国泰君安券商24年策略：围绕行业格局重构 增持头部优质券商和有重组并购预期的券商

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，2023Q1-Q3，43家上市券商调整后营收同比+5.83%至3191.03亿元，归母净利润同比+6.46%至1099.73亿元，业绩同比向好。该行预计2024年上市券商调整后营业收入同比+10.81%至4669.91亿元，归母净利润同比+12.68%至1606.79亿元。此外，更多培育一流投行和投资机构的政策有望出台，利好头部券商并催生更多并购重组，预计市场集中度将进一步向头部集中，建议增持头部优质券商和有重组并购预期的券商。

国泰君安观点如下：

2023回顾：上市券商业绩同比向好，主要源自市场回暖带动的投资增长。

1)2023Q1-Q3，43家上市券商调整后营收同比+5.83%至3191.03亿元，归母净利润同比+6.46%至1099.73亿元，业绩同比向好;2)2023Q1-Q3，市场同比回暖背景下的投资业务同比+64.52%至1109.28亿元是上市券商业绩提升主因。投资业务大幅增长主要源自市场回暖带动投资收益率同比+0.64 pct至1.98% ;金融资产规模较2022年底+10.98%至5.89万亿元，进一步增厚收益。

2024展望：资本市场改革深化，证券行业将迎格局重构。

1)中央金融工作会议要求以加快建设金融强国为目标;预计资本市场改革将进一步深化，并将催生证券行业三大变化;2)客户需求：中长期机构资金入市催生更多券商机构业务需求，机构业务具备竞争优势的头部券商更受益;3)商业模式：支持高水平科技自立自强政策将催生券商企业服务模式变革，头部券商更能满足科技企业综合、专业和全生命周期服务需求;4)竞争格局：更多培育一流投行和投资机构的政策有望出台，利好头部券商并催生更多并购重组，预计市场集中度将进一步向头部集中;5)预计2024年，上市券商调整后营业收入同比+10.81%至4669.91亿元，归母净利润同比+12.68%至1606.79亿元。

投资建议：围绕行业格局重构，增持头部优质券商和有重组并购预期的券商。

1)个股推荐中信证券(600030.SH)、华泰证券(601688.SH)，受益标的为中国银河(601881.SH)、方正证券(601901.SH)、浙商证券(601878.SH)、国联证券(601456.SH)、锦龙股份(000712.SZ);

2)截至11月20日，券商板块PB估值1.39倍，位居2012年以来的16.6%分位，安全边际和性价比高。

催化剂：资本市场深化改革措施加速出台。

风险提示：中长期机构资金入市不及预期，一二级市场逆周期调节持续，重组并购进展缓慢，权益市场大幅波动。