华泰证券轻工24年展望：把握龙头低估值布局窗口 三条主线把握行业投资机会

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，展望2024年，建议从三条主线把握轻工行业投资机会：1)估值有望修复的白马龙头，23年需求复苏偏弱短期拖累经营表现，龙头企业在经营端积极变革以应对更为复杂多变的市场环境，长期看配置价值仍突出，建议把握低估值龙头布局窗口;2)具备独立增长逻辑的成长型个股，在总需求面临压力的背景下，建议关注依托品类渗透&渠道开拓等红利继续保持增长韧性、演绎独立增长逻辑的二线家居龙头/智能家居/消费轻工个股;3)受益于海外补库需求拉动的出口型企业，看好轻工家居出口需求在24H1延续修复，建议关注有望受益于客户补库的轻工出口企业。

▍华泰证券主要观点如下：

家居内贸：需求仍具韧性，把握估值修复

目前市场需求是影响板块表现的核心变量，考虑到23年家装需求存在延后释放+保交楼贡献+存量翻新需求扩大，24年家居需求或仍具韧性;且消费者更追求性价比&价格竞争虽短期扰动盈利能力，但企业一方面通过内部降本增效动作做好对冲准备，另一方面主动提升产品性价比，更有望推动行业洗牌加速份额提升。

当下板块估值再度回落低位，在地产利好持续释放、头部企业竞争优势不断夯实的趋势下，家居板块估值较具吸引力，建议关注传统家居领域的欧派家居/顾家家居/索菲亚/志邦家居/金牌厨柜/江山欧派/喜临门等，以及新兴的智能家居品类。

家居出口：补库需求渐起，外需有望改善

23年以来家居出口需求表现仍然承压，海外家居渠道商补库节奏实际有所延迟。但展望后续：1)渠道库存已持续去化，9月美国家居批发商库存销售比已降至历史均值附近，后续补库需求有望陆续释放;2)经过22-23年两年的同比下行，当前出口额基数已较低;3)23Q3以来家居出口企业订单已普遍有所恢复，需求暖意释放;4)原料成本及海运价格仍相对友好。

综上，看好轻工家居出口需求在24H1仍有望延续修复趋势，建议关注有望受益于客户补库需求的轻工出口企业。

轻工消费：坚守长期价值，推荐细分龙头

1)文具用品：晨光股份近两年来股价整体自高位回调，当前估值已回落至历史低位，双减政策影响偏可控，而出生率的影响缓冲期较长，当前无需对此过度悲观;考虑到经销商渠道库存逐步去化，公司传统核心业务有望迎来复苏，同时科力普业务稳步推进、零售大店模式逐步验证，长期看公司成长能力仍强，建议把握经营改善下的估值修复机遇。

2)个人护理：女性卫生用品必选消费属性突出+消费者粘性强，长期消费升级逻辑顺畅，国产品牌崛起逻辑持续兑现，建议关注受益于个护领域消费升级、渠道端线上线下稳步拓展的女性卫生用品龙头。

包装印刷：需求有待复苏，关注成本变化

需求端，23年以来消费电子出货仍然较弱，但去库存压力缓解下Q4起有望迎来修复;高端白酒需求表现稳健，支撑纸包装需求。

成本端，23年前三季度箱板纸/瓦楞纸/白卡纸/铝材/马口铁等纸包装及金属包装原材料价格整体同比有所下行，有望释放盈利弹性，但8-9月起部分原材料价格环比呈现上行趋势，短期看包装企业利润率有望延续修复，长期需关注成本变化情况。建议关注有望受益3C需求回暖、降本增效稳步推进的纸包龙头裕同科技。

风险提示：

下游需求不及预期，地产销售超预期下行，原材料价格大幅波动，汇率波动风险。