华创证券：10月三大航国内旅客周转量恢复约110% 春秋客座率90.2%维持领跑

智通财经APP获悉，华创证券认为，Q3航司业绩夯实我国航空业步入真正盈利大周期的判断。Q3行业平均国际运力恢复仅约5成，各航司的利润表现意味着票价弹性已初显。24年Q1春运旺季或更值得期待，来自于国内探亲需求的释放，更多的国际航班以及更从容的出境游计划，宽体机更多执飞海外也有助于国内价格表现及成本的优化。重点推荐中国国航(601111.SH)大航弹性；业绩确定性高的春秋航空(601021.SH)；同时重点关注当前处于估值底部，有望迎来长期业绩拐点的华夏航空(002928.SZ)以及南方航空(600029.SH)、吉祥航空(603885.SH)等。

华创证券主要观点如下：

一、高频数据：

1、据Flight AI统计，近7日平均旅客量148万，周环比+2%，较19年-5%，平均客座率77%，周环比基本持平，较19年-6pts。

2、民航7日市场平均全票价712元，环比上周-2%，同比-4%，较19年同比+5%；平均裸票价552元，环比上周基本持平，同比-4%，较19年同比-13%。

二、航司10月数据：

1、整体来看：吉祥整体ASK恢复至116.9%，春秋恢复103.9%。

10月：

ASK较19年恢复：吉祥（116.9%）>春秋（103.9%）东航（97.7%）>南航（97.6%）>国航（96.1%）；

RPK较19年恢复：吉祥（114.2%）>春秋（104.2%）>南航（95.2%）>东航（93.2%）>国航（90.4%）；

1~10月累计：

ASK较19年恢复：吉祥（117.4%）>春秋（109.9%）>南航（91.2%）>东航（89.4%）>国航（89.3%）；

RPK较19年恢复：吉祥（113.2%）>春秋（107.3%）>南航（85.6%）>东航（80.4%）>国航（79.8%）。

1）国内线：春秋RPK超19年4成，吉祥接近2成。

10月：

ASK较19年恢复：春秋（142.7%）>吉祥（122.3%）>东航（117.2%）>国航（115.2%）>南航（113.0%）；

RPK较19年恢复：春秋（141.7%）>吉祥（119.8%）>东航（110.4%）>南航（110.0%）>国航（107.6%）；

1~10月累计：

ASK较19年恢复：春秋（146.2%）>吉祥（127.1%）>国航（119.2%）>东航（117.5%）>南航（114.4%）；

RPK较19年恢复：春秋（142.8%）>吉祥（123.2%）>南航（106.7%）>国航（106.1%）>东航（104.9%）。

2）国际线：吉祥ASK恢复超9成，三大航恢复均超6成。

10月：

ASK较19年恢复：吉祥（91.8%）>东航（62.1%）>南航（61.5%）>国航（60.4%）>春秋（34.6%）；

RPK较19年恢复：吉祥（81.3%）>南航（59.0%）>东航（58.2%）>国航（53.8%）>春秋（31.0%）；

1~10月累计：

ASK较19年恢复：吉祥（73.1%）>春秋（41.8%）>南航（40.8%）>东航（38.4%）>国航（37.4%）；

RPK较19年恢复：吉祥（63.2%）>南航（39.2%）>春秋（38.2%）>东航（34.0%）>国航（31.9%）。

3）地区线：东航、吉祥恢复近19年同期水平。

10月：ASK较19年恢复：东航（99.0%）>吉祥（98.6%）>南航（77.8%）>国航（75.5%）>春秋（43.0%）；

RPK较19年恢复：吉祥（102.8%）>东航（100.6%）>南航（82.7%>国航（74.7%））>春秋（48.1%）；

1~10月累计：

ASK较19年恢复：吉祥（80.6%）>东航（66.7%）>国航（60.7%）>南航（50.9%）>春秋（42.5%）；

RPK较19年恢复：吉祥（78.8%）>东航（62.4%）>国航（53.1%）>南航（50.7%）>春秋（43.6%）。

2、客座率：春秋90.2%，领跑行业。

10月：

春秋（90.2%，同比+14.3%，环比-0.1%，较19年+0.3%）>吉祥（83.9%，同比+18.0%，环比+0.5%，较19年-2.1%）>南航（81.1%，同比+14.2%，环比+2.4%，较19年-2.0%）>国航（77.1%，同比+12.4%，环比+2.9%，较19年-4.9%）>东航（77.1%，同比+11.3%，环比+3.5%，较19年-3.7%）。

1~10月：

春秋（89.5%，同比+14.7%，较19年-2.1%）>吉祥（82.9%，同比+14.8%，较19年-3.1%）>南航（77.9%，同比+11.5%，较19年-5.2%）>东航（74.0%，同比+10.4%，较19年-8.3%）>国航（73.0%，同比+9.3%，较19年-8.7%）。

3、机队数：

10月5家上市航司合计净增加飞机2架，较22年底增加33架，增速1.2%。

三、投资建议：

我们认为Q3航司业绩夯实我国航空业步入真正盈利大周期的判断。Q3行业平均国际运力恢复仅约5成，各航司的利润表现意味着票价弹性已初显。24年Q1春运旺季或更值得期待，来自于国内探亲需求的释放，更多的国际航班以及更从容的出境游计划，宽体机更多执飞海外也有助于国内价格表现及成本的优化。重点推荐中国国航大航弹性；业绩确定性高的春秋航空；同时重点关注当前处于估值底部，有望迎来长期业绩拐点的华夏航空以及南方航空、吉祥航空等。

风险提示：

经济大幅下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。