国金证券：xBC工艺壁垒高 产业化带来的投资机会关注两个方向

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，针对xBC工艺产业化所带来的投资机会，该行认为目前主要集中在两个方向：一是xBC生产工艺中较此前PERC、TOPCon应用更为广泛、价值量更高的电池激光设备厂商及出现较大变化的组件端相关设备厂商，重点推荐奥特维(688516.SH)、帝尔激光(300776.SZ)、英诺激光(301021.SZ);二是在xBC工艺产能布局领先、产业化进展较快的头部组件、电池厂商，重点推荐隆基绿能(601012.SH)、爱旭股份(600732.SH)。

国金证券观点如下：

背接触(Back Contact，BC)概念于1975年提出，后经过不断演化、改进，现已成为行业公认的高效光伏电池技术路线之一。从转换效率的角度来说，由于BC结构正面无栅线遮挡，受光面积增大，入射光利用率得到提高，因此在被提出至今近50年的时间里，在转换效率上始终保持绝对优势;从观赏性的角度来说，BC结构组件正面无栅线遮挡，外观上可以兼顾高颜值，更加符合多元化建筑场景的应用，因此深受分布式市场的喜爱;从工艺兼容性的角度来说，BC工艺为兼收并蓄的富有延展性的工艺，可以与TOPCon、HJT工艺相结合，在正面充分利用的前提下进一步优化钝化结构，持续做到电池转换效率的提升。

xBC工艺壁垒高，耗材/设备变化较大，技术优势红利期长：

①BC电池的生产工序较长，尤以背电极制作较为繁琐，需要经历2~3道激光开槽工艺，对设备稳定性/工艺成熟水平要求较高，而激光开槽过程中造成的漏电问题是制约电池片生产良率的重要瓶颈;②由于背电极相互交叉，在焊带设计/焊接工艺和封装工艺也需要做相应调整。焊带方面，扁平化、变薄变宽趋势;串焊机方面，焊接精度要求大幅提高，焊接过程中需要避免发生翘曲问题，需要BC结构专用串焊机。因此综合评估看来，一般厂商并非拥有TOPCon或HJT技术、产能即可随时转产BC结构电池，在BC领域研发投入积累多、成果丰富的企业，将能在量产阶段保持相对较长时间的技术优势红利期。

得益于头部企业的积极引领和产业内上下游多方面的技术进步，2023年开始xBC工艺发展速度较快：

①激光在光伏中的应用逐步普及，现有厂商多采用激光图形化取代光刻工艺，目前激光技术在 xBC 电池上的应用主要为刻蚀掩膜、制备 PN 区交叉指结构、PN 区隔离及钝化膜开槽等核心工艺步骤，经济性大幅提升;②xBC电池产业链上下游的快速协同配套，尽管国内的BC电池于2023年刚刚进入量产阶段，但产业链配套已形成很好的配合，从辅材、耗材、设备等方面均给予了BC电池产业化强有力的支持，各环节龙头公司基本均实现向头部BC厂商的量产供货;③龙头电池及组件企业扩产的带动作用，尽管目前仅有少数头部企业押注了xBC工艺技术路线，但龙头企业的技术路线选型具备较大的影响力及示范作用，带动行业内其它头部企业内部研发同样对xBC工艺保持了一定关注，对于xBC工艺量产所遇到的难点和痛点予以克服，因此共同带动了xBC工艺的快速进步。

风险提示：BC工艺产业化进展不及预期，竞争加剧风险，行业需求不及预期，产业链价格下行过快风险。