领先的能力或是英伟达真正的护城河。

看好AI进入快速发展的成长期，能见度持续至2024年。

对于AI上升趋势的判断，该行认为有三重催化：1. 算力是一切变革的基础设施。此次H200的发布，将过去数据中心芯片两年一更新的速率直接翻倍。2. 更强劲，更低价的大模型GPT 4 Turbo发布降低进入门槛，自定义GPT+GPT应用商店预计将打造一个充满活力的软件与应用生态。3. 性能无边的B100与GPT5预计在2024年发布，重磅升级或释放前所未有的生产力。

风险提示：AI商业化不及预期;地缘政治风险;毛利率、净利率不及预期。