东北证券：新发基金真的弱吗？

智通财经APP获悉，东北证券发布研究报告称，通常用募资完成额和认购时间来衡量基金发行的情绪：从募资完成率来看，当前为9.46%，略高于去年5月的6%，但整体维持在9-14%范围波动，目前仍未恢复至2021年以前水平;从认购时间来看，11月平均认购时间为16.29天，连续两个月低于20天，且从趋势上看，虽然有所反复，但相对于去年5月高点已经明显回落。后续来看，当前募资情绪已现回暖迹象，但目前仍不稳固，还需进一步观察。

▍东北证券主要观点如下：

新发基金规模远弱于往年，偏股型新发基金大幅回落，但偏债型基金小幅下滑。

截至目前偏股型新发基金共计发行了2743.72亿份，平均每日新发14.75亿份;对比往年来看：(1)2023年前10月合计规模为2610亿，自2015年以来仅高于2017年的2203亿份，远低于2015、2020和2021年超1万亿份;(2)2023年平均每日新发规模为自2014年以来的最低水平，仍低于2017年的16.64亿份/日。

对比2009年以来的所有基金新发情况：(1)新发基金2015年受A股市场情绪波动新发规模大幅增加，且股票型新发基金占比超过90%;(2)自2019年以来新发基金规模均保持在1000亿份/月以上，且由于2020和2021年A股的赚钱效应推动基金规模的大幅提升，达到2500亿/月，但并未像2015年股票型基金占绝大部分而是保持在60%左右的水平;(3)自2022年以来股票型新发基金份额大幅回落，但占比维持在30%左右的水平，偏债型基金有所下滑，从2020-2021年的1095亿/月下滑至今年的574亿。虽然偏债型基金亦有所下滑，但相比偏股的下滑幅度来看相对平稳。

市场下行下ETF新发份额侵蚀主动份额。

对比2010年以来股票型新发基金份额的变化，当市场偏弱时，主动偏股占比较低而股票型ETF占比持续提升，从2011-2013年、2018年、2020年和2022年至今都可以观察到此类现象;

(1)其中2011-2013年股票型ETF占比处于40%左右，但整体份额保持在40亿份/月的规模;(2)而2018年和2020年由于风险事件使得ETF的发行甚至单月超过500亿/月，但由于市场调整时间较短，ETF占比较高时间亦维持不长;(3)沪深300指数自2021年2月高点回落，而对应股票型ETF的新发份额亦持续提升，占比从5%持续上升至目前的60%左右;市场下行下被动策略或大行其道。

基金份额赎回转正，募资情绪有回暖迹象。

(1)对比基金份额净增和市场表现来看，两者呈明显相关，但市场上行时，基金份额增长较为明显;当市场较弱，基金的份额变动波动较大甚至出现大幅赎回。但对比基金的实际赎回(即使基金净值提升下也存在部分份额赎回止盈)，可以看到自2016年以来无论市场表现与否均存在基金赎回现象，仅2016年9月不再赎回，后续市场则持续上行至本轮高点;当前来看，基金亦不再出现赎回而是连续三个月开始买入，则从资金变化来看，后续市场将持续上行，因此后续或不再出现赎回压力。

(2)通常用募资完成额和认购时间来衡量基金发行的情绪：从募资完成率来看，当前为9.46%，略高于去年5月的6%，但整体维持在9-14%范围波动，目前仍未恢复至2021年以前水平;从认购时间来看，11月平均认购时间为16.29天，连续两个月低于20天，且从趋势上看，虽然有所反复，但相对于去年5月高点已经明显回落。后续来看，当前募资情绪已现回暖迹象，但目前仍不稳固，还需进一步观察。

风险提示：

数据统计口径误差，经济修复不及预期。